铜周报：短线高位盘整，节前谨慎操作

研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141 综合分析及操作策略 n宏观面 宏观方面，特朗普提名沃什担任美联储主席，市场提前交易沃什鹰派政策。美股市场软件股抛售潮继续蔓延至半导体、AI概念股等整个科技领域。AMD在给出疲弱指引后单日暴跌17%，拖累半导体板块整体下挫。加上前期多头资金和情绪过分拥挤，多重因素的影响下，本轮贵金属和有色的下杀力度更加剧烈。 n铜矿 特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产。同时中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。我们认为当前价格执行收储的可能性偏低，但政治指引性明显。智利Mantoverde（2025年产量7.4万吨）Capstone Copper旗下位于智利的Mantoverde铜金矿最大工会已批准一份为期三年的新劳工合同，结束了自1月2日开始的罢工行动，为恢复正常生产铺平道路。 n废铜 国内再生铜相关政策收紧，叠加春节假期部分供应企业放假停产，整体来看预计废产粗铜及阳极板供应将有所下滑。 n精铜 1月SMM中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.1%，同比上升16.32%。SMM预计2月电解铜产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06%。值得注意的是，1-2月产量累计同比增幅为12.10%，增加25.08万吨。 截至2月5日周四，SMM全国主流地区铜库存相较上周四增加1.3万吨或4.03%至33.58万吨，总库存同比去年同期增长6.27万吨。国内保税区铜库存环比减少0.25万吨至6.94万吨。lme库存增加到18.3万吨，目前offwarrant库存高达7.8万吨左右，在国内出口和comex虹吸明显下降的情况下，lme库存将继续累积。同时国内进口窗口打开，预计春节后进口货源将集中流入。非美地区阶段性供应相对宽松。 n消费 铜价回调后，下游采购积极性明显提高，尤其是98000-99000元/吨的价格区间存在明显的现货采购支撑。临近春节，下游开始放假，经历了本轮备库后，下周消费预计转弱。 n价差与比值 Lme库存持续累积，国内进口窗口阶段性开启。非美地区供应相对宽松，预计价差和升贴水将维持贴水状态。 n逻辑分析 短期多头情绪有所走弱，资金和情绪影响下，市场波动较大，但主要的多头逻辑并未转变，长期上涨趋势延续。临近春节，建议控制好仓位，谨慎操作。 铜现货市场 n截至2月5日周四，SMM全国主流地区铜库存相较上周四增加1.3万吨或4.03%至33.58万吨，总库存同比去年同期增长6.27万吨。国内保税区铜库存环比减少0.25万吨至6.94万吨。其中上海保税库存环比减少0.12万吨至6.09万吨;广东保税库存环比减少0.13万吨至0.85万吨。 n截止到2月6日，lme库存增加到18.3万吨，目前offwarrant库存高达7.8万吨左右，在国内出口和comex虹吸明显下降的情况下，lme库存将继续累积。 铜现货市场 ncomex库存增加到59万吨左右，comex-lme下滑到0附近，阶段性市场现货向美国流入速度明显放缓，甚至部分贸易商将前期锁定头寸平仓后将手中现货甩出。在232靴子未落地之前，市场情绪仍会反复，零单的进口节奏则取决于cl价差。 n国内进口窗口开启，预计春节后将集中到货。 铜精矿市场 n2月6日SMM进口铜精矿指数（周）报-52.37美元/吨，较上一期的49.84美元/吨减少2.53美元/吨。 n港口库存减少到63.84万实物吨，较上一期增加3.49万实物吨。 n2025年12月，中国进口铜矿砂及其精矿270.4万吨;1-12月，中国进口铜矿砂及其精矿3031.0万吨，同比增长7.9%。 铜精矿市场 n秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁11月铜产量同比减少12.14%，至193,620吨。2025年1-11月，秘鲁铜产量约为226.35万吨，同比增长1.42%。 n智利统计局（INE）公布的数据显示，智利11月铜产量同比下滑7.33%，至448,700吨。但是值得注意的是，7月底智利国家铜业公司旗下全球最大地下铜矿ElTeniente的新矿区发生坍塌事故，8月份Codelco下调了2025年铜产量指导。 n2025年11月全球铜精矿产量192.3万吨，同比减少1.89%。 废铜市场 n截至本周五精废价差3127元/吨。根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为14.82%，较上周增加0.13个百分点，国内在查财税，票源收紧，含税购买力加大，废铜票点持续提高。 n2025年1-9月国产废铜的供应量增加90.26万吨，累计同比上升4.18%。 n进口废铜方面，中国12月废铜进口量为23.90万吨，环比增14.81%，同比增9.90%，1-12月累计进口234.25万吨，同比上涨4.24%。 粗铜市场 n2月6日，国内南方粗铜加工费均价2300元/吨，较上周增加100元/吨。 n2025年10月粗铜产量103.67万吨，同比增长17.62%，1-10月累计产量1010万吨，同比增长13.02%。 n2025年12月中国进口阳极铜6.13万吨，环比增加5.1%，同比减少23.5%；2025年1-12月累计进口阳极铜75.4万吨，累计同比减少15.88%。 国内铜供应情况 n1月SMM中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.1%，同比上升16.32%。SMM预计2月电解铜产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06%。值得注意的是，1-2月产量累计同比增幅为12.10%，增加25.08万吨。 n2025年1-12月中国进口精炼铜共335.5万吨，累计同比减少10.27%；其中12月进口26.02万吨，同比下降29.76% n1-12月中国出口精炼铜共78.88万吨，累计同比增加72.97%；其中12月出口9.62万吨，同比增加473.39% 铜材开工率 n2月5日铜杆开工率相较上周减少0.47个百分点至69.07%，同比去年增加51.32个百分点。回升显著主要受节前备货需求以及铜价回调刺激下游订单回暖，企业采购意愿增强。 n再生铜杆企业采购较为消极，普遍以“低价捡漏”心态，需求端疲软更为严峻，再生铜杆开工率较上周增加0.13个百分点。 n电线电缆周度开工率相较上周增加0.69个百分点到60.15%，相较去年同期增加32.79个百分点。 铜材开工率 n1月SMM铜板带企业开工率为70.01%，环比增加1.8个百分点，同比增加11.67个百分点。SMM预计2月铜板带行业开工率为44.69%，环比减少25.3个百分比，同比减少11.8个百分比。 n1月中国铜箔企业的开工率88.56%，环比上升0.36个百分点，同比上升21.44个百分点。电子电路铜箔的开工率为84.57%，环比增加0.45个百分点，同比增加13.67个百分点；锂电铜箔的开工率为90.66%，环比增加0.31个百分点，同比增加25.48个百分点。预计2月铜箔行业整体开工率将继续攀升至85.03%。 n1月铜管企业开工率为72.87%，环比增加4.03个百分点，同比增加1.93个百分点。预计2月开工率63.18%，环比减少9.69个百分点，同比减少7.1个百分点。 n1月黄铜棒企业综合开工率为50.86%，环比增加1.89个百分点，同比增加9.17个百分点。展望2月，SMM预计开工率33.08%，环比下降17.78个百分点。 下游开工率 n1月份精铜制杆企业开工率为65.64%，环比增加4.31个百分点，同比增加8.9个百分点。预计2月开工率50.15%，环比减少15.5个百分点，同比减少5.69个百分点。 n1月漆包线行业综合开工率为71.09%，环比增加4.81个百分点，同比增加9.62个百分点。预计2月漆包线行业开工率为47.42%，环比减少23.7个百分点，同比减少8.57个百分点。 n1月铜线缆企业开工率为70.1%，环比增加1.21个百分点，同比增加14.85个百分点。预计2月铜线缆企业开工率将环比减少14.49个百分点至55.61%，同比减少5.28个百分点。 n产业在线监测数据显示，2025年12月，中国家用空调市场并未迎来预期的年底翘尾行情。12月中国家用空调生产1478.2万台，同比下滑18.7%；销售1416.9万台，同比下滑18.9%。其中内销规模539.7万台，同比下滑26.7%；出口规模876.7万台，同比下滑13.2%。 n2026年1月份家用空调排产1851万台，较去年同期生产实绩增长11%。2026年1月家用空调内销排产786万台，较2025年同期内销实绩增长8.9%;2月内销排产648万台，同比下滑12.0%;3月内销排产1220万台，同比下滑4.5%。2026年1月家用空调出口排产1065万台，较去年同期出口实绩增长1.2%;2月出排产839万台，同比下滑11.0%;3月出口排产1205万台，同比增长4.2%。 n中汽协数据，12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%。2025年，汽产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，高于年初预期。 n中汽协数据，2025年，新能源汽产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点。 n20260114，中国汽车工业协会发布对2026年的市场预测。预计2026年总销量3475万辆，同比增长1%。新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%。 n20250312乘联分会表示今年的新能源车产销预计1600万辆左右，同比增长24.4%。中汽协预测到2025年，中国新能源汽车市场将占据全球新能源汽车市场约60%的份额，成为全球新能源汽车市场的重要引领者。 2025年1-12月中国电网投资完成额累计6395亿元，同比增长5.11%，较1-11月5.9%的增速水平延续下降。 n2025年1-12月全国主要发电企业电源工程完成投资10927.51亿元，同比减少9.57%。 n“⼗五五”期间国⽹公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求⽀撑。 房地产市场走弱 n2025年1-12月全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%。 n2025年1-11月份，全国房屋竣工面积为3.94亿平方米，同比下降18%。 n2025年1-12月，中国光伏新增装机量317.51GW，同比增加39.53GW或14.22%，12月光伏单月新增装机42.62GW，同比减少40.53%，环比增长93.57%。中国光伏业协会预计2026年一般情况新增光伏装机180GW，乐观情况240GW，较2025年有较明显回落，2027年起预计新增装机逐渐增加，到2030年预计达270至320GW。 n2024年1-12月份风电新增装机量79.82GW，2025年1-12月份风电新增装机量120.47GW，同比增加40.65GW或50.94%。据中国风电新闻网根据公开招标信息及企业提供数据统计，2024年中国风电整机商中标项目总规模为：220.213GW（含国际项目，不含集采框架招标项目）。项目总规模较2023年的中标统计116GW同比大增90%。陆上风电累计完成183GW的风机中标，占全部市场的92.8%。2025年1月1日，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩如此表示，2024年中国风电新增并网装机容量约88GW，预计2025年，中国风电年新增装机规模约为105-