数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量191.68万吨（-8.15），热卷小样本产量309.16万吨（-0.05）。247家钢厂高炉铁水日均228.58万吨（+0.6），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率16.9%（-15.8）。电炉端，华东平电电炉成本在3472（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-234.68元/吨左右，谷电成本3307（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-70元/吨。近期废钢价格持续上升，铁废差走弱，电炉成本增加，利润下滑，预计下周电炉继续减产；长流程钢利润维持盈利，铁水增产积极性有限。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需147.64万吨（-28.76），小样本热卷表需305.54万吨（-5.87）。全国温度下行，下游工地陆续停工，年前制造业补库需求下滑，海外进入淡季，热卷需求下降。1-12月中国固定资产投资增速环比下跌，国内项目投资增量不足。12月房屋销售、拿地、竣工、新开工降幅收窄，但整体仍负增长，居民购房意愿不足，地产向下。1月制造业PMI为49.3%，制造业PMI回落，新订单、出口、生产数据小幅下滑。12月汽车产量同比-2.09%，出口同比+73.2%，内需下滑而外需走高。2月白电排产同比-22.1%，排产降幅继续扩张，海外进入制造业需求淡季。美国1月markit制造业PMI为52.4，制造业回升，但初请失业金人数增加，引发市场担忧。1月欧元区制造业PMI初值49.5，连续第三个月收缩，主要成员国表现分化。
- 库存：螺纹库存厂库+4.52万吨，社库+39.52万吨，总体库存+44.04万吨；热卷厂库+1.50万吨，社库+2.12万吨，总体库存+3.62万吨；五大材厂库环比+9.56万吨，社库+49.68万吨，总库存+59.24万吨。
逻辑分析
- 五大材整体减产，但铁水增产，钢厂进入节日停产检修模式。钢材总库存加快累库，螺纹累库快于热卷，社库压力大于厂库。天气转冷，下游工地停工，建材需求快速下滑。钢材出口受许可证下滑，海外制造业补库结束，热卷需求下行。整体钢材基本面边际转弱。铁水持续复产，钢厂补库需求对原料成本支撑。节前钢材跟随宏观情绪震荡，但库存偏高，节后需求恢复情况待观望，钢厂悲观预期可能限制铁水产量，对原料造成压力。需关注煤矿复产节奏、铁水生产、下游需求、海外关税及国内宏观、产业政策。
交易策略
- 单边：维持震荡偏弱走势。
- 套利：建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有。
- 期权：建议观望。
国内外宏观
- 美国1月ISM制造业PMI录得52.6，为2022年8月以来新高。
- 样本建筑工地资金到位率周环比上升，非房建和房建项目均改善。
- 印尼矿商暂停现货煤炭出口，政府计划大幅减产并征收出口关税。
- 欧元区1月CPI同比上涨1.7%，为2024年9月以来最低水平。
- 12月新增社融同比-22.64%，居民贷款和消费意愿仍待提振。
- 2025年1-12月中国固定资产投资同比-3.80%，房地产投资同比-17.2%，制造业投资+0.6%，基建投资同比-1.48%。
重点城市商品房成交跟踪
- 样本建筑工地资金到位率继续改善，房建改善幅度大于非房建。
水泥分方向用量跟踪
- 2025年1-12月中国累计出口钢材11902万吨，同比增长7.5%。11月出口环比+13.23%，1月下旬受出口许可证影响出口下滑。
板材需求-冷热价差
- 冷轧需求开始回落，冷轧库存压力大，冷热价差持续下滑。
螺纹热卷库存（农历）
