豆类日报：外盘提振有限 豆类油脂转为震荡

豆类日报 外盘提振有限豆类油脂转为震荡 核心观点 2月4日，豆类油脂期价转为震荡运行。豆一期价冲高回落，期价承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱,期价承压于20日和60日均线压力，伴随减仓1万手；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随增仓6.2万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于10日均线压力，资金变化不大。油脂期价窄幅震荡，豆油期价运行在10日和20日均线之间，期价承压于10日均线压力，暂获20日均线支撑，伴随减仓近1万手；棕榈油期价高开低走，期价承压于5日均线压力，暂获10日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于5日均线，下探10日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场呈现内外分化格局：美豆期货反弹，国内市场持续弱势。国内基本面偏弱主导行情，下游节前备货结束，豆粕需求下滑导致累库，叠加澳洲油菜籽入榨预期远月菜籽粕供应增加，供应偏宽松；巴西大豆收获加速、丰产前景明确，国内油厂开机率高位，大豆供应紧缺预期缓解；养殖端亏损进一步压制豆粕需求。备货尾声终端成交降、现货弱，饲料企业库存上升，油厂开工稳增，供应压力依然较大。短期豆粕期价维持震荡偏弱运行。 作者声明 油脂市场核心驱动来自美国财政部发布的45Z生物燃料税收抵免拟议规则，该规则允许使用加拿大和墨西哥原料，边际利好美豆油消费，强化了市场对生柴政策的乐观预期。叠加国际油价因地缘局势上涨，隔夜CBOT豆油强势大涨，带动国内油脂整体走强。然而，国内基本面制约涨幅。棕榈油受马棕1月供需改善预期支撑，但国内库存高企、现货交投清淡限制上行空间；豆油节前备货近尾声，油厂开机率高位使得库存去化速度放缓，现实供应充足；菜油则随着进口澳大利亚菜籽投入压榨，供应恢复，去库速度同样放缓。整体来看，市场在政策利好预期与国内节前供需宽松现实之间博弈。春节前市场情绪以谨慎为主，短期油脂市场或转为宽幅震荡行情。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）世界气象公司（World Weather Inc.）气象学家安德鲁·欧文表示，巴西部分最早播种的大豆、首季玉米和其他作物的收割工作正在进行中，上周主要产区阴晴不定，这种天气有时有利于作物快速成熟和收割。本周巴西中南部和中西部地区将迎来更多降雨机会，这将有助于提高土壤湿度。但是阵雨也可能扰乱收割和一般田间作业，尤其是在米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州以及马托格罗索州、南马托格罗索州及其周边地区。由于土壤潮湿，二季玉米播种进度也可能放缓，但降雨将有助于提高长期产量潜力。本周帕拉纳州和巴西东北部地区将迎来雨水和阳光交替的良好天气，而巴西南部其他地区则比往年更加干燥。 2）美国财政部周二发布了名为45Z的拟议规则，旨在规范生物燃料生产商如何获得每加仑1美元的低碳燃料（包括航空燃料）税收抵免。该规则受到美国生物燃料行业协会的欢迎，因为这为那些寻求税收抵免的乙醇、生物柴油和其他产品的生产商提供了更大确定性。美国前总统拜登在《通货膨胀削减法案》设立了45Z规则，去年特朗普总统在《一个宏伟法案》里对这一规则进行了修订。修订内容包括允许使用在加拿大和墨西哥种植的原料生产的低碳燃料，以及调整原料土地利用强度的计算方法。美国可再生燃料协会总裁兼首席执行官杰夫·库珀表示，今天公布的45Z规则草案朝着为乙醇生产商提供确定性迈出了正确一步。但是该计划仍有一些问题尚未得到解答，包括可能影响燃料资格的修订版气候模型构成，以及外国原料禁令的实施。美国大豆种植户的代表也对该规则表示欢迎。美国大豆协会主席斯科特·梅茨格表示，更新联邦生物燃料政策，优先发展大豆燃料，是美国大豆协会的一项重要工作。协会赞扬财政部的这项举措，这将有助于建立美国大豆的国内消费市场。 3）马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)表示，根据初步的收获结果，2025/26年度马托格罗索州大豆产量预估上调到5050万吨，较12月份预测的4718万吨调高330万吨，不过仍将比上年创纪录的水平减少0.74%。IMEA称，由于收获结果良好，大豆平均单产预估上调到每公顷64.73袋，比早先预估值提高7.06%，但仍低于上年创下的历史最高纪录每公顷66.29袋。根据该机构近日发布的报告，迄今为止，马托格罗索州的大豆收获工作已完成了约25%。IMEA补充说，未来几周马托格罗索州的大豆作物产量前景总体乐观，收割步伐预计良好。该机构强调，天气预报显示短期内不会有大量降雨，这将降低收割期间大豆损失的风险。近来咨询公司也纷纷上调大豆产量预测。周一，Céleres公司和StoneX公司均将巴西大豆产量预测上调至超过1.81亿吨。然而，如果天气模式发生显著变化，相关数据可能会进行下调。 4）美国农业部周一发布的月度压榨数据显示，12月份美国大豆压榨量创下历史次高水平。报告显示，美国12月份的大豆压榨量为2.299亿蒲（相当于689.6万短吨），比11月份的2.205亿蒲增长4.2%，较2024年12月的2.177亿蒲增长5.6%。 12月份压榨量为单月压榨量第二高点，仅次于2025年10月创下的2.363亿蒲。报告发布前，分析师平均预测12月份大豆压榨量为2.304亿蒲（相当于691.4万短吨，预测范围在2.27亿至2.345亿蒲之间，中位数为2.3亿蒲。近年来，随着加工商扩建多家大豆加工厂并新建工厂以满足生物燃料生产商对豆油的强劲需求，美国大豆压榨量持续增长。此外，由于美国大豆丰收，供应量增加，压榨商也抓住机遇，使得12月份的日压榨量连续第三个月超过700万蒲式耳。分析师估计，2025年美国大豆压榨总量超过25亿蒲。美国全国油籽加工商协会（NOPA）表示，其成员在12月份加工了2.24991亿蒲大豆，创历史第二高的月度加工量。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2025年12月底大豆压榨利润为每蒲2.28美元，低于11月底的2.73美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。美国农业部在1月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为25.70亿蒲，高于12月预测的25.55亿蒲，较上年的24.45亿蒲增长1.25亿蒲或5.11%。 5）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2026年1月31日，巴西2025/26年度大豆收获进度为11.4%，高于一周前的6.6%，去年同期8.0%，五年同期均值11.8%。马托格罗索的收获进度为33.2%，一周前19.7%，去年同期14.7%，五年均值29.3%。帕拉纳州的收获进度为5%，一周前3%，去年同期18%，五年均值10.8%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。