如何看待当前高股息板块的配置价值？

2026年02月07日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 如何看待当前高股息板块的配置价值？ 本周A股市场整体呈现震荡回落、量能收缩但赚钱效应边际修复的格局。从指数表现看，主要宽基指数周度多数收跌。其中，上证指数本周累计下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指跌幅进一步扩大至3.28%，中小盘及成长风格整体表现偏弱。从成交情况看，市场交易活跃度持续回落。本周万得全A日均成交额约2.41万亿元，较上周明显下降，周度成交额合计同比回落约21.43%，显示节前资金风险偏好有所收敛，增量资金入场意愿下降，市场以存量博弈为主。从赚钱效应看，市场内部结构有所改善但仍处中性水平。本周日均上涨家数占比约48.37%，较上周出现明显回升，表明在指数震荡下行的背景下，个股层面的修复力量有所增强，但整体仍未形成普涨格局，结构性机会特征依然突出。 相关报告 1、《资金共识犹待凝聚，红利配置需求增强》2026-02-062、 《 如何 看 待 商 品 行情 的 大 幅 波动？》2026-01-313、《AH股市场周度观察（1月第4周）》2026-01-31 高股息板块当前收益率较长债更具吸引力，估值仍处历史偏低区间，走势呈现“横向抗跌、纵向修复”。从行业层面看，当前A股市场中股息率最高的板块为煤炭、银行、家用电器、食品饮料、石油石化与交通运输，均高于中债30年国债到期收益率，在低利率环境下对配置型资金仍具备相对优势。从近期市场表现看，高股息相关板块体现出较强的防御属性。一方面，在2月初市场波动明显放大的背景下，科技与高弹性周期板块回撤幅度较大；相比之下，高股息及稳健类板块整体回撤幅度相对有限。另一方面，从纵向估值修复的角度看，高股息板块虽在年初以来出现边际回暖，但整体仍运行于历史低估值区间。高股息板块当前具备配置价值，核心原因在于国际流动性边际改善、人民币汇率走强以及国内政策预期形成合力支撑。首先，国际流动性环境正持续改善，对高股息板块更为友好。其次，人民币汇率边际走强，有利于资金结构改善。随着美元走弱预期强化，人民币汇率波动压力阶段性缓解，外资对A股的配置逻辑正在从“交易性参与”逐步向“中长期配置”过渡。第三，国内政策环境为高股息板块提供中期支撑。 展望后市：短期结构仍由科技主导，中期高股息板块或成为主线之一。短期来看，市场仍将维持结构性活跃、指数震荡的运行格局。在事件催化与风险偏好支撑下，科技方向仍具备阶段性活跃的基础，尤其在春节前资金偏交易化、持仓周期偏短的环境中，AI应用、机器人、半导体设备等细分领域仍存在反复表现的空间。同时，随着部分高弹性周期板块资金阶段性流出，市场内部资金再平衡加快，高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善的窗口。中期来看，高股息板块的配置逻辑将更加清晰。春节后，随着两会临近，稳增长、促消费、资本市场制度建设等政策预期逐步兑现，市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡。在这一过程中，估值处于低位、盈利稳定、分红确定性高的板块，或迎来一轮持续性更强的修复行情，而非短期脉冲式反弹。 二、投资建议 短期把握拥挤度较低的科技交易机会，中期逐步向高股息、低估值配置过渡。操作层面，建议采取分阶段应对策略。春节前，市场仍以交易型资金主导，策略上可继续参与具备趋势基础的科技板块，重点选择拥挤度相对较低、资金净流入强度较好、前期未经历明显主升浪，且已完成一轮调整的科技细分方向作为阶段性配置对象，重点关注AI应用、机器人及半导体设备等方向。中期至两会后，建议逐步提升高股息、低估值板块在组合中的配置比例，重点围绕银行、食品饮料、交通运输等具备稳定现金流与分红能力的板块进行布局，以对冲组合波动、提升整体收益的确定性。同时，对与消费高度相关但盈利弹性有限、政策受益路径不清晰的品种保持相对谨慎，避免在市场风格切换阶段承受不必要的回撤风险。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、如何看待当前高股息板块的配置价值？..............................................................3二、投资建议..............................................................................................................4三、周度资金面行为追踪与下周经济展望..................................................................4四、周度市场回顾及展望（2月2日-2月6日）......................................................6风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：本周A股市场行业涨跌幅（%）.................................................................3图表2：本周ETF资金情况（亿元）.......................................................................5图表3：本周北向资金情况.......................................................................................5图表4：本周两融余额情况.......................................................................................5图表5：本周市场平均担保比例情况........................................................................5图表6：本周大股东减持金额情况............................................................................6图表7：2月9日至2月15日国内外经济数据与重要事件.....................................6图表8：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................6图表9：本周市场风格指数涨跌................................................................................6图表10：本周领涨领跌行业.....................................................................................7图表11：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................8图表12：本周中信一级行业涨跌.............................................................................8图表13：万得全A换手率（%）.............................................................................9图表14：上证指数换手率（%）..............................................................................9图表15：深证成指换手率（%）..............................................................................9图表16：创业板指换手率（%）..............................................................................9图表17：融资余额变化............................................................................................9图表18：次新股指数................................................................................................9图表19：主要行业估值（PB）..............................................................................10图表20：主要行业估值（PE）..............................................................................10 一、如何看待当前高股息板块的配置价值？ 本周A股市场整体呈现震荡回落、量能收缩但赚钱效应边际修复的格局。受周初大幅回调影响，指数层面整体承压，随后进入反复震荡阶段。从指数表现看，主要宽基指数周度多数收跌。其中，上证指数本周累计下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指跌幅进一步扩大至3.28%，中小盘及成长风格整体表现偏弱。相较之下，风格层面呈现出一定的防御特征，大盘价值相对占优，上证50仅下跌0.93%，万得全A下跌1.49%，跌幅明显小于创业板与小盘成长指数，反映资金在震荡环境下更偏向低波动方向配置。从成交情况看，市场交易活跃度持续回落。本周万得全A日均成交额约2.41万亿元，较上周明显下降，周度成交额合计同比回落约21.43%，显示节前资金风险偏好有所收敛，增量资金入场意愿下降，市场以存量博弈为主。从赚钱效应看，市场内部结构有所改善但仍处中性水平。本周日均上涨家数占比约48.37%，较上周出现明显回升，表明在指数震荡下行的背景下，个股层面的修复力量有所增强，但整体仍未形成普涨格局，结构性机会特征依然突出。 高股息板块当前收益率较长债更具吸引力，估值仍处历史偏低区间，走势呈现“横向抗跌、纵向修复”。从行业层面看，当前A股市场中股息率最高的板块为煤炭（5.28%）、银行（4.62%）、家用电器（3.79%）、食品饮料（3.42%）、石油石化（3.35%）与交通运输（2.8%），均高于中债30年国债到期收益率（2.248%），在低利率环境下对配置型资金仍具备相对优势。从近期市场表现看，高股息相关板块体现出较强的防御属性。一方面，在2月初市场波动明显放大的背景下，科技与高弹性周期板块回撤幅度较大，有色金属阶段性跌幅达8.51%，通信、电子板块跌幅均超过5%；相比之下，高股息及稳健类板块整体回撤幅度相对有限，本周食品饮料、交通 运输、银行、家用电器周度涨幅均超过1%，对指数形成一定稳定作用。另一方面，从纵向估值修复的角度看，高股息板块虽在年初以来出现边际回暖，但整体仍运行于历史低估值区间。银行、家用电器、食品饮料、交通运输等板块的市净率水平普遍低于近1