BloomenergyBEN25Q4业绩点评优秀的财报优秀在于营收

核心观点与关键数据

• 事件概述：Bloomenergy（BE.N）25Q4实现营收7.8E美元，大幅超市场预期（市场预期6.6E），同/环比分别增长36%/50%。GAAP毛利率为30.8%，同比下降7.5个百分点，主要受24Q4一次性扰动影响；GAAP净利润为0.01E，同比下降1E，主要系此前发布转债带来的债务转化费用（0.66E）。

• 利润表现： Noon-GAAP EPS为0.45美元/股，利润增长主要得益于毛利率稳中有升（预计出货量增长50-60%带动规模化效应），25年全年费用同比下降6.7个百分点。连续两年现金流为正，转债增加现金储备，支持未来订单增长和扩产。

分业务表现

1. 产品销售：Q4营收6.39E美元，同环比增长35%/66%，毛利率36.6%，同环比下降9.6个百分点。预计25年交付量达500-550MW，同比提升约60%。
2. 安装：Q4营收0.67E美元，同环比增长86%/2%，毛利率-10.7%，同环比改善2.1个百分点。安装业务毛利率季度波动较大，单价可能略有下降。
3. 服务：Q4营收0.62E美元，同环比增长15%/5%，毛利率16.9%，同环比提升17.6/5.3个百分点。连续8个季度实现Noon-GAAP盈利。
4. 电力销售：Q4营收0.1E美元，同环比持平，毛利率28.8%，同环比改善26.6/-15个百分点。

未来展望

• 指引：公司预计26年营收31-33E美元，同比增长超50%；Noon-GAAP利润率32%（同比+200bps）；Noon-GAAP营业利润4.25-4.75E美元，利润率预计从25年的10.9%提升至13.9%，同比增长约一倍。