商品日报
联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国1月ADP就业偏弱，A股延续缩量反弹 海外方面，美国年初就业有所降温，1月ADP仅增2.2万人，低于预期4.5万人，就业增量高度集中于教育和医疗，制造业与专业服务收缩，结构性疲弱清晰。1月ISM服务业PMI升至53.8，但就业几乎停滞、价格回升，显示需求修复未能转化为用工扩张，“高价格、弱就业”的分化格局延续。全球资源品博弈加剧，美、欧、日以“供应链韧性”为名加速制度化结盟，旨在弱化中国在关键工业原料上的主导权。海外市场风险偏好较弱，美股科技又因AI泡沫担忧下挫，美元指数抬升至97.7，金价在5000美元上方震荡，铜价收跌3%，油价收涨，关注周五非农就业数据。 国内方面，A股周三延续反弹，上证指数重回4100点，红利风格领涨，煤炭、光伏、航空等板块领涨，两市成交额小回落至2.5万亿元、逾3200只收涨，赚钱效应边际转弱，宽基指数ETF转为净流出，两融余额继续边际回落，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能延续震荡整理、以结构性机会为主，中长期在政策预期与基本面托底支撑下、仍偏积极。习近平与特朗普通话，表态推进合作，同时重申台湾问题是中美关系核心，要求美方慎处对台军售。 贵金属：金银价格反弹，关注美国就业数据 周三国际贵金属期货价格盘中大幅冲高后回吐部分涨幅，COMEX黄金期货涨1.04%报4986.40美元/盎司，COMEX白银期货涨5.36%报87.77美元/盎司。投资者正等待美国就业数据，并评估地缘政治发展以寻找新的市场线索。美国1月ISM服务业PMI创2024年以来新高，就业几乎没扩张，价格指数攀升。美国私营部门就业大幅放缓，美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期4.5万人，前值由4.1万下修至3.7万。美国劳工统计局宣布，将于2月11日（下周三）发布1月非农就业报告，将于2月5日（本周四）发布职位空缺数据，重新安排2月13日发布1月CPI通胀报告。欧元区1月CPI同比仅上涨1.7%，为2024年9月以来最低水平。核心CPI降至2.2%，创下自2021年10月以来最低。服务业通胀则放缓至3.2%。市场预期欧洲央行本周将按兵不动。在地缘政治方面，伊朗和美国将 于周五举行会谈。周三美国总统特朗普与中国国家主席习近平举行了广泛讨论，为4月份特朗普访华做准备。中国领导人还和俄罗斯总统普京举行了视频会晤。地缘局势暂时缓和，削弱避险需求。 当前投资者正在等待美国就业数据落地，以寻找新线索进一步评估货币政策走向。我们认为贵金属价格处于大幅下挫之后的技术性反弹，当前不宜盲目追多。 铜：美元短期止跌，沪铜寻求支撑 周三沪铜主力向下回落，伦铜调整至13000美金一线寻求支撑国内近月C结构收窄，周三电解铜现货市场成交回暖，下游节前逢低补库，内贸铜升至贴水100元/吨，昨日LME库存升至17.8万吨，COMEX库存高位持续上行。宏观方面：美伊谈判先是敲定周五举行后又临时取消，令近日亚盘避险情绪回升。美国1月ADP就业人数仅2.2万人低于预期，其中制造业、商业服务业和私人企业为招聘主要拖累项，就业净增长大多集中在政府部门，反映美国私人部门就业形势相当严峻，美联储恐继续维持适度宽松的立场。特朗普在提名沃什后公开表示，若沃什提出加息立场则不会纳入提名考量，其必须支持降低利率，贝森特表示虽然美联储可以保持独立性，但美国总统有权干预美联储的决策。产业方面：智利铜业委员会表示，2026年智利铜产量或将达561.3万吨，同比+3.7%。 美国小非农不及预期凸显就业形势严峻，美联储或维持呵护经济的适度宽松立场，贝森特暗示美国总统有权干预美联储决策，这令其政策独立性持续受到挑战，此外，美伊谈判又临时取消驱动避险情绪回升；基本面来看，矿端供应增速偏低，全球库存持续错配，国内消费淡季表现低迷，预计铜价短期将维持震荡偏强走势。 铝：宏观摇摆基本面权重上升，铝价震荡调整 周三沪铝主力收23690元/吨，跌0.92%。LME收3059美元/吨，跌1.29%。现货SMM均价23760元/吨，涨470元/吨，贴水220元/吨。南储现货均价23770元/吨，张460元/吨，贴195元/吨。据SMM，2月2日，电解铝锭库存81.7万吨，环比增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨。宏观面，美国1月ISM服务业PMI指数小幅回落至53.8，但好于市场预期。美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，前值由4.1万下修至3.7万。美国两党议员提出法案，拟将美国进出口银行的贷款上限大幅提高700亿美元至2050亿美元，并延长授权十年，以全力支持特朗普政府的关键矿产供应链战略。欧元区1月CPI同比仅上涨1.7%，为2024年9月以来最低水平。 美国1月ADP就业数据远低于市场预期释放劳动力市场放缓信号，不过更权威性的非农数据因政府停摆延缓至11日公布，数据缺失至市场观望，等待更明确的经济指引。基本面消费淡季延续，库存至近三年同期高位水平，供需季节性偏弱。宏观情绪摇摆，基本面影响权重上升，铝价预计短时震荡调整。 氧化铝：关注产能变动，氧化铝震荡 周三氧化铝期货主力合约收2727元/吨，跌0.69%。现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，升水53元/吨。澳洲氧化铝F0B价格306美元/吨，持平。上期所仓单库存19.6万吨，增加6944吨，厂库0吨，持平。 前期广西检修的两家氧化铝厂计划将在7日和9日分别复产，临近春节放假检修企业预计也有所增多。海外氧化铝价格近期小幅反弹，氧化铝现货价格受支撑。但对年后及3月份开始的新增产能投产的预期压力仍大，氧化铝上方压力也较大，预计氧化铝低位震荡。 铸造铝：成本支撑，铸造铝震荡 周三铸造铝合期货主力合约收22215元/吨，跌0.58%。SMM现货ADC12价格为23800元/吨，涨150元/吨。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，涨200元/吨。上海型材铝精废价差2865元/吨，跌7元/吨，佛山型材铝精废价差2616元/吨，跌78元/吨。交易所库存6.7万吨，减少868吨。 铸造铝报价跟随成本波动，原铝价格回升上修，非铝价格紧跟脚步，铜价亦有回升，整体成本支撑上移。市场采购情绪较前期略有改善，但在价格下行预期下，改善程度非常有限，叠加短期行情波动加剧，节前备库意愿偏低铸造铝供需继续走淡。铸造铝预计保持震荡休整格局。 锌：风险偏好降温，锌价承压震荡 周三沪锌主力2603期价日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24725~25040元/吨，对2603合约贴水10-升水10元/吨。贸易商挺价情绪再起，均价上浮程度扩大，下游接货意愿较差，成交清淡。Boliden：2025年四季度锌精矿产量为9.18万吨，环比降低15%。分矿山来看，Tara矿四季度锌精矿产量为1.52万吨，环比降低18%，主因开采量及锌品位的下滑；Garpenberg四季度锌精矿产量为2.61万吨，环比降低5%；The Boliden Area四季度锌精矿产量为0.85万吨，环比降低31%，主因磨矿量降低；Zinkgruvan四季度锌精矿产量1.43万吨，环比降低29%，主因磨矿量及锌品位的下滑；Somincor四季度锌精矿产量2.74万吨，环比降低6%。 整体来看，美国数据好坏参半，1月ISM服务业PMI创2024年以来新高，但1月ADP就业人数低于预期。美股科技股抛售加剧，拖累市场风险偏好。此外美国恢复周五的美伊谈判，关注谈判进展，美伊局势仍有变数，对锌矿供应构成扰动。目前锌市场处于供需双弱的阶段，本周下游企业放假增多，现货采买进一步减少，但贸易商挺价情绪升温，现货维持平水附近波动。同时2月炼厂减停产及自然日减少，精炼锌供应同比降幅加大。市场情绪仍显谨慎，叠加春节长假临近，资金减持需求增加，预计锌价仍以承压调整运行为主。 铅：供需双弱，铅价窄幅震荡 周三沪铅主力2603合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡。现货市场：上海地区驰宏铅报16510-16580元/吨，对沪铅2603合约贴水50元/吨。贸易商贴水出货，而冶炼企业则低价惜售，报价相对坚挺，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂；再生铅企业减产增多或者暂停出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水50元/吨出厂，主流产地精废价差倒挂。 整体来看，下游电池备货基本完成，部分已停止采购，需求不佳使得现货贴水居多。不过再生铅炼厂因亏损减停产增多，且出货减少，部分地区精废价差倒挂，提供弱支撑。短期供需双弱，基本面矛盾有限，预计铅价维持弱势窄幅震荡。 锡：锡价窄幅盘整，关注缅甸生产扰动 周三主力2603合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对3月升水500-升水1000元/吨左右，云字头对3月升水1000-升水1400元/吨附近，云锡对3月升水1400-升水1800元/吨左右。黄金开采企业Solidcore Resources周二表示，若今年9月对Syrymbet锡多金属矿作出正面投资决策，计划2029年上半年将该矿投入生产。该矿位于哈萨克斯坦北部，锡金属量预估达37.505万吨，投产后将成为哈萨克斯坦首家锡矿开采企业。 整体来看，贝森特称“我们始终支持强势美元政策”，受此言论影响，美元反弹，锡价承压。3日缅甸地震，据悉暂无重大人员伤亡，持续跟踪对锡矿生产影响。国内临近春节长假，下游逢低采买程度有限，叠加资金减持需求增加，交易所严监管，将持续压制锡价走势。短期预计锡价延续企稳后弱势盘整。 螺卷：节前供需双弱，螺纹震荡走势 周三钢材期货震荡。现货市场，昨日贸易成交3.6万吨，唐山钢坯价格2930（+10）元/吨，上海螺纹报价3230（0）元/吨，上海热卷3260（0）元/吨。安徽省13家建筑钢材生产企业中，6家电炉钢厂已规划春节前后检修计划，平均检修时间为27天，较去年减少4天，预计检修影响产量37.64万吨。山西11家建筑钢材生产厂家中，7家钢厂不同程度停产检修，另外1家钢厂计划3月份检修。根据各家钢厂检修及不饱和生产情况，日影响建筑钢材产量约在4.7万吨。云贵地区9家短流程钢厂中，7家钢厂春节期间均会安排停产检修。受效益影响，今年短流程钢厂停产检修时间较往年平均缩短了约8天，平均停产检修天数在18天，日均影响产量2.7万吨，较往年减少0.15万吨。 春节临近，现货成交快速收缩。基本面平淡，螺纹产量持平、表需回落，继续累库；热卷数据变动有限。节前钢厂检修增多，钢材产量相应下降。目前钢市供需双弱，短期预计维持震荡，后续需关注库存累积节奏与宏观政策动向。 铁矿：补库接近尾声，铁矿震荡下跌 周三铁矿期货震荡下跌。现货市场，昨日贸易成交103万吨，日照港PB粉报价781（+4）元/吨，超特粉666（+3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差115元/吨。本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本小幅增加，与方坯出厂价格2930元/吨相比，钢企亏损增加。 现货市场，钢厂节前补库逐渐收尾，现货价格走弱。需求端，节前铁水产量维持弱稳，铁矿日耗保持低位。供应端压力不减，本周海外发运与到港量环比回升，港口库存持续累积。整体来看，铁矿延续供强需弱格局，期价震荡承压。 双焦：印尼限制出口，期价震荡反弹 周三双焦期货震荡反弹。现货方面，山西主焦煤价格1331（-4）元/吨，山西准一级焦现货价格1480（+10）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨。据报道，印尼矿业官员周二表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分。印尼主要行业协会反对此举，警告称可能引发裁员和矿山关闭。 消息面，印尼煤炭出口暂停，推升供应紧缺情绪，煤价带动双焦期价反弹。基本面，近期受环保政策影响，焦企生产受限，上游煤矿陆续放假
