复苏态势明朗，板块预期乐观

核心观点

• 食品饮料板块行情持续上行，核心驱动力源于政策、交易、基本面及外部催化的多重共振，具备明确配置价值。
• 多项消费政策出台，为行业复苏提供稳定政策环境。
• 当前板块估值处于相对低位，公募基金持仓比例亦处于底部区间，配置性价比凸显。
• 行业基本面已出现明确改善，2026年春节期间茅台动销表现强劲，销量回暖同时批价也稳步回升。
• 外部地产政策持续优化，也间接催化板块股价上涨。

市场表现

• 2月2日-2月6日，食品饮料指数涨幅为4.3%，跑赢沪深300约5.6pct，子行业中白酒（+5.3%）、软饮料（+4.7%）、啤酒（+4.5%）表现相对领先。
• 个股方面，皇台酒业、海欣食品、日辰股份涨幅领先；*ST椰岛、*ST春天、李子园跌幅居前。

上游数据

• 全脂奶粉中标价环比+4.8%，同比-13.3%，奶价同比下降。
• 生鲜乳价格环比持平，同比-2.9%。
• 猪肉价格同比-20.1%，环比-0.5%。
• 能繁母猪存栏同比-2.9%，环比-0.7%。
• 生猪存栏同比+0.5%，环比-1.6%。
• 白条鸡价格同比-0.7%，环比+1.0%。
• 进口大麦价格同比-0.6%，数量同比-19.5%。
• 大豆现货价同比+4.0%，豆粕平均价同比+0.6%。
• 柳糖价格同比-10.9%，白砂糖零售价同比+0.2%。

业内动态

• 部分茅台经销商3月首批飞天配额售罄，批价在1600元以上。
• 青岛啤酒（鞍山）有限公司数智化啤酒生产基地（一期）项目顺利启动生产。
• 郎酒1月份出货创历史新高，单日最高出货2.7亿元。

投资建议

• 白酒板块建议优先配置行业龙头标的，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；同时可关注弹性标的，如舍得酒业等，受益标的酒鬼酒。
• 大众品板块建议围绕三条主线布局：
  • 零食板块：甘源食品、西麦食品、卫龙美味等。
  • 原奶及乳制品行业：伊利股份，受益标的优然牧业、蒙牛乳业。
  • 餐饮供应链板块：安井食品，受益标的锅圈等。

风险提示

• 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。