中辉能化观点

中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜油价反弹走强，WTI上升3.05%，Brent上升3.16%，内盘SC上升2.76%。 基本逻辑 短期驱动：中东地缘反复拉扯，短期仍有较大不确定性；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价仍有较大下行压力。 基本面 供给，OPEC+2月1日会议维持产能政策不变，3月份继续暂停增产；近期中东地区地缘不确定性上升，注意防范风险；美国寒潮影响下降，美国原油产量逐渐上升；哈萨克斯坦Tengiz油田产量逐渐恢复。需求，印度12月原油进口量环比增长1.6%，达到2159万吨，为2025年3月以来的最高水平。库存，截至1月23日当周，美国原油库存下降229.5万桶至4.2375亿桶，汽油库存增加22.3万桶至2.5721亿桶，馏分油库存上升32.9万桶至1.329亿桶，战略原油储备增加51.5万桶至4.149亿桶。 策略推荐 中长期走势，一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短线偏反弹，关注中东地缘进展。SC关注【465-480】。 行情回顾 2月4日，PG主力合约收于4233元/吨，环比上升1.07%，现货端山东、华东、华南分别为4470（-10）元/吨、4428（+0）元/吨、4845（-25）元/吨。 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期仍承压；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求转弱库存累库，液化气基本面偏空。仓单数量，截至2月4日，仓单量为6867手，与上期持平。供给端，截至1月30日当周，液化气商品量54.31万吨，环比上升1.02万吨，民用气商品量23.18万吨，环比上升0.36万吨。需求端，截至1月30日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为60.72%（-1.53pct）、68.01%（+0.00pct）、35.58%（-1.83pct）。库存端，截至1月30日当周，炼厂库存16.80万吨，环比上升0.28万吨，港口库存量为187.60万吨，环比下降12.08万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空。关注区间：PG关注【4150-4250】。 期现市场 L05基差为-158元/吨，L59月差为-57元/吨。 基本逻辑 标品装置继续回归，基差月差走弱，产业链小幅累库，基本面偏空，短期产业可关注逢高卖保机会。近期装置陆续回归，预计本周产量环比增加，农膜需求淡季，基差跌至同期低位，关注后市需求验证情况。L【6800-7000】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度、。 期现市场 PP05基差为-143元/吨；PP59价差为-31元/吨。 基本逻辑 地缘扰动仍存，短期跟随成本震荡运行。上游维持高检修，供需矛盾暂不突出。当前基本面供需双弱，暂无突出矛盾，停车比例在22%，供给压力缓解。PDH利润仍处于低位，成本有支撑。关注后市需求验证情况。PP【6650-6850】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-255元/吨，V59价差为-99元/吨。 基本逻辑 低估值叠加抢出口支撑近月价格，基差月差走强。氯碱综合毛利维持同期低位，底部成本支撑好转。短期存抢出口现象，周度出口签单量为9万吨，创历史新高，但远期供需存转弱预期，高库存结构难以扭转，趋势机会难现。V【5000-5200】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：预期向好，关注大幅回调时买入机会 基本逻辑 估值方面，截止1.30，TA05收盘5270（处近3个月以来90.5%分位水平），基差20（+102）元/吨。TA5-9价差-12（+6）元/吨；加工费有所改善，PTA现货加工费420.1（+13.7）元/吨，盘面加工费502.1（-24.4）元/吨。驱动方面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大且均按计划检修（四川能投延后重启、独山能源2#检修推迟）。PTA装置动态方面，①独山能源3#300wt装置12.25计划外停车，1.14重启，目前正产运行中。②英力士一条125wt装置1.16停车，预计3月下重启；四川能投100万吨延后至1月低2月初重启（原计划1月中附近重启）；逸盛新材料360wt装置1.15停车检修，重启时间未定，逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启未定）。③独山能源2#250wt装置有检修计划（时间未定，原计划1月底停车）。海外装置暂无大的变动，韩华（Hanwha）1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。需求端，下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在84.2%附近（前值88.3%，环比下滑4.1pct），聚酯大厂公布1-2月检修计划（1、2月聚酯检修量分别为921、641万吨，合计1562万吨左右）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业相对谨慎）。库存端，PTA1-2月季节性累库但压力不大。成本端方面，PX近期震荡调整（供需略显宽松，PXN325.0美元/吨）。整体来看，PTA装置按计划检修且检修力度整体偏高，下游需求季节性走弱（上游成本拉涨挤压下游利润空间，聚酯开工季节性下滑），1-2月季节性累库。 策略推荐 基本面预期向好，短期驱动有限（地缘冲突存反复），关注05逢回调买入机会。TA05【5110-5230】 MEG：供需宽松，谨慎追涨 基本逻辑 从估值角度看，低估值已有所修复。主力收盘价处近3个月81.0%分位水平，华东基差-99（+21）元/吨，5-9月差-105（-8）元/吨。加权毛利-991.55元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止1.29，我国乙二醇整体开工负荷在74.38%（环比+1.33pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在81.79%（环比+2.39pct）。具体装置变动情况如下，中化泉州50wt装置近期重启（11.25日停车2个月），富德能源50wt装置本周重启（12.8日开始停车检修），成都石油36wt装置短停后重启；中海壳2条线短停降负运行，中科炼化50wt装置因故检修10天；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026下半年重启。卫星石化180wt装置计划2月中下旬一条线停车转产PE；古雷石化70wt装置3月初开始停车检修，预计持续50-60天。合成气制EG方面，河南煤业(永城)20wt装置停车，重启时间可能延至年后；广汇40wt装置短停5天。海外装置整体略有提负，其中，伊朗Farsa装置本周已重启，其他装置暂无变动。台湾南亚1#、3#共计72万吨计划1月份停车，重启时间待定；沙特JUPC1#70wt装置检修中（预计1月底重启）、Sharq2#45wt装置检修中（预计2月初重启），sharq1#45wt一季度内存检修计划；科威特Equate2#61.5wt装置1.9停车检修一个月；美国南亚36万wt装置检修中（11月下旬开始停车，重启时间待定），GCGV110wt装置降负运行。乙二醇港口库存延续累库态势，仓单下滑但仍处同期高位。下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在84.2%附近（前值88.3%，环比下滑4.1pct），聚酯大厂公布1-2月检修计划（1、2月聚酯检修量分别为921、641万吨，合计1562万吨左右）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业相对谨慎）。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1-2月存累库压力。此外，成本端方面，油价供需面宽松但地缘冲突对油价存在支撑，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置有所提负（合成气制负荷抬升明显），需求端季节性走弱。港口库存持续回升。乙二醇低估值有所修复，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，区间震荡运行。 策略推荐 关注反弹布空机会。EG05【3710-3810】 甲醇：弱现实vs强预期，关注低多机会 基本逻辑 甲醇主力处近3个月估值高位，综合利润-235元/吨，华东基差-60(+20)。供应端方面，国内甲醇装置开工负荷维持高位，海外装置大幅降负，其中，北美Natgasoline175wt装置1.28停车、美国koch170wt装置降负、马石油3#Sarawak停车检修、印尼Kaltim72wt装置1.11停车检修1个月；目前伊朗仅Bushehr、FPC、KPC3套装置在运行；全球其他装置暂无大的变动。进口方面，1月到港量预计110wt；本周港口略有累库。需求端大幅走弱，烯烃需求方面，全国及浙江外采烯烃装置降负，近期，宁波富德重启，山东恒通、江苏斯尔邦、浙江兴兴陆续停车；传统下游综合开工负荷略有回升但整体仍处于季节性低位。成本支撑弱稳。整体而言，甲醇基本面略显宽松，但地缘冲突快速升温，叠加北美严寒天气导致海外天然气成本拉涨，短期利多。 基本面情况 现货方面，欧美甲醇市场价格继续强势拉升，天气因素以及气价问题等导致美国多套装置计划外停车或降负，支撑当地价格继续上涨。上周末美国甲醇市场上涨5美分/加仑（16.65美元/吨）至105美分/加仑，FOB鹿特丹上涨29欧元/吨至298欧元/吨；与此同时，国内太仓甲醇价格上涨7.5元/吨。供应端，国内开工维持高位，海外装置大幅降负。其中，国内甲醇装置负荷提升至同期高位92.21%（+1.3pct），海外装置开工负荷大幅下降至52.15%（-8.7pct）。装置动态方面，近期，山西中信装置恢复，同时，江油万利检修结束。海外装置北美Natgasoline175wt装置1.28停车，恢复时间待定；美国koch170wt装置开工不稳、负荷不高；其他装置无变化，如马石油3#装置停车检修中（1、2#装置正常运行中）；印尼Kaltim72wt装置1.11停车检修1个月。其他甲醇装置无大的变动，伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt甲醇装置正常运行，其他甲醇装置Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、ZPC165+165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt维持停车；南美MHTL400wt/年 甲 醇 装 置 低 负 荷 运 行 ； 沙 特SABIC480wt甲 醇 装 置 维 持 一 套 装 置 长 停 ， 其 他 装 置 正 常 运 行 ； 阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行；文莱BMC85wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求走弱，烯烃需求方面，全国MTO开工持续降负至80.87%（-3.4pct），华东MTO装置负荷持续下滑至48.1%（-13.5pct）；装置方面，宁波富德60万吨/年DMTO装置1.25点火重启，目前提负中（去年12.8检修45天）；山东恒通30wtMTO装置1.23停车(预计15天)，江苏斯尔邦80wtMTO装置1.23停车检修恢复时间待定（原计划2月检修），浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产运行稳定，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求处季节性淡季，开工略有提负但整体偏弱，其中醋酸开工维持高位。（港口）库存略有累库。成本支撑弱稳。 策略推荐 1月到港量略超预期，国内开工维持高位，港口去化趋缓，供应端压力尚存；需求端偏弱。弱现实与强预期博弈。基本面预期向好，地缘冲突预期先紧后松，关注回调试多机会。MA05【2235-2295】 尿