多业务协同高增，盈利能力持续优化

2026年01月22日华勤技术(603296.SH) 多业务协同高增，盈利能力持续优化 事件： 1月21日，公司发布2025年度业绩预告，2025年度公司预计实现营业收入1,700亿元到1,715亿，同比增长54.7%到56.1%；预计实现归母净利润40.0亿元到40.5亿元，同比增长36.7%到38.4%。 强化端侧AI与全栈算力核心技术，高强度研发投入铸就全球化竞争壁垒 华勤技术2025年公司归母净利润预计同比增长36.7%到38.4%，业绩实现快速增长。截止2025年半年报，公司研发技术人员已超万名，投入聚焦智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等关键领域，已形成从技术预研到产品落地的全链条转化能力。这些投入持续兑现为市场竞争力，公司在服务器ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，公司数据产品业务能够提供通用服务器、存储服务器、AI服务器、交换机的全栈式产品组合，已与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并成为核心供应商。截止到2025年12月，在各大客户收入同比增长的情况下，TOP5客户收入占比仅有50%多，形成了多元化、抗风险能力比较强的业务结构。同时，公司通过战略投资晶合集成深化产业链上游协同，实现显示驱动、图像传感器等核心芯片的产能绑定，进一步夯实了"3+N+3"战略下的技术护城河。 乘AI算力与ODM集中东风，多元协同布局拓宽成长边界 受益于全球AI算力增长与数字化转型浪潮，公司核心业务保持高速增长态势。根据Canalys，2024年全年，全球云支出同比增长20%，增至3213亿美元，其中AI模型的快速扩展是其增长的核心驱动力。同时，芯片算力提升与成本下降进一步加速了AI终端的普及。根据IDC，2024年AI手机和AI PC渗透率分别达到19%和27%，这些趋势均与华勤技术的战略布局高度契合。公司已从传统智能终端ODM，全面拓展至数据中心、汽车电子、机器人等高增长赛道，形成覆盖消费、算力、工业场景的全品类产品矩阵。公司凭借全栈式服务能力，为阿里、腾讯、字节跳动提供AI服务器及交换机核心产品，成为国内头部CSP的战略级供应商；通过收购易路达接入苹果Beats耳机供应链，这些合作充分彰显了公司在行业趋势下的产品适配性与市场号召力。公司新产品与产业链整合顺应行业浪潮，成长空间持续打开。公司已实现国内头部互联网客户AI服务器、通用服务器和交换机的全栈产品的规模出货，新兴赛道中的汽车电子持续突破，实现首个座舱产品全栈研发成功交付，并在传统品牌主机厂之外完成新势力车企客户的突破。AIoT业务则实现游戏掌机超百万的发货量，并实现XR量产交付。战略层面，投资晶合集成实现“终端+芯片”垂直协同，并 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 相关报告 AI基建加速，业绩大幅增长2025-08-29 购豪晨智能切入机器人赛道，墨西哥、越南基地完善全球化产能布局。行业趋势驱动下的多元协同布局，正推动公司持续兑现成长潜力。 投资建议： 我们预计公司2025年~2027年收入分别为1710.30亿元、2106.27亿元、2586.57亿元，净利润分别为40.30亿元、55.21亿元、77.54亿元。考虑到公司作为智能硬件ODM行业的核心标的，给予26年23倍PE，目标价125.1元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧；行业周期风险；国际贸易摩擦及政策限制风险；主要原材料价格波动的风险等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034