供应收紧叠加外盘提振，豆类震荡偏强

豆类 供应收紧叠加外盘提振豆类震荡偏强 核心观点 大豆： 近期南美大豆产区的天气题材成为市场情绪的助推剂，为美豆期价注入一定的天气风险升水，巴西部分产区受到降雨过量的影响，大豆产量和品质受到双重威胁。从已经收获的大豆品质来看，部分产区大豆籽粒破损率较高，平均在20-25%之间。同时，市场还担心大豆收获的推迟会影响到二季玉米的种植。此外，连续的过量的降雨还给仓储和物流带来极大的挑战。此外，在美国农业部报告不及市场预期给市场带来的短暂调整以后，美豆压榨需求保持旺盛，美豆出口需求被低估的预期明显升温，为美豆期价带来支撑。短期美豆期价震荡偏强运行。国内受到此前巴西大豆发运节奏偏慢的影响，局部地区进口大豆到货和卸港出现推迟，令2-3月份的大豆到港压力明显减轻，预计2-3月份期间平均月度大豆到港量500-550万吨。但进口大豆供应压力的后延并不意味着消失，预计从4月份开始，进口大豆的到港压力将再度得到体现。因此，近期的上涨主要是阶段性行情。短期受到到港节奏的影响，豆二期价仍有望保持强势。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 随着国内进口大豆到港压力的下降，原料大豆供应收紧预期渐强。国内油厂开工率快速恢复，油厂周度大豆压榨量回升至170万吨以上，与此同时，油厂豆粕提货量位于近5年同期高位，受此影响，油厂豆粕库存延续去化趋势，从年初的62万吨下降至41万吨，推动豆粕基差快速攀升至历史同期高位。同时，饲料企业物理库存天数仍呈现下降趋势，从1月末的10.98天下降至7.75天，反映出整体大豆产业链自上而下传导较为顺畅，处于良性循环格局之中。关注市场预期变化对下游采购心态的提振作用。短期受到美豆期价偏强的带动，豆粕期价整体走强，近期保持偏多思路。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周以来，菜粕期价保持强势，领涨豆类市场。目前ICE油菜籽期价整体延续偏强运行，期价创下2024年7月份以来最高水平。一方面，加拿大油菜籽供应趋紧，需求保持旺盛；另一方面，欧洲油菜籽价格上行给ICE油菜籽价格带来提振。在出口和内需保持旺盛的双重推动下，加拿大油菜籽库存加速去化。国内在中加关系存在变数的背景下，进口菜籽到港量连续3个月出现下降。目前压榨厂油菜籽库存自12月中旬80万吨以上的历史高位，下降至2月14日的42.4万吨，略低于2024年同期，库存压力明显减轻。随着原料菜籽供应压力的减轻，菜粕期价的高弹性显现，跟随国际油菜籽保持强势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格周比持平.....................................................41.2豆类期价整体震荡偏强....................................................42美豆压榨量高位回落南美大豆收获步伐加快....................................62.1美国大豆压榨量历史高位回落..............................................62.2巴西大豆收获加速阿根廷大豆产量下调.....................................62.3巴西大豆出口量高于去年同期阿根廷大豆销售节奏稳定.......................82.4进口大豆到港量阶段性下降.................................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格周比持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3640元/吨,周比下跌40元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体震荡偏强 2025年第8周，豆类期价整体追随外盘美豆期价震荡偏强运行，豆一期价震荡偏弱，豆二期价涨幅近1.5%。资金来看，豆一和豆二成交量周比下降，豆二持仓量出现增加。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨量高位回落南美大豆收获步伐加快 2.1美国大豆压榨量历史高位回落 本周美国全国油籽加工商协会将在周二发布2025年1月大豆压榨报告。由于严酷的冬季天气和豆粕过剩导致一些工厂放慢了加工速度，1月份的大豆压榨量可能从12月的创纪录高位下降。根据9位分析师的调查结果显示，2025年1月份NOPA会员企业的大豆压榨量达到2.04536亿蒲。如果预期成真，将比2024年12月创纪录的2.06604亿蒲降低1.0%，但是比2024年1月的1.8578亿蒲提高10.1%，也是有史以来的第二个月度高点。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。但是上个月的严寒天气抑制了工厂效率，而南部几个州创纪录的降雪和结冰道路阻碍了一些加工厂的生产。此外，豆粕供应充足也影响了压榨速度。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年1月底大豆压榨利润为每蒲2.06美元，高于2024年12月底的1.99美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。美国农业部在2月份供需报告里维持2024/25年度美国大豆压榨量不变，仍为24.10亿蒲，同比提高1.23亿蒲或5.4%。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，代表旱情减轻。截至2025年2月18日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数为133一周前是141，去年同期70。干旱地区人口12,526万，上周14,929万。截至2月18日的一周，中西部整个地区出现严寒天气，明尼苏达州和衣阿华州的气温比正常水平低20到25华氏度，俄亥俄州比正常低5华氏度。从密苏里州东南部到伊利诺伊州南部、印第安纳州和俄亥俄州的南部地区的降水最大，超过正常降水量的400%。最干燥的地区位于中西部北部，明尼苏达州西部和北部的大部分地区几乎没有降水。过去几周的降水模式使俄亥俄州的干旱完全消除，印第安纳州和伊利诺伊州的反常干燥也得到了改善。在伊利诺伊州北部，一些地区的中度干旱改善，也有一些地区的旱情加剧。在衣阿华州西南部和密苏里州西北部，中度干旱和反常干燥程度降低。 2.2巴西大豆收获加速阿根廷大豆产量下调 咨询机构AgRural周一称，截至2月13日，巴西2024/25年度大豆收获进度为23%,一周前为15%，而去年同期为32%。该公司对南里奥格兰德的高温天气发出警告，炎热天气导致当地正处于结荚期的大豆作物受到额外的生长压力。报告称，由于大多数地区的作物仍处于单产形成期，因此确定该州的降雨情况非常重要，以避免作物单产出现更大的损失。AgRural在1月27日预测2024/25年度巴西大豆产量估计为1.71亿吨，比12月初的预测值调低了50万吨。 对冲点全球市场（HGM）周三发布报告，预计2024/25年度巴西大豆产量为1.715亿吨，比早先预测值高出约80万吨。如果该产量预测得到证实，将比2023/24年度产量提高12%。报告称，马托格罗索州、戈亚斯州、巴伊亚州和米纳斯吉拉斯州的作物状况良好，不过南里奥格兰德州和巴伊亚州的单产潜力下降。气象预报显示未来两周大豆产区天气非常好，有利于大豆收获的推进。由于2024年第四季度播种推迟，今年收获也晚于去年。该公司预计2024/25年度巴西将出口1.07亿吨大豆，同比增长8%。分析师表示，目前出口步伐很慢，因为收获仍在进行。但是从3月份开始，出口部分将会加快。该公司警告说，6月底存在库存积压的风险，引发物流瓶颈，尤其是在帕拉纳瓜港。该公司预计2024/25年度巴西大豆压榨量将增长2%，达到5600万吨。由于巴西政府将今年的生物柴油掺混比例维持在14%不变，因此国内需求将与去年类似，国内市场的价格压力更大。2024/25年度巴西豆油产量将增长3%，达到1150万吨%。国内消费预计达到1050万吨，同比增长5%；豆油出口预计为110万吨，同比下降20%。 咨询机构AgroConsult公司称，经过第一阶段的实际考察，本月预计巴西2024/25年度大豆产量为1.713亿吨，较