宏观政策预期导向 纸浆小幅修正反弹

核心观点

纸浆期货主力合约收跌，但随后出现小幅修正反弹，但短期继续向下调整概率较大，需谨防风险偏好回调。结合交割成本，纸浆或将进入5250-5150附近。

关键数据

• 期货价格：主力合约收跌0.45%至5276.0元。
• 资金流向：2月3日收盘，纸浆期货资金整体流入1868.62万元。
• 港口库存：1月30日，全国港口库存216.9万吨，+10.1万吨；青岛港139万吨，+2.2万吨；常熟港62.5万吨，+6.6万吨。
• 期货仓单：2月3日收盘，期货场内仓单131447吨，+1005吨；厂库仓单11000吨。
• 进口价格：1月中旬进口针叶浆5479.3元/吨，较上期下跌99.7元。
• 进口量：12月进口237.3万吨，较上月减少31.6万吨。
• 现货库存：1月30日，双胶纸贸易商库存54.4万吨，-0.2万吨；生产企业库存140.69万吨，-0.1万吨；铜版纸贸易商库存39.3万吨，-0.2万吨；生产企业库存38.88万吨，+0.6万吨；白卡纸厂内库存104.2万吨，-2.8万吨；商业库存260万吨，-2万吨；生活用纸生产企业库存62.9万吨，-0.05万吨。

研究结论

周一商品代表多头品种出现明显下跌，纸浆承压向下破位5300的支撑，周二超跌后出现修正反弹企稳，但短期继续向下调整概率较大，谨防风险偏好回调。结合交割成本，纸浆或将进入5250-5150附近。

操作建议

空单持有。区间5150-5300。

风险提示

1. 宏观政策预期导向。
2. 供应端减产故事。