中辉农产品观点

豆粕：巴西丰产上市承压回落 【品种观点】 美国财政部周二发布45Z拟议规则，旨在规范生物燃料生产商如何获得每加仑1美元的低碳燃料（包括航空燃料）税收抵免。这为那些寻求税收抵免的乙醇、生物柴油和其他产品的生产商提供了更大确定性。但分析师指出，该法规仍有一些问题尚未得到解答，包括可能影响燃料资格的修订版气候模型构成，以及外国原料禁令的实施。 USDA压榨数据月报：12月份美国大豆压榨量创下历史次高水平。美国12月份的大豆压榨量为2.299亿蒲（相当于689.6万短吨），比11月份的2.205亿蒲增长4.2%，较2024年12月的2.177亿蒲增长5.6%。 作物专家：预计为2025/26年度阿根廷大豆产量4800万吨，低于一周前预测的4900万吨，也低于美国农业部当前预估的4850万吨。阿根廷南部种植区近期气候趋于干燥，未来几周大部分时间降雨量不足，需要密切关注。维持巴西2025/26年度大豆产量预期不变，仍为创纪录的1.79亿吨。 2美豆收涨，国内豆粕昨日高开，但随后回落收跌。较好的盘面榨利以及国内供应整体充足的基本面，豆粕盘面略显压力。后市关注阿根廷大豆地区2月降雨情况。 【品种观点】 Mysteel：截至1月30日，沿海地区主要油厂菜籽库存5.8万吨，环比上周减少0.2；菜粕库存0.1万吨，环比上周增加0.1；未执行合同为1.5万吨，环比上周增加1.5。 有消息称，透露中国已完成至少一船澳大利亚油菜籽的海关清关工作，预计将于本周开始压榨。这船货物是近几周抵达中国港口的至少两船澳洲油菜籽之一。这也是近几年来首批从澳大利亚进口的油菜籽。这提振了人们对澳洲对华油菜籽出口贸易在长期停滞后可能回升的希望。 有消息称，透露中国压榨厂已订购了未来几个月内装运的加拿大油菜籽，进口商还订购了一些菜籽粕，4月至6月期间装运。贸易商称，关税下调后，压榨一吨加拿大油菜籽有超过40美元的利润，如果利润保持这一水平，中国将会进口更多的加拿大油菜籽。 本周最新周度库存显示沿海油厂菜粕库存打破之前零状态，市场情绪偏空，叠加豆粕收跌，昨日菜粕延续收跌。短线二次下探走势。关注后续加籽采购进展情况，关注中加、美加贸易进展。 【品种观点】 据船货检验机构ITS发布的数据，马来西亚1月棕榈油产品出口量为1463069吨，较上月的1240587吨增加17.9%。 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1375718吨，较上月同期出口的1197434吨增加14.89%。 SPPOMA：2026年1月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少13.08%。 SGS：马来西亚2026年1月1-31日棕榈油出口环比减少5.58% 美国财政部周二发布45Z拟议规则提振昨日棕榈油高开震荡，日内小幅收涨。但1月马棕榈油出口及产量数据虽向好，但仍有累库风险。此外，华南和华东地区负基差报价显示市场对于当前棕榈油买兴偏弱。结合内外盘市场整体情况，棕榈油追多谨慎。关注1月马棕榈油库存预估情况以及美伊局势变化。 【品种观点】 国际，巴西方面，ABRAPA在最新的报告中将2026年棉花种植面积调整为205万公顷，同比减少5%，产量预计为383万吨，同比减少10%，巴西棉花种植完成超60%。土耳其方面，据《自由报》报道，官方数据显示，上一年度全国种植46.5万公顷棉花，产量达84万吨。然而受气候条件恶化影响，棉花种植面积预计将缩减至43万公顷，总产量也下调至约78万吨。 国内，新棉加工基本完成，公检量超717万吨，BCO将全国总产上调至773万吨，最新销售进度受节前补库影响略有加速。种植端，关注后期新疆地区实际涉及减产文件的落地，26年度或较难出现一刀切式减调。库存方面，全国商业库存迎来拐点，降至565万吨，高于同期42万吨，疆内库存维持同期相当水平支撑基差。进口方面，12月棉花棉纱进口均出现显著提升。其中，12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；12月棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨。需求端，本周纱厂、布厂开机率环比变化不大，企业逐步开启放假节奏，短期开机率同比走势不代表需求边际改善。社零端，12月限额以上服纺社零总额1661亿元，同比增长0.6%，12月当月同比增幅较11月增幅显著放缓，拖累2025年整体表现。外贸端，2025年1-12月，纺织服装累计出口2937.7亿美元，下降2.4%，其中纺织品出口1425.8亿美元，增长0.5%，服装出口1511.8亿美元，下降5%。 整体看来，美棉市场受外围商品影响出现暴跌，叠加美元指数走强，卖盘显著增强。25年至今美棉继续低位盘整，预计26年新棉叙事将在一季度后逐步开展，建议关注后期上涨及内外联动机会。国内，新棉加工基本完成，原料库存开始去化，但去化速度相对中性，整体基差表现尚可。进口端兑现此前内外价差压力且近期价差仍未出现进一步修复。需求方面，国内消费面临淡季渐深且纺企逐步年底放假，面临支撑边际走弱。盘面上，外围商品市场带动棉花试探关键支撑位，节前上行驱动偏弱。中长期在种植压缩及国内外补库预期下仍有偏强预期，持续关注内外棉联动及上半年去库情况。 红枣：现货表现持稳节前去库加速 【品种观点】 供应方面，今日河北崔尔庄市场停车区到货8车，市场到货以等外为主，由于年前备货时间有限，物流将于一周后陆续停运，后续备货力度或有下降。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤，广东如意坊市场到货车2车，价格暂稳运行，下游按需拿货，市场放假时间在腊月二十五-正月初八。参考市场超特11.50-13.50元/公斤，特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.00元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30-6.80元/公斤，现货市场整体持稳。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在13143吨，环比减少925吨，高于同期2543吨。 综上，现货表现平淡，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加。高库存去化有所加速有望推动短线反弹，但供需宽松格局下建议大方向整体承压反弹为主。盘面上看，短期空头走势进一步放缓，降温旺季背景下建议关注短线反弹机会。 生猪：转向供需双强关注后市需求承接力度 【品种观点】 供给端，1月养殖端计划小幅超额完成，南北略有分化，北方受前期非瘟提前出栏影响，出栏压力不大，普遍超额完成计划;南方供应相对充足，较为吃力;钢联整体样本企业整体小幅超卖0.65%。考虑到2月正值春节(实际出栏天数减少5天左右)，按照正常的生产轮转和现有存栏情况，样本企业2月份出栏计划明显减少，但理论日均出栏压力环比增加。社会养殖端方面，本周栏舍利用率下降，但多数省份仍处于同期的相对高位，此前二育影响下预计抛压较强。此外，近期标肥价差持续高位运行，关注近期二育栏舍利用率回落后，能否有社会面的滚动承接。能繁方面，2025年四季度末去化程度出现放缓，表现不及预期，且近期惜淘情绪升温，不利于远月合约走势。需求端，周末开始屠宰开工逐步增加，转入节前供需双旺行情。养殖利润方面，近期整体利润有所走弱，但是依旧维持0元/头以上，不利于后续产能进一步去化。 整体看来，进入2月后的供需双旺背景下，部分地区存在阶段性价格反弹可能但不具备持续基础。偏弱供需格局及交割逻辑下，近月合约易跌难涨，需注意低位风险控制。远月合约由于产能去化不佳，缺乏趋势上行基础，关注阶段性多配及反弹机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！