股指月报

行业股指月报 2026年2月4日 宏观金融团队 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 观点摘要 行情回顾：1月市场整体延续上行走势，指数层面呈现“中小盘强于大盘蓝筹”的结构特征。开年首周A股市场呈现“开门红”，上证指数站上4100点，随着商业航天概念的爆发，全市场交投情绪火热，沪指14连阳创最长连阳记录，全市总成交一度达到近4万亿水平。然而随着市场的暴涨，监管层逐步发力“降温”。1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，证监会召开2026年系统工作会议提到严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。从监管层态度来看，股市长期向好势头不变，但希望是慢牛而不是疯牛，受此影响，市场情绪有所转弱，指数呈现震荡整理走势。随着特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，市场引爆鹰派预期，叠加美伊和谈消息传出，前期快速上涨的贵金属板块迎来瀑布式下跌，并一同带崩整个商品市场与资本市场，1月最后一个交易日与2月首个交易日，指数大幅回调，但上证4000点位置支撑较为强劲。 宏观经济跟踪：1）美联储1月议息会议维持利率3.50%-3.75%不变，降息紧迫性下降。特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，引发市场“鹰派”预期。2）1月全球地缘政治波动加剧，委内瑞拉、伊朗局势成焦点，美方介入及相关对峙牵动能源与金融市场，推动国际原油、贵金属价格显著波动，进而影响资本市场风险偏好。3）2025年国内GDP同比增长5%，顺利完成全年目标。出口韧性延续，工业生产提速，但内需边际压力继续加大、投资端持续疲软，仍需政策提振。4）1月国家队资金离场迹象明显但整体配置仍处偏高位置，市场情绪并未因此出现明显恶化。 后市展望与交易策略：外围市场方面，美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔，引发鹰派预期。国内方面，政策端，2026年消费支持政策的节奏预计将有所加快。“以旧换新”政策已明确在2026年延续并扩围，此外，2月2日，商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，提出鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度，在内需边际压力持续加大的背景下，政策提振的节奏和力度尤为关键。企业层面来看，当前正处于2025年业绩预告披露期，盈利改善的企业比例较高，后续仍需验证盈利拐点的确定性。流动性方面，1月上旬国家队资金离场迹象明显，但市场情绪并未出现明显恶化，反而是月末外围市场与贵金属市场的大幅波动 带来的风险偏好的明显打击，整体市场流动性保持在较好水平。总体而言，受外围市场与贵金属市场的连带影响，A股整体风险偏好波动加大，短期指数仍呈现区间震荡走势。但A股慢牛格局稳固的长线逻辑并未改变，春节前以及两会前的行情仍值得期待。市场风格方面，短期避险板块或更受青睐，而拉长时间线来看，依然看好IF、IC的相对表现。 目录contents 一、市场回顾...........................................................................................-5- 1.1市场行情回顾......................................................................................-5-1.2行业板块情况......................................................................................-6-1.3估值比较..............................................................................................-7- 二、期货指标分析...................................................................................-8- 2.1成交持仓分析......................................................................................-8-2.2基差分析..............................................................................................-8-2.3跨品种价差分析..................................................................................-9- 三、宏观经济跟踪.................................................................................-10- 3.1美联储1月议息会议保持利率不变，下任主席人选公布.........-10-3.2地缘政治格局波动加剧，直接影响商品市场.............................-10-3.3宏观经济数据分析：2025年顺利完成全年增长目标，供应增长加快，外需韧性延续，内需与投资端仍需进一步提振.......................................-11-3.4流动性分析：1月国家队资金离场迹象明显，但整体市场情绪并未因此恶化，两融资金持续创新高.......................................................................-12- 四、后市展望与交易策略.....................................................................-13- 一、市场回顾 1.1市场行情回顾 元旦期间，美国对委内瑞拉采取了军事行动，但对A股的利空影响并不大，反而由于人民币的持续升值，以及港股领涨全球股市，开年首周A股市场呈现“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元。随着商业航天概念的爆发，全市场交投情绪火热，沪指14连阳创最长连阳记录，全市总成交一度达到近4万亿水平。 然而随着市场的暴涨，监管层逐步发力“降温”。1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。中国证监会召开2026年系统工作会议，其中提到，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。雪球永久封禁11个违规账号，严打非法荐股、过度炒作等。从监管层态度来看，股市长期向好势头不变，但希望是慢牛而不是疯牛，受此影响，市场情绪有所转弱，指数呈现震荡整理走势。 然而，随着特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，市场引爆鹰派预期，叠加美伊和谈消息传出，前期快速上涨的贵金属板块迎来瀑布式下跌，并一同带崩整个商品市场与资本市场，1月最后一个交易日与2月首个交易日，指数大幅回调，但上证4000点位置支撑较为强劲。 1月，Wind全A累计上涨5.75%，沪深300指数小幅上涨1.65%、上证50指数小幅上涨1.17%、中证500指数上涨12.12%、中证1000指数上涨8.68%，中小盘股股表现更优。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比上涨了2.56%、1.73%、13.52%、11.04%（按收盘价计算），期货表现总体强于现货。 主要宽基指数方面，上证综指涨3.76%，深证成指涨5.03%，创业板指涨4.47%，中小盘涨9,95%。市场风格方面，周期、成长板块领涨，分别涨10.00%、7.95%，金融板块下跌，跌幅2.72%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪深300分行业来看，1月，材料、能源、地产板块领涨，涨幅分别为16.87%、7.36%、6.40%，可选、金融、公用板块领跌，跌幅分别为4.84%、4.46%、2.49%；中证500分行业来看，通信、原料、能源板块领涨，涨幅分别为26.02%、21.60%、 18.37%，全部板块均有所上涨，其中金融、可选、医药板块跌幅最低，分别为1.73%、2.03%、3.14%。 一级行业看，有色金属、传媒、石油石化板块领涨，涨幅分别为22.59%、17.94%、16.31%，银行、家用电器、非银金融板块下跌，跌幅分别为6.65%、0.97%、0.53%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3估值比较 估值方面，1月30日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.18、11.72、37.93、50.27倍，较月初分别变化-0.16、-0.26、+3.26、+3.05；分别处于近十年以来84.45%、84.90%、87.61%、82.84%的分位水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、期货指标分析 2.1成交持仓分析 1月股指期货成交有所缩量。IF、IH、IC、IM日均成交量分别为14.59、6.17、19.07、23.98万手，分别较上月增加3.30、1.35、6.94、5.36万手。 1月股指期货持仓以减少为主。IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为30.28、10.12、32.54、38.97万手，分别较上月增加2.91、1.08、6.44、2.31万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2基差分析 基差方面，截至1月30日，沪深300、上证50、中证1000主力合约基差均由贴水转为升水，环比1月初+25.41、+8.45、+120.62至4.66、7.50、5.74，中证500主力合约基差贴水明显收窄，环比1月初+47.08至-133.85。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 年化基差率方面，截至1月30日，沪深300主力合约年化基差率为0.73%，环比1月初+3.04个百分点；上证50主力合约年化基差率为1.80%，环比1月初+1.83个百分点；中证500主力合约年化基差率为-0.71%，环比1月初+1.77个百分点；中证1000主力合约年化基差率为0.51%，环比1月初+5.72个百分点。总体而言，IF、IH、IM主力合约由贴水转为升水，IC主力合约贴水有所收窄。 2.3跨品种价差分析 1月，中小盘股表现相对较优。截至1月30日，沪深300/上证50收于1.5348，处于93.40%的历史分位水平，环比1月初+0.0128；中证1000/中证500收于0.9862，处于20.80%的历史分位水平，环比1月初-0.0272；沪深300/中证1000收于0.