公司点评：定增预计募集不超过30亿元，大股东全额认购展现强力支持
定增预计募集不超过30亿元，大股东全额认购展现强力支持 华发股份发布2026年度定增预案，预计募集资金不超过30亿元，定增价格4.21元/股。华发股份发布定增预案，拟发行股份数量合计不超过7.13亿股，且不超过发行前公司总股本的30%。预计募集资金总额不超过30亿元人民币。发行对象为公司控股股东珠海华发集团有限公司（华发集团），其将以现金方式全额认购。本次定增价格为定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价，即4.21元/股（2月3日公告日当日收盘价为4.02元）。募集资金用途方面，扣除发行费用后将全部用于珠海、绍兴、成都、杭州等地的9个房地产开发项目（文末附用途明细表）。02月05日收盘价（元） 买入（维持） 如成功实施将改善公司资产负债结构，同时大股东全额认购彰显信心，有望维护夯实融资渠道。此前，公司于2023年成功实施定增，该次定增实际募集资金51.24亿元，华发集团认购14.6亿元。本次定增若成功实施，将改善公司资产负债结构，同时募投项目聚焦核心城市的保交房与高品质住宅建设，助力巩固其在重点区域的市场竞争力。本次定增由控股股东以现金方式全额认购，展现大股东对公司长期发展价值的坚定信心及资金实力。自从万科债券展期事件发生以后，不同房企债券利差有不同程度扩大，此次大股东的强力支持，有望加强债券投资者的信心，进一步维护和夯实融资渠道。 公司2025年预计亏损，未来随着优质项目结转，业绩有望逐步企稳。公司发布业绩预告，预计2025年营收保持增长，同比上升约40%。预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润-90亿元到-70亿元。预计2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-70亿元到-50亿元。2025年出现亏损，主要原因是（1）总资产规模减少，符合利息资本化条件的房地产项目减少，报告期内利息资本化减少，费用化利息支出增加；（2）部分土地收储业务产生亏损；（3）部分投资性房地产的公允价值预期下降；计提资产减值损失和信用减值损失。我们认为，在行业整体下行环境中，开发商的存货计提减值压力和毛利率压力较大，一方面促使上层更加重视房地产和房企，另一方面及时释放资产负债表的压力，但是适时的调整从长远来看，还是弊大于利。与此同时不可避免的是短期的业绩承压。考虑到行业环境和公司的结算节奏，压力虽然在2025年有大幅度释放，预计2026年边际上有望减少，但可能仍存在一定压力。 作者 分析师金晶执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 分析师夏陶执业证书编号：S0680524070006邮箱：xiatao@gszq.com 相关研究 投资建议：维持“买入”评级。1、公司具有国资背景，大股东支持力度高，流动性保持充裕；2、近年利润率较高的地块将进入结转周期，对业绩有托底作用。考虑到目前行业下行环境，我们调整业绩预测，预计公司2025/2026/2027年营收分别为847.3/789.8/699.6亿元；归母净利润为-74.88/-2.01/6.06亿元；对应的EPS为-2.72/-0.07/0.22元/股。 1、《华发股份（600325.SH）：前海冰雪世界即将开业，可转债落地后有望加力拿地》2025-09-102、《华发股份（600325.SH）：25H1释放压力大幅计提减值，销售同比增长11%跑赢行业》2025-08-153、《华发股份（600325.SH）：2024业绩下滑，销售领先行业，待结转资源托底未来业绩》2025-03-18 风险提示：政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期，模型假设和测算误差风险，定增发行存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 风险提示 政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期，模型假设和测算误差风险，定增发行存在不确定性。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
