假期临近，短期油脂或有回调需求

投研服务中心 2026.2.3 核心观点 -马棕1月虽可能减产去库，但高基数下库存压力依然显著。国内买船时有到港，需求平淡，整体供应不缺。盘面受宏观及生柴预期推动涨至高位，存在回调需求，预计将维持宽幅震荡。豆油近期跟随棕榈油上涨，且美国生柴政策构成潜在利好，但自身缺乏突出矛盾，巴西大豆收割初期的卖压影响有限，阿根廷产量担忧幅度不大。市场关注节后可能的进口政策放松与储备投放，供应压力或后移，短期以震荡为主。菜油维持小幅去库，可流通货源偏紧支撑近月，高进口成本也形成底部支撑，价格虽随板块回调，但预计空间有限。未来走势仍需密切关注菜籽进口政策的变化。 -结论：短期油脂震荡调整为主，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8900-9200，菜籽油9000-9300。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 上个月国内豆棕油脂市场价格强势上行，价格重心明显抬高。主要驱动力来自外部宏观预期，尤其是市场对美国即将于3月敲定2026年生柴政策（RVO配额及45Z税收抵免）的乐观情绪，叠加春节前印尼政策扰动（作物没收、出口税上调预期），共同推动了国际及国内油脂板块期价联动上涨。 棕榈油 产地1月或减产去库，关注国内到港情况 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨，较11月的193.55万吨下降10.57万吨,环比下降5.46%。月末库存为305.06万吨，较11月的283.56万吨增加21.5万吨,环比增加7.58%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，12月进口量为3.33万吨，较11月的2.32万吨增加1.01万吨,环比增加43.65%。出口量为131.65万吨，较11月的121.31万吨增加10.34万吨,环比增加8.52%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为746745吨，较12月1-25日出口的824276吨减少9.4%。上图为出口详情：（单位：吨） 棕榈油：1月商业买船共25条，关注未来到港情况 截至1月底棕榈油本月商业买船共25船，3船为1月船期，17船为2月船期，1船为5月船期，4船为9月船期。 棕榈油：库存呈中性水平，成交量较上月减少 据Mysteel调研显示，截至1月底，全国重点地区棕榈油商业库存74.23万吨，环比上周减少0.38万吨，减幅0.51%。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为1.19万吨，日均成交量为709.25吨，较上月日均减少709.25吨，环比减幅54.55%。 棕榈油：各区域基差承压走弱，豆棕价差倒挂扩大 截至1月30日，本月棕榈油期价持续上涨，各区域基差承压走弱。豆棕期货价差在-236元/吨，月环比跌幅32.69%；现货价差-575元/吨，月环比跌幅79.69%。本月豆棕价差倒挂加深。月初至1月中旬，豆棕价差倒挂温和走扩，主要源于棕榈油端进入季节性减产周期，叠加马来西亚出口数据向好，库存去化预期支撑棕榈油价格，而豆油受南美大豆丰产预期压制，价格涨幅相对滞后。 豆油 关注美生柴政策利好能否兑现 国际大豆：RVO政策预期乐观，提振美豆油走势 美豆油1月走势震荡偏强，核心驱动力是美国生物燃料（RVO）政策的强烈乐观预期。市场预期美国环保署（EPA）将于3月初敲定2026年生物燃料混合配额，并可能维持或提高对生物柴油的需求目标，同时放弃对进口原料的惩罚计划。这一预期吸引大量基金买盘，投机基金净空头寸大幅削减。阿根廷干旱天气导致的豆油供应紧张以及美国国内旺盛的压榨数据（12月压榨量创历史次高）进一步强化了供应收紧的宏观氛围。尽管面临南美大豆丰产的长线压力，但政策预期完全主导短期情绪，CBOT豆油主力合约价格偏强运行。 2026年1月，美国大豆出口在单周销售和装运数据上表现强劲，特别是对华出口活跃。不过由于面临即将大量上市的巴西大豆的激烈竞争，美国农业部在当月的官方报告中下调了2025/26年度的全年出口总量预期。 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 数据显示，上月国际大豆升贴水走势延续分化。美豆升贴水继续表现坚挺，主要受美国国内压榨需求旺盛、农民惜售以及物流成本的支撑。南美豆升贴水则进一步承压走弱，尤其是巴西新豆，因收获上市压力持续，农户销售积极，市场供应充裕，为争夺出口市场而维持低价报价。 豆油：豆油库存环比下降，开机较为稳定 据Mysteel调研显示，截至1月底，全国重点地区豆油商业库存95.6万吨，环比上周减少0.73万吨，降幅0.76%。同比增加7.87万吨，增幅8.97%。随着传统春节来临，下游终端备货积极性增加，使得油厂豆油库存高位回落。2026年1月全国油厂大豆压榨豆油产量为167.9万吨，较上月减少4.05万吨，减幅2.36%；较去年同期增加28.91万吨，增幅20.8%。 豆油：基差逐级回落，成交环比增加 1月份国内豆油市场呈现出“期货价格大幅上涨，现货价格相对滞涨，基差逐级回落”的鲜明分化格局。现货基差由月初的强势转为持续走弱成为1月市场最核心的特征之一。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量55.22万吨，日均成交量2.63万吨，较上月成交总量环比增幅19.6%，日均成交量增幅25.21%。 菜籽油 中加菜籽贸易扰动仍存，维持去库节奏 1月中旬加拿大总理访华，并预计中国将在3月1日前会将针对加拿大油菜籽的关税降至总计约15%的水平，与此同时加菜籽榨利较为丰厚，受此影响中国出现2-4月加菜籽买船约8-12条，不过近日由于中加贸易关系受到美国扰动，短期菜系油厂或将暂停采购菜籽。进口及买船方面，11、12月国内菜籽进口量各在5万吨左右，而国内菜油进口量增至22万吨，处历史同期偏高水平。 12月国内菜籽未有压榨，此前国内采购部分澳籽，截止1月底当周国内压榨厂菜籽有6万吨库存，处于历史同期中性偏低。沿海菜油库存25.2万吨，环比减少2.3万吨，处于历史同期较为中性水平，但库存持续边际去库中。菜油基差稳中有降。短期菜油维持小幅去库节奏，实际可流通库存偏紧支撑近月基差，此前进口成本较高，对菜油价格也存在一定支撑，在油脂继续回调时菜油也将跟随回调，但下方仍有支撑预计回落空间有限，目前国内菜油仍受政策端扰动，继续关注菜籽进口政策的变化。 数据来源：bric，my steel www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原 所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司