豆粕：震荡，规避春节长假风险 豆一：震荡，规避春节长假风险

豆粕：震荡，规避春节长假风险 豆一：震荡，规避春节长假风险 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（02.02～02.06），美豆期价涨势为主，因为中美元首电话提振市场情绪，美国总统特朗普称“中方将会增购美国大豆”，该言论提振美豆出口前景、激励美豆价格上涨。本周没有美豆出口大额订单报告。从周K线角度，2月6日当周，美豆主力03月合约周涨幅4.75%，美豆粕主力03月合约周涨幅3.34%。 上周（02.02～02.06），国内豆粕期价偏弱震荡，豆一期价横盘震荡。豆粕方面，盘面价格比美豆偏弱，可能因为：巴西丰产担忧、中方扩大采购美豆担忧供应增加、菜系偏弱影响（中加贸易关系）、巴西升贴水报价下跌抵消部分美豆盘面上涨的影响、市场再度传言抛储等因素。豆一方面，中央一号文件出台，盘面情绪稳定：一号文件延续前期政策方向，而国内豆一期货价格在前期已经上涨，所以当一号文件出台时，国内盘面情绪稳定。从周K线角度，2月6日当周，豆粕主力m2605合约周跌幅1.16%，豆一主力a2605合约周跌幅0.09%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（02.02～02.06），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售环比下降，影响偏空。据USDA出口销售报告，2026年1月29日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约139万吨，环比增幅9%、同比增幅约22%；2025/26年美豆累计出口装船约2193万吨，同比降幅约36%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约44万吨（前一周约82万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售0.04万吨（前一周0），两者合计约44万吨（前一周约82万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约23万吨（前一周23万吨），累计销售约989万吨。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至2月6日当周，2026年4月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。3）巴西大豆收割略快于去年同期、南部产区有天气担忧，影响中性。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至1月29日当周，2025/26年巴西大豆收获进度10%，上周约5%，去年同期9%。目前几乎所有产豆州的大豆收获都已经开始，尚未有重大收割延误报告，但市场关注焦点开始转向巴西南部地区和南马托格罗索州出现的高温干旱天气。最令人担忧的是南里奥格兰德州，该州约有15%作物仍处于灌浆期。AgRural报道，整个2月份天气状况将决定该州大豆产量。帕拉纳州、圣卡塔琳娜州和南马托格罗索州南部等较晚播种地区也不排除出现减产可能性，因为这些地区预计不会有降雨。4）南美大豆主产区天气预报：据2月6日天气预报，未来两周（2月7日～2月20日），巴西大豆主产区降水不均：马托格罗索州基本正常，巴拉那州、南里奥格兰德州、南马托格罗索州 降水偏少，戈亚斯州降水偏多。气温方面，巴拉那州、南里奥格兰德州、南马托格罗索州气温偏高，马托格罗索州和戈亚斯州2月9日～11日气温偏低、其余时间基本正常。阿根廷大豆主产区降水从2月中旬开始增加、气温有所下降。目前来看，巴西部分产区有干热天气、阿根廷产区天气好转，目前影响中性、但还需要持续关注。 上周（02.02～02.06），国内豆粕现货价格略降，主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至2月6日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约15万吨，前一周日均成交约31万吨。 2）提货：豆粕提货量周环比上升，节前备货影响。据钢联统计，截至2月6日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20万吨，前一周日均提货量约19.4万吨。3）基差：豆粕基差周环比微增。据统计，截至2月6日当周，豆粕（张家港）基差周均值约369元/吨，前一周约349元/吨，去年同期约465元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至1月30日当周，我国主流油厂豆粕库存约87万吨，周环比增幅约6%，同比增幅约95%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计下降、因临近春节假期。据钢联预估（125家油厂），截至2月6日当周，国内大豆周度压榨量约248万吨（前一周230万吨，去年同期47万吨、因春节假期），开机率约68%（前一周63%，去年同期13%）。下周（2月7日～2月13日）油厂大豆压榨量预计约158万吨（去年同期195万吨），开机率44%（去年同期55%）。6）春节前后，国内主要油厂开停机情况。据2月5日钢联调研资讯，大约13%油厂在2026年1月之前陆续停产，2026年1月停机大约5%；2月1日至8日停产油厂约15%，2月9日（腊月二十二）至2月14日（腊月二十七）停产油厂约59%，2月15日（腊月二十八）之后停产油厂约2%，还有几家油厂待定。与2025年春节相比，今年春节多数油厂提前停机时间，春节期间增加1家油厂开机。节后复产方面，多数油厂在2月24日（正月初八）至2月26日（正月初十）复产，与2025年春节期间复工时间相同。从开机率预测来看，春节前：2月9日全国主要工厂开机率59.75%；随着假期临近，全国开机率大幅下降、节前最后一个工作日开机率下降至2.93%；2月15日（腊月二十八）降至最低，开机率为0.92%。春节后：预计2月24日（正月初八）开机率37.26%，2月28日（正月十二）大豆日度压榨量恢复到超30万吨，开机率64.55%。 上周（02.02～02.06），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4300～4400元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4980～5240元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4720～4900元/吨，较前周上涨0～20元/吨。2）东北产区农户惜售、预计持豆至春节之后。据博朗资讯，周内国储一次单向拍卖、溢价成交，基层农户看涨信心坚定，计划持豆至春节之后。多数贸易商表示本周新增成交不多，仅运距较近地区有少量补库，后续将进入假期模式。3）销区节前备货需求完成、成交逐步转淡。据博朗资讯，下游市场春节前有补库需求，东北大豆整体成交尚可。经销商表示随着春节临近、需方采购将陆续完成，市场成交逐渐转淡，市场或维持购销至“小年”前后。4）中央一号文件出台，盘面情绪稳定。2月3日晚间，2026年中央一号文件出台，文件题为《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》，关于大豆政策部分，如“推进粮油作物大面积提单产”、“巩固提升大豆产能，做好产销衔接”、“强化价格、补贴、保险等政策支持和协同，健全种粮农民收益保障机制”、“统筹做好市场化收购和政策性收储，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平”、“稳定实施耕地地力保护补贴、玉米大豆生产者补贴和稻谷补贴政策”等。本次文件延续前期政策导向，前期大豆市场对于政策利多已经有所交易，所以本次文件出台、盘面情绪稳定。 下周（02.09～02.13），预计连豆粕和豆一期价震荡，规避春节长假风险。春节前后，期货市场主要关注点：1）中美贸易新进展、美豆出口（中方采购）；2）巴西收获：关注收割进度（天气）、升贴水报价；3）阿根廷产区天气。其他方面，2月10日USDA供需报告、2月下旬USDA论坛（对2026年美豆种 植面积初步预期），估计影响不大。现货市场主要关注点：2～3月进口大豆到港和加工情况。据第三方机构（钢联）预估，2～3月中国大豆进口981万吨，同比增加48万吨。从巴西大豆发运情况来看，据市场机构预估，2026年1～2月巴西大豆出口同比增加。该情况比2025年同期好转，且有抛储作为供应补充，预计现货稳定。但仍需保持谨慎、因为美豆运输数量减少，所以持续关注巴西大豆实际发运、1～2月美豆运输情况等。国内大豆方面，春节前东北产区大豆价格稳定、现货市场进入假期模式，谨防春节后农户卖粮对豆价带来压力。宏观方面，谨防春节期间外围市场宏观风险、突发事件等。总体而言，注意规避春节长假风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进