2026年2月份黑色金属分析报告：市场延续弱势 黑色盘面承压

——2026年2月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：美联储维持审慎观望国内动能转换温和增长 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 2026年初美国经济图景出现显著变化。制造业的意外强劲反弹暂时改善了增长结构，但企业层面弥漫的政策担忧给复苏的可持续性蒙上阴影。2026年降息步伐将逐步放缓，政策重心从“是否降息”转向“验证通胀能否持续向2%回落”。美联储当前政策没有预设路径，将完全取决于就业、通胀数据和不断演变的经济前景。这意味着美联储已进入一个密集的数据观察期和灵活应对期，未来经济走向，将高度取决于内生需求强度与外部政策扰动之间的博弈，充满不确定性。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 欧元区经济呈现出复杂的多面性。一方面，服务业的强劲复苏和通胀的缓解为经济发展提供了积极信号；另一方面，制造业的持续低迷和区域分化的加剧也暴露出深层次的结构性问题，尤其是欧元区内部各经济体之间的差距和分歧逐渐加大，同时俄乌冲突、中东局势、中美关系等地缘政治因素可能引发欧洲市场动荡，这也给欧元区的政治选择和经济决策带来较大难度，也深刻影响全球资本流向。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 国内方面，2025年经济在新旧动能转换中稳步前行，新动能增速持续上升，为2026年“十五五”开局奠定坚实基础。价格端回暖信号进一步强化，既印证内需复苏的稳定性，也反映工业领域供需结构改善与新动能培育的双重成效。服务消费与升级类消费相对稳健，高技术产业投资成为唯一亮点，彰显政策引导下新旧动能转换的坚定方向；外需韧性超预期，结构优化持续深化。但同时也需关注传统消费承压、投资增速持续回落、房地产投资的主要拖累等结构性问题。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 总体而言，2026年中国经济将在“新旧动能转换”与“风险化解”中寻求平衡，政策重心聚焦扩大内需（制定2026-2030年扩大内需战略方案）、夯实实体经济（推进现代化产业体系）、激发市场活力（深化全国统一大市场建设），通过“投资于人”（增加教育、医疗支出）与制度改革释放潜力，力争实现“十五五”开好局、起好步，为中长期高质量发展筑牢根基。 成文时间：2026年2月5日 后期关注/市场风险：海外经济走势及货币政策变化，海外地缘政治风险变化，国内增量政策，终端需求情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 市场延续弱势黑色盘面承压 ——2026年2月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 成材：供需双弱钢价偏弱震荡运行 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 2025年，在“稳楼市”大背景下，政策在供需两端和保障性住房等方面多点发力。但从各项指标看，房地产市场仍处于深度调整中，对建材的影响中性偏空。 目前已逐步进入库存累积周期，根据推算，今年库存峰值或出现在3月上半月，螺纹钢峰值或在850万吨，略低于去年同期高点；热卷高点或在450-470万吨，略高于往年同期。库存量较正常，关键看节后的去库斜率。目前看库存因素对钢价影响中性。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 2025年中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%。在粗钢产量下降背景下，中国的钢材结构占比正出现变化。随着房地产市场的深度调整，建筑钢材占比逐年下滑，而板材类产品受益于汽车、家电、船舶逐步上升。对于2-3月，由于春节假期影响，预计粗钢产量先下后上，未来产品结构仍以螺纹稳中有降，热卷产量上升的趋势运行。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 中汽协数据显示，2025年中国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，双创新高。对于2026年的车市，我们偏保守，倾向于总量大体不变，增速放缓的局面。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 以旧换新政策将继续支撑家电市场，2026年家电市场或总量基本持平。对于2月份，我们认为受春节假期影响，供需均会下降，3月份将逐步回升。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 对于春节月，我们倾向于随着期、现货市场趋于平静，钢价以低位弱势整理为准，波动空间不大。节后则进入需求引导下的交易思路，关注表需变化。 后期关注/市场风险：美国贸易政策变化；国内出台超预期宏观刺激政策。 成文时间：2026年2月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 市场延续弱势黑色盘面承压 ——2026年2月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 铁矿石：供需持续宽松建议空配为主 核心观点： 宏观面驱动有所减弱，宏观方面，美联储短期降息预期偏低，贵金属以及有色商品出现阶段性回落对市场情绪形成抑制；国内方面，1月份PMI数据再度回落至荣枯线以下，国内经济复苏呈现脉冲式特征，扩大内需政策仍需继续发力。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应：2月份供给处于季节性供应淡季，但外矿发运存在超季节性增长，国内供给回落幅度也较为有限，供给端支撑力度保持偏弱态势。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求：国内需求小高于去年同期，主因是国内钢厂检修后常规复产增多，但钢材价格走弱导致钢厂利润水平环比回落，且钢厂盈利水平低于去年同期，终端需求处于季节性淡季，预计短期铁矿石需求仍保持弱势。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 价格预测：短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度持续减弱，虽然供给进入淡季但同比保持高增，价格高度仍受产业链利润限制且补库需求驱动已经进入最后阶段，短期价格高点已经出现。价格区间在98~104美元/吨（61%），对应连铁在740~800元/吨。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 策略方面：建议反弹空配为主，卖出看涨期权。 后期关注/市场风险：外矿发运稳定性、国内政策增量、产业政策执行力度。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年2月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 市场延续弱势黑色盘面承压 ——2026年2月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 煤焦：2月供需转弱情绪偏暖支撑价格 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 核心观点： 2026年2月煤焦价格预计将维持震荡格局，缺乏明确的单边趋势。基于全文分析，核心逻辑在于“供需双弱”与“成本支撑”的博弈。供给端，国内煤矿春节期间停产将导致供应阶段性收紧，为价格提供底部支撑，但属于正常的季节性变化；高位运行的焦煤进口（尤其是蒙煤）将有效弥补国内缺口，是抑制价格上行的关键因素；需求端，终端钢材消费处于季节性淡季，钢厂利润微薄，增产意愿不足，铁水产量预计将保持低位平稳，对原料的需求形成刚性压制。库存方面，产业链各环节库存压力均不大，暂不构成主要矛盾。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 总体来看，在缺乏强劲需求拉动的情况下，焦煤上行驱动略显不足，预计将以区间震荡为主，涨跌幅度受市场情绪和成材表现影响较大，但需注意的是，3月初将迎来全国两会，宏观存在偏暖预期；此外海外市场存在把炼焦煤列为重要战略资源的情况，可能对煤价存在一定支撑，予以持续关注。焦炭价格则更多跟随焦煤成本及钢厂采购节奏波动，自身供需矛盾不突出，由于焦化产能过剩且盈利微薄，其价格弹性仍弱于焦煤。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 后期关注/市场风险：关注节后煤矿复产进度，旺季终端需求复苏强度，钢厂铁水、进口煤、钢材出口等因素变化的影响。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年2月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录 第一部分【宏观】：美联储维持审慎观望国内动能转换温和增长............................1 【市场运行逻辑】.............................................................................1 一、美国：制造业意外回暖但隐忧仍存，美联储政策维持审慎观望..............................1二、欧元区：经济复苏仍显乏力，政策挑战持续..............................................2三、国内：新旧动能博弈加剧，外需韧性形成支撑............................................4 【行情走势判断】.............................................................................9 一、房地产市场对建材中性偏空...........................................................10二、进入累库周期，库存对价格中性.......................................................11三、粗钢产量预计先降后升，品种间调整延续...............................................11四、25年车市完美收官，26年车市略有放缓....................