周度观点
- 白银走势：上周贵金属市场延续去杠杆，白银跌势延续，沪银价格重心进一步下移，截至周五收报18799元/千克，周度跌幅32.7%；伦敦银周五盘中下探64美元/盎司，随后企稳回升，跌幅有所收窄，截至周六凌晨收报77.53，周度跌幅8.8%。后续关注沪银上周补跌后能否止跌企稳。
- 美国经济：美国12月制造业PMI值为47.9，低于预期值48.4，前值48.2，制造业PMI表现偏弱。就业方面，12月非农就业人数增加5万人，低于预期值6.5万人，且前两个月数据遭遇大幅下修，10月和11月数据合计下修7.6万人，但失业率下降至4.4%，低于预期的4.5%。
- 通胀：美国12月CPI同比上涨2.7%，与11月涨幅持平，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，与11月涨幅持平，低于市场预期的2.7%。美国总统提名沃什担任下任美联储主席，市场预期美联储利率难以快速下降，对市场造成扰动。
- 利率：上周10年期美国国债收益率下行4个基点，美元指数上周有所回升。
- 供需：白银市场连续第五年处于供应短缺状态；全球最大的白银ETF--SLV持仓量为1.619万吨，周环比增加4.3%；COMEX库存以及上期所白银库存上周继续下降，LBMA库存降至历史低位，截至2026年1月约有27729吨的白银库存，但大多是和ETF挂钩的白银实物，无法自由流通，白银可流通库存偏紧。
- 价差：沪银内外盘白银期货价差缩小至1501；伦敦现货金银比回升至64。
观点
- 受到此前外盘跌幅超预期影响，沪银上周补跌，跌幅超30%，后续关注沪银补跌后能否止跌企稳。中期来看，宏观叙事带来的白银超涨，需要基本面同步跟进，而基本面需要时间验证，预计短期白银仍需震荡调整消化。商品属性方面，白银供应端增长显著乏力，而需求端有明显增量，光伏、新能源汽车、AI数据中心的发展对白银需求构成刚性支撑，白银市场连续第五年处于供应短缺状态。上周一全球白银ETF持仓量单日增加超1000吨，白银可交割库存仍处于历史低位。近期市场情绪仍然较弱，贵金属市场延续去杠杆，沪银价格重心或进一步下移。中长期来看，面对持续地缘政治风险、去美元化以及白银结构性短缺的中长期逻辑，预计市场抛售或难以持续。
策略
- 操作上建议AG2604观望为主，期权上，买入策略（买入看涨或看跌期权），供参考。
期现市场
- 提供了白银走势、美国经济、通胀、利率、基本面（供需平衡表、白银需求、白银库存）、美元指数、汇率、白银内外盘价差、白银基差、金银比价等图表数据。
