铁矿石月报：基本面驱动不强 铁矿石震荡承压

基本面驱动不强铁矿石震荡承压 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点⚫需求端：1月铁矿石需求以刚性为主，钢厂高炉检修增加、终端需求季节性走弱，铁水产量小幅波动。节后高炉复产将带动日耗回升，但成材库存压制利润，旺季需求落空概率较大，铁水产量恢复预计缓慢，2月总量受假期影响大概率低于1月，需求端支撑有限。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端：铁矿石供应宽松格局延续。尽管澳巴主流矿山发货量环比微降，但因前期高发运延迟到港，港口库存已攀升至历史高位。非主流矿发运受价格影响回落，国内矿山亦受季节性限产。虽南半球雨季或扰动二季度发运，但短期高库存难以缓解，供应端继续压制矿价。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫未来一个月，铁矿石预计维持供强需弱格局，价格震荡承压。供应端，海外主流矿山发运保持高位，港口库存压力依然较大；需求端，节后钢厂复产偏缓，成材库存高企持续压制利润，铁水产量回升空间有限。铁矿参考区间700-830元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：政策不确定，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾...........................................................4 1、钢厂开工收缩，节前关注补库节奏.........................................................................................52、外矿发运年末冲量.....................................................................................................................73、铁矿石港口库存............................................................84、钢厂库存情况.............................................................105、国内矿山生产情况.........................................................116、海运费情况...............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货高低品位价格.................................................4图表4 PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................4图表5全国钢厂盈利率.........................................................6图表6日均产量:生铁:全国:估计值..............................................6图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8全国高炉开工率和产能利用率............................................6图表9全球生铁产量走势图....................................................6图表10全球粗钢产量走势图....................................................6图表11铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表12铁矿石:澳洲发货量.....................................................7图表13铁矿石:巴西发货量.....................................................7图表14铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国.........................................7图表15铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国.....................................8图表16铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国.....................................8图表15铁矿石:巴西发货量:淡水河谷............................................8图表16铁矿石:中国到港量:合计(45港).........................................8图表17铁矿石45港总库存.....................................................9图表18日均疏港量:铁矿石.....................................................9图表19库存:澳洲铁矿石:总计..................................................9图表20库存:巴西铁矿石:总计..................................................9图表21库存:铁矿石:粗粉:总计.................................................9图表22库存:铁矿石:块矿:总计.................................................9图表21库存:铁矿石:精粉:总计................................................10图表22库存:铁矿石:球团:总计................................................10图表23进口矿:库存:钢厂:全国................................................10图表24进口矿:库存消费比:钢厂:全国..........................................10图表25国内矿山铁矿石产量...................................................11图表26河北矿山铁矿石产量...................................................11图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................12图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................12 一、行情回顾 1月铁矿石期货先扬后抑。月初，受宏观情绪带动，矿价一度冲高至830元/吨附近，随后高位回落，市场情绪释放后资金重新交易基本面，基本面供强需弱，港口库存压力持续增加，铁矿承压运行。需求端，钢厂高炉淡季检修，终端需求疲软，铁水产量小幅波动。供应端，1月全球发运量有所下降，澳大利亚、巴西及非主流国家发运均有回落，但前期发运高位致到港量仍高于去年同期。库存端，港口库存显著累库，较月初增1051万吨，247家钢厂库存亦累库1022万吨。整体看，1月铁矿石价格承压震荡偏弱走势，主因需求转弱与库存持续累积，同时伴随这宏观与资金的短期扰动。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、钢厂开工收缩，节前关注补库节奏 1月份国内高炉生产整体呈弱稳态势。受春节前终端需求季节性减弱影响，尽管钢厂检修有所增加，但由于上月主流长流程吨钢利润有所修复，高炉产能利用率仍维持在80%-85%区间，样本钢厂日均铁水产量约为228万吨，环比小幅下降0.5万吨。分区域来看，华北地区受常态化环保限产制约，高炉负荷保持在75%-80%；华东及华南地区则因短流程电炉减产腾出部分市场空间，高炉开工率逆势提升至88%-90%，成为本月生产的主要亮点。短流程方面，临近春节叠加废钢价格处于高位，独立电炉厂集中安排停产检修，开工率明显下滑，对钢材整体供应形成边际拖累。 整体看1月铁矿消费以刚性需求为主。节后若复工带动高炉复产，日耗有望回升，但仍需关注成材库存累积对利润的压制，短期消费增长空间有限。春节后年检高炉的复产节奏或将取决于成材库存水平，预计去库拐点需等待至3月中下旬，今年旺季需求落空的概率较大，相应地铁水产量恢复速度预计较为缓慢，2月份日均铁水产量或较1月份仅小幅回升，不过受到假期影响2月铁水总量大概率低于1月份。 海外方面，近期，特朗普政府的政策反复引发了市场高度关注。从策划逮捕委内瑞拉总统、意图获得格陵兰控制权，到对欧盟、加拿大、伊朗及韩国等经济体加征关税，这一系列争议举动被普遍认为与即将于11月举行的中期选举直接相关，预计此类操作在选前或将持续。另一方面，美联储主席换届亦值得关注。特朗普已提名倾向于“降息与缩表并行”并主张改革美联储结构的凯文·沃什出任下一任主席，其政策立场可能对未来货币政策路径产生重要影响。 海外铁矿石需求总量有所增长。12月，除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3584万吨，环比上月增加164万吨，增幅4.8%，同比去年同期增加1.7%；日均生铁产量115.62万吨，环比增加1.62万吨，增幅1.42%。印度是增长的主要动力，而日本、韩国及欧洲多国产量普遍下降。去年印度粗钢产量累计同比增加10.5%，主要受基建扩张及政策推动；主要铁矿进口国日韩德等国需求明显下降，其中日本粗钢累计同比下降3.96%，主因建筑和汽车用钢需求萎缩；韩国粗钢产量累计下降4.12%，德国粗钢产量累计同比下降7.92%，受到来自建筑、机械工程、汽车等内需疲软的影响。日韩德铁矿石需求下降，除了自身内需放缓以外，全球宏观经济疲软、美国贸易保护主义政策也是重要原因。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、外矿供应维持宽松格局 1月铁矿石发运量环比回落，但到港量继续增加，整体维持宽松格局。澳洲及巴西主力矿山发运保持韧性，全月澳大利亚发运约7200万吨，环比微降1.2%，同比增3.5%，其中力拓、必和必拓受港口检修短暂影响，周度发运峰值回落至1600万吨以下；巴西发运约2800万吨，环比增4.8%，同比增6.1%，淡水河谷北部S11D矿区产能释放部分对冲了南部雨季影响，发运稳定性有所增强。非主流矿受矿价波动制约，印度、南非等地发运环比下降8.3%至1200万吨，中小矿山复产动能不足。全球总发运约1.12亿吨，环比略降0.9%，同比增4.3%；到港量则因前期高发运的滞后兑现，全月到港约1.08亿吨，环比增5.1%，同比增5.8%，明显高于疏港需求。港口库存随之加速累积，创下近半年新高。整体来看，供应宽松格