上市银行2025年年报：业绩增速有望稳中向好，资产质量持续优化

2026年02月07日 证券研究报告/行业专题报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心观点：1、十一家银行业绩快报：8家营收增速回升、8家利润增速回升、6家不良率环比下降（其他持平）、7家拨备环比回升。分板块来看，股份行业绩回升，城商行维持高增。2、预计上市银行25E净利息收入、净手续费收入持续回暖，其他非息略有压力但拖累有限，整体拉动营收稳中向好。3、营收拉动+资产质量稳中向好，利润增速有望继续回暖。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 11家银行业绩快报：8家营收增速回升、8家利润增速回升、6家不良率环比下降（其他持平）、7家拨备环比回升。分板块来看，股份行业绩回升，城商行维持高增。1、贷款同比增速来看：季度因素扰动下多数银行小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升。2、营收同比增速来看：主要股份行营收回暖，城商行维持高增，南银营收增速回升至两位数，青银营收增速环比提升3个点至8%。3、净利润同比增速来看：营收回升带动股份行净利润回暖，城商行维持高增，青银和厦门改善最为显著。4、资产质量来看：不良下降或稳定，大部分拨备有回升。（1）不良率：浦发、中信、青银、厦门、齐鲁、苏农不良率均小幅下降，其他银行不良率维持稳定。其中，青银不良率环比下降13bp，降幅最大。（2）拨备：浦发、兴业、南京、青银、齐鲁、厦门、苏农拨备回升，其中，青银、苏农、厦门、齐鲁、浦发分别环比提升22.3、14.3、8.2、4.5、2.7个点。部分高拨备银行拨备下降但幅度可控。 上市公司数42行业总市值(亿元)146,116.35行业流通市值(亿元)139,898.72 利息收入：预计2025全年净利息收入同比-0.1%（3Q25同比-0.6%），降幅继续收窄。1、规模：2025年全年累计新增社融同比+8.3%，增速较11月小幅下降0.2个点，信贷余额同比增长6.4%，增速较上月持平。主要经济大省中，信贷增速保持在8%以上的省份为四川（11.2%）、江苏（9.6%）、山东（8.9%）、浙江（8.6%）、上海（8.1%）。2、息差：测算上市银行4Q25净息差环比-0.1bp，环比基本持平。 非息收入：手续费继续修复；其他非息延续压力。1、手续费：增速继续修复，低基数叠加四季度资本市场行情，财富管理业务有望带动手续费继续改善，测算上市银行4Q25手续费同比增速修复至+6.3%左右。2、净其他非息：四季度债市利率维持震荡，预计其他非息有压力，但浮盈仍可兑现平滑。测算4Q25其他非息同比+4.2%，主要是大行多元化其他非息收入支撑。 资产质量趋势延续：对公改善、零售暴露、总体稳健。对公端国家信用支撑客群占比高，零售继续暴露但预计暴露幅度收窄。根据我们在2026年1月8日外发报告《深度|银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷》，预计25E、26E零售不良率难见拐点，中性预测下，25E按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较1H25提升10、11、11、0bp至0.85%、1.78%、1.69%、2.44%。 相关报告 1、《1月金融数据前瞻：预计新增贷款5.1-5.25万亿元，社融增速为8.3%》2026-02-07 2、《银行业2026年初最新跟踪：开门 红 奠 定 全 年 业 绩 稳 健 基 调 》2026-01-313、《详解基金4Q25银行持仓：板块资金面整体稳健，主动基金比例小幅提升0.04pcts至2.08%》2026-01-25 预计营收利润有望稳中。测算4Q25营收累积同比+1.2%，城商行业绩依然领跑，预计大行板块营收维持稳定，在主要股份行营收增速回升的带动下，股份行板块营收增速回暖。营收小正状态下，资产质量总体维持平稳，行业拨备释放利润能力仍强，预计行业利润增速维持稳定。我们测算4Q25净利润预计在+1.6%左右。 投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。 内容目录 一、11家银行业绩快报综述：股份行业绩回升，城商行维持高增，资产质量整体优化.................................................................................................................................31.1营收利润表现：股份行业绩回升，城商行维持高增.....................................31.2信贷表现：季度因素扰动下多数银行小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升..................................................................................................................31.3资产质量表现：不良下降或稳定，大部分拨备有回升.................................4二、25E规模预测：资产规模增速平稳，信贷区域分化延续，川苏鲁浙仍保持领先4三、25E净息差预测：预计四季度环比企稳..............................................................5四、25E资产质量预测：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健.....................5五、25E营收和业绩测算...........................................................................................75.1营收测算：其他非息略有压力，营收增速边际略向下.................................75.2利润：资产质量稳健，大行净利润增速有望转正，城商行依然领跑...........8六、投资建议与风险提示............................................................................................8 图表目录 图表1：11家上市银行业绩快报（营收利润增速）.................................................3图表2：11家上市银行业绩快报（存贷增速）........................................................4图表3：11家上市银行业绩快报（不良、拨备）.....................................................4图表4：2025年主要省份贷款累积同比增速...........................................................5图表5：上市银行净息差环比变动测算（bp）.........................................................5图表6：上市银行对公&零售不良率变动..................................................................6图表7：上市银行对公&零售不良额占比..................................................................6图表8：上市银行半年维度零售贷款不良率增幅（bp）..........................................6图表9：上市银行零售贷款不良额净增测算（百万）..............................................6图表10：压力测试下上市银行零售类各资产不良率及不良额（百万）预测...........6图表11：上市银行净利息收入同比增速测算...........................................................7图表12：四季度十年国债收益率维持震荡行情（%）.............................................7图表13：上市银行净非息收入同比增速测算...........................................................8图表14：上市银行营收同比增速测算......................................................................8图表15：上市银行净利润同比增速测算..................................................................8 一、11家银行业绩快报综述：股份行业绩回升，城商行维持高增，资产质量整体优化 截至2026年2月7日，11家上市银行披露业绩快报，包括4家股份行、6家城商行、1家农商行。 1.1营收利润表现：股份行业绩回升，城商行维持高增 营收同比增速来看：主要股份行营收回暖；城商行维持稳健高增，南银、青银、齐鲁增速边际回升。1、四家股份行中，招行、兴业营收增速由负转正，中信改善幅度最大（环比改善3个点至-0.5%），浦发增速维持平稳，四家主要股份行有望带动股份行板块营收增速回正。2、城商行维持营收稳健，南银营收增速回升至两位数，青银营收增速环比提升3个点至8%。 收入结构来看，通过披露净利息收入的四家城商行（宁波、杭州、厦门、齐鲁）来看，净利息收入维持较高增速，非息增速也相对平稳。 净利润同比增速来看：营收回升带动股份行净利润回暖，城商行维持高增，青银、厦门增速边际向上。营收回升带动下，股份行净利润增速环比改善；城商行增速基本维持稳定高增，环比变动来看，青银和厦门改善最为显著，其中青银净利润增速环比提升6.2个点至21.7%，厦门净利润增速环比提升1.2个点至1.5%。 1.2信贷表现：季度因素扰动下多数银行小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升 贷款同比增速来看：季度因素扰动下多数银行小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升，增速环比分别提升0.3、1.6、3.2、4.6个点，厦门增速抬升最为显著。 1.3资产质量表现：不良下降或稳定，大部分拨备有回升 资产质量来看：不良下降或稳定，大部分拨备有回升。1、不良率：浦发、中信、青银、厦门、齐鲁、苏农不良率均小幅下降，其他银行不良率维持稳定。其中，青银不良率环比下降13bp，降幅最大，其他降幅均在1-4bp之间。2、拨备：浦发、兴业、南京、青银、齐鲁、厦门、苏农拨备回升，其中，青银、苏农、厦门、齐鲁、浦发分别环比提升22.3、14.3、8.2、4.5、2.7个点。部分高拨备银行拨备下降但幅度可控。 二、25E规模预测：资产规模增速平稳，信贷区