油脂2月报：临近假期存在获利了结，短期油脂或有回调需求

第一部分前言概要....................................................................................................................................................2【行情回顾】......................................................................................................................................................2【市场展望】......................................................................................................................................................2【策略推荐】......................................................................................................................................................2第二部分基本面情况..............................................................................................................................................3一、行情回顾......................................................................................................................................................3二、马棕1月或减产去库，印尼没收非法种植园.........................................................................................4三、印度存在豆油洗船，棕榈油进口或将增加.............................................................................................8四、中加菜籽贸易扰动仍存，国内油脂库存持续去库...............................................................................11第三部分后市展望及策略推荐............................................................................................................................15免责声明....................................................................................................................................................................16 油脂2月报 临近假期存在获利了结短期油脂或有回调需求 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：张盼盼邮箱：zhangpanpan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03119783投资咨询资格证号：Z0022908 1月，油脂探底回升，整体震荡上涨，其中棕榈油涨幅较大涨约7.8%，豆油涨约5.7%，而菜油受中加贸易关系扰动涨幅相对有限约2.8%。1月中上旬油脂出现技术性反弹，整体上涨较为克制，之后市场认为棕榈油利空出尽，以及印尼表示将在3月上调Levy税，继续推动棕榈油上涨。此外，美国预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合配额，美国生柴预期向好提振油脂市场快速上涨。在此期间，OI-Y05以及OI-P05持续走缩。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 马棕1月或将减产去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平，不过两国合计库存仍不算宽松。目前豆油跟随棕榈油上涨，以及美国生柴预期向好将利好美豆油消费需求等，对豆油存在潜在利多。市场传节后海关政策或放松，有望进一步便利大豆进口流转，且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移。短期菜油维持小幅去库节奏，下方仍有支撑预计回落空间有限，目前国内菜油仍受政策端扰动。 【策略推荐】 1.单边：临近假期资金或获利了结，情绪有望回落，油脂存在回调需求，可考虑逢高轻仓试空，或静待回调后逢低多，整体仍维持宽幅震荡。 2.套利：Y59可考虑逢高反套。 银河期货 3.期权：观望。 风险提示：地缘扰动、中美中加关系变化带来的政策风险等。 油脂2月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 1月，油脂探底回升，整体震荡上涨，其中棕榈油涨幅较大涨约7.8%，豆油涨约5.7%，而菜油受中加贸易关系扰动涨幅相对有限约2.8%。1月中上旬油脂出现技术性反弹，整体上涨较为克制，之后在MPOB如期累库300万吨后，市场认为棕榈油利空出尽，以及印尼表示将在3月上调Levy税，从而对棕榈油存在成本支撑，继续推动棕榈油上涨。此外，美国预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合配额，可能将把生物燃料混合配额大致保持在当前提案的水平，生物柴油配额区间或定为52亿至56亿加仑之间，而当前提案为56.1亿加仑，并放弃削减进口原料RINs价值的计划，美国生柴预期向好提振油脂市场快速上涨。而菜油方面，加拿大总理访华前市场预计加菜籽可能重新进入国内打压菜油盘面，之后加拿大总理表示预计中国将在3月1日前会将针对加拿大油菜籽的关税降至总计约15%的水平，菜油低开后下跌空间有限仍支撑菜油价格，近日中加菜籽贸易再受扰动，政策端不确定性增加，但菜油短期持续去库格局未改，情绪上再次推动菜油上涨。在此期间，OI-Y05以及OI-P05持续走缩。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 二、马棕1月或减产去库，印尼没收非法种植园 MPOB12月棕榈油供需数据显示，马棕12月期末库存超预期累库至305万吨，环比增7.6%。其中产量减5%至183万吨，减幅小于预估机构，但基本符合MPOA的预估，产量表现较好，仍处于历史同期高位；出口环比增8.5%至132万吨，高于市场预期，但仍处历史同期偏低；表观消费下滑至33万吨，略高于5年均线，报告影响中性略偏空，市场认为棕榈油利空出尽，盘面震荡上涨。 对于1月马棕产量及出口，MPOA数据显示1月前20日马棕产量环比减少14%，UOB预计马棕产量减幅在13%-17%，而SPPOMA预计马棕1月前25日产量环比上月同期减少14.8%，较前20日减幅有所下降。近日马来半岛南部地区降雨相对偏多，从降雨预估图来看，未来两周马来半岛南部降雨可能维持，东马地区降雨相比此前有望增加，我们预计1月马棕产量环比预计降至157万吨左右，仍处于历史同期高位。出口方面，ITS数据显示1月前25日马棕出口增加9.97%，较前20日的增加11%增幅有所收窄，出口表现较好，1月马棕库存或将去库至285万吨附近，但仍处历史同期偏高水平。 价格方面，马来CPO现货价震荡偏强运行至4200林吉特附近，低于去年同期，但仍处于同期较为偏高水平。另外，马来下调2月毛棕榈油出口参考价至3846.84林吉特，而1月为3946.17林吉特，出口税率下调一档至9%。整体上，马棕1月或将减产，出口表现也将出现好转，库存有望开启去库，但去库速度不快，高基数下库存或将持续处于历史同期偏高水平。 油脂2月报 数据来源：银河期货，MPOB 数据来源：银河期货，MPOB 数据来源：银河期货，MPOB 数据来源：银河期货，MPOB 数据来源：银河期货，MPOB 数据来源：银河期货，MPOB 油脂2月报 数据来源：银河期货，NOAA 数据来源：银河期货，NOAA 印尼方面，年初印尼表示已经控制并没收了400万公顷违反法律的棕榈油种植园，而在2026年印尼将再没收400万至500万公顷。大规模将种植园纳入国家管理，短期可能对印棕产量造成不利影响。印尼农业部预计2025年全国棕榈油种植面积约为1600万公顷，其中约900万公顷由企业控制，600万公顷由国家管理，其余由小农经营。 价格方面，从果串价格上看，近期北苏价格震荡上涨运行，截至1月第4周北苏价格涨至3634印尼盾/公斤，处于历史同期高位。与此同时，近期印尼CPO招标价也呈现震荡上涨，约在900美元附近，高于12月的855美元。ITS数据显示12月印棕出口大幅增加至266万吨，较上月的175万吨增加52%，12月印棕出口表现较好，处于历史同期高位。另外，印尼表示已取消2026年将强制性生物柴油混合比例提高至50%的计划，维持目前40%棕榈油基燃料和60%柴油的混合比例。印尼还将从3月1日起将CPO出口征收税（levy）从目前的10%上调至12.5%，精炼产品的出口征收税也将上调2.5个百分点，税费的上调有利于补充生柴基金，成本的增加一定程度上也推动棕榈油价格的上涨。另外，我们测算2月CPO参考价或在918美元附近，Tax税维持不变。整体上，目前处于棕榈油减产季，印棕库存难有大幅累库，仍处于偏低水平。 油脂2月报 2026年1月30日 数据来源：银河期货，Gapki 数据来源：银河期货，Gapki 数据来源：银河期货，Gapki 数据来源：银河期货，Gapki 数据来源：银河期货，APORBI 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，路透 三、印度存在豆油洗船，棕榈油进口或将增加 进口方面，SEA数据显示，12月食用油进口136万吨，2025/26年度食用油累计进口250万吨，低于去年同期的284万吨，其中棕榈油进口51万吨，2025/26年度棕榈油累计进口114万吨，低于去年同期的134万吨；豆油进口51万吨，2025/26年度豆油累计进口88万吨，与去年同期基本持平；葵油进口35万吨，2025/26年度葵油累计进口49万吨，低于上年的62万吨。 库存方面，印度12月港口库存小幅去库至96万吨，其中棕榈油去库至46万吨，基本在5年均线上，而豆油、葵油分别累库至20、30万吨，高于5年均值，处于历史同期偏高。截止到1月15日印度棕榈油港口库存小幅累库至46万吨，豆油去库至19万吨，葵油小幅去库至19万吨，食用油整体库存小降至85万吨，不过三大油脂及总库存均仍处历史同期较为偏高水平。今年以来印度表观消费整体处于中性偏高水平，但与去年同期相比有所下滑。 从进口利润以及品种价差上看，由于油脂价格上涨较快，目前印度对三大食用油均不存在进口利润，豆棕国际价差震荡上涨，处于历史同期较为偏高水平，而葵棕价差处于历史同期高位，棕榈油性价比有所显现。近日市场传印度对豆油存在