复苏态势明朗，板块预期乐观

食品饮料 2026年02月08日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 核心观点：多因素共振，板块有上行动力 2月2日-2月6日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约5.6pct，子行业中白酒（+5.3%）、软饮料（+4.7%）、啤酒（+4.5%）表现相对领先。食品饮料板块行情持续上行，核心驱动力源于政策、交易、基本面及外部催化的多重共振，具备明确配置价值。一是多项消费政策出台，为行业复苏提供稳定政策环境；二是当前板块估值处于相对低位，公募基金持仓比例亦处于底部区间，配置性价比凸显；三是行业基本面已出现明确改善，2026年春节期间茅台动销表现强劲，销量回暖同时批价也稳步回升。四是外部地产政策持续优化，也间接催化板块股价上涨。我们判断本轮板块行情大概率能够持续。首先市场其他行业已有超额收益，食品饮料板块估值仍处于合理区间，配置需求有望持续提升。其次白酒行业已进入新发展周期，贵州茅台市场化改革成为行业新阶段的重要标志，价格体系逐步回归真实供需主导，各酒企加速找准自身价格带定位，龙头“强者恒强”格局将进一步巩固。再次经过多年调整，当前消费环境已进入底部区间，后续随着宏观经济逐步转暖，消费信心有望修复，消费需求将持续释放，为板块行情持续提供动力。除白酒外，啤酒、调味品等多个子板块当前亦处于历史底部位置，行业复苏拐点已临近。若后续餐饮回暖趋势确立，两大子板块将充分受益于场景修复，实现业绩与估值双重修复。投资建议方面，白酒板块底部反转趋势明确，建议优先配置行业龙头标的，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；同时可关注弹性标的，如舍得酒业等，受益标的酒鬼酒。大众品板块建议围绕三条主线布局：一是中期景气度向上的零食板块，短期一季度业绩有望迎来催化，重点关注甘源食品、西麦食品、卫龙美味等；二是关注原奶及乳制品行业，预计2026年原奶价格将止跌企稳，牧场及中游乳制品加工企业有望率先受益，重点关注伊利股份，受益标的优然牧业、蒙牛乳业；三是餐饮供应链板块可能受益于餐饮场景修复，重点关注安井食品，受益标的锅圈等。 相关研究报告 《修复趋势确立，坚定板块布局—行业点评报告》-2026.2.5 《茅台春节需求韧性超预期，大众品底 部 改 善 趋 势 明 确—行 业 周 报 》-2026.2.1 《白酒持仓环比降低，茅台需求超韧性超预期—行业点评报告》-2026.1.30 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 目录 1、每周观点：多因素共振，板块有上行动力.............................................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑赢大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：部分茅台经销商3月首批飞天配额售罄.....................................................................................................75、备忘录：关注2月9日万辰集团召开股东大会.....................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：食品饮料涨幅4.3%，排名1/28..........................................................................................................................................4图2：白酒、软饮料、啤酒表现相对领先...................................................................................................................................4图3：皇台酒业、海欣食品、日辰股份涨幅领先........................................................................................................................4图4：*ST椰岛、*ST春天、李子园跌幅居前............................................................................................................................4图5：2026年2月3日全脂奶粉中标价同比-13.3%...................................................................................................................4图6：2026年1月30日生鲜乳价格同比-2.9%...........................................................................................................................4图7：2026年2月6日猪肉价格同比-20.1%...............................................................................................................................5图8：2025年12月生猪存栏数量同比+0.5%..............................................................................................................................5图9：2025年12月能繁母猪数量同比-2.9%...............................................................................................................................5图10：2026年2月6日白条鸡价格同比-0.7%...........................................................................................................................5图11：2025年12月进口大麦价格同比-0.6%.............................................................................................................................6图12：2025年12月进口大麦数量同比-19.5%...........................................................................................................................6图13：2026年2月6日大豆现货价同比+4.0%..........................................................................................................................6图14：2026年1月29日豆粕平均价同比+0.6%........................................................................................................................6图15：2026年2月5日柳糖价格同比-10.9%.............................................................................................................................6图16：2026年1月30日白砂糖零售价同比+0.2%....................................................................................................................6 表1：最近重大事件备忘录：关注2月9日万辰集团召开股东大会........................................................................................7表2：关注2月5日发布的行业点评报告..........