东方证券农林牧渔行业周报：生猪库存再临低位，节前测试价格底部

——东方证券农林牧渔行业周报（20260202-20260208） 核心观点 ⚫生猪：库存再至低位，价格底部确认，悲观预期有望逐步修复。从26年期货各合约定价以及当前股价表现来看，市场对于26年猪价预期极其悲观，我们认为这源于对库存以及产能去化情况的低估。库存端，宰后均重持续走低，行业供给前置情况明显，临近春节，宰后均重再度回落至88.3公斤左右的绝对低位，预计去库存带动的猪价下行空间已相对有限，猪价底部基本得到确认。产能端，新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计26Q2猪价拐点将现，全年猪价中枢将高于市场预期。中长期视角下，政策和市场合力带动下，生猪养殖行业去产能已兑现，政策端持续强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫天然橡胶：停割期成本支撑叠加替代品供应扰动，胶价易涨难跌。截至2月6日，国内天然橡胶期货价格为16080元/吨，周环比下跌1.71%。受贵金属大幅波动影响，前期高涨的做多情绪有所缓和，但合成胶涨价对于天胶的拉动效应仍然存在。上周青岛地区橡胶库存58.74万吨，周环比增加0.74万吨，其中一般贸易库存48.85万吨，周环比增加0.42万吨，保税区库存9.89万吨，周环比增加0.32万吨。供应端，海外泰国北部及越南中北部逐步停割，总供应呈现缩量，海外原料价格易涨难跌，杯胶价格维持在53泰铢/公斤附近，成本支撑仍坚挺。 于明正执业证书编号：S0860125110014yumingzheng@orientsec.com.cn 四 季 度 生 猪 出 栏 保 持 增 长 ， 能 繁 显 著 去化 ：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20260119-20260125）2026-01-25 库存回补带动猪价重回13元：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20260112-20260118）2026-01-1812月猪企出栏延续增量降重：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20260105-20260111）2026-01-10 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，一季度持续去库背景下猪价表现强于预期，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我们看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 行业基本面情况.............................................................................................4 生猪——悲观预期有望修复................................................................................................4白羽肉鸡——淡季落价.......................................................................................................5黄羽肉鸡——需求转弱，价格季节性回落..........................................................................6饲料板块——原料价格底部震荡.........................................................................................7大宗农产品——下行周期尾声............................................................................................8 投资建议........................................................................................................9 风险提示........................................................................................................9 附录一：上周行情回顾.................................................................................10 行业表现..........................................................................................................................10个股表现..........................................................................................................................10 附录二：重点数据追踪.................................................................................11 图表目录 图1：生猪、仔猪价格底部确认（元/公斤）.................................................................................4图2：商品猪宰后均重维持历史低位（公斤）..............................................................................4图3：猪肉进口低位维稳（万吨）................................................................................................4图4：能繁母猪去化加速（万头）................................................................................................4图5：鸡苗价格转弱（元/羽）......................................................................................................5图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................5图7：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）...........................................................................5图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................5图9：黄羽肉鸡价格整体回落（元/斤）........................................................................................6图10：黄鸡祖代肉种鸡存栏量回落（万套）................................................................................6图11：在产父母代肉种鸡存栏量下滑（万套）.............................................................................6图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................7图13：粮食价格近期稳步回升（元/吨）......................................................................................7图14：玉米、大豆进口价企稳（元/吨）......................................................................................7图15：大豆进口量上行趋势明显（万吨）...................................................................................7图16：全球玉米库存有所消化.....................................................................................................8图17：全球大豆库存有所消化.....................................................................................................8图18：糖价仍处下行周期............................................................................................................8图19：天然橡胶原料价格持续偏强（泰铢/公斤）........................................................................8图20：金针菇价格短期回落（元/公斤）......................................................................................9图21：天胶价格近期偏强（元/吨）.............................................................................................9图22：上周指