2025年年报点评证券业务收入大增，基金业务逐步布局

指南针(300803)[Table_Industry]综合金融/金融 指南针2025年年报点评 本报告导读： 交投活跃下，公司收入大增，营销力度加大和麦高证券并表带动相关费用增加，金融信息服务与证券双轮驱动，收购先锋基金布局财富管理或成未来发展新动力。 投资要点： 公司金融信息服务业务稳健增长，证券业务快速增长，管理费用和销售费用较高，助力公司主业和麦高证券发展。公司2025年调整后营 收（ 含 投 资 收 益 ）/归 母净 利 润23.66/2.28亿 元 ， 同 比+41.01%/+118.7%，均实现高增，主因2025年资本市场交投活跃，2025年日均股基成交额20003亿元，同比提升64.07%；证券业务和金融信息服务双轮驱动。1）证券业务方面，麦高证券经纪和自营业务保持快速发展，2025手续费及佣金净收入5.05亿元，同比+110%；利息净收入1.01亿元，同比+33%，投资收益2.21亿元，同比47.3%，包含收购先锋基金形成的6554万商誉。2）金融信息服务及广告业务营收15.39亿元，同比+28%。成本端，营业总成本21.58亿，同比+32.7%，主要受销售费用、管理费用增加影响，销售费用11亿元，同比+38%，管理费用6.5亿，同比+44%，主因公司加大营销力度和为麦高证券的持续发展增加投入，公司销售费用增加的同时，付费用户数亦保持较大增长，投产比保持稳定；麦高证券纳入公司报表范围，领取薪资人数同比+39%，达3783人。 坚持金融信息服务与证券业务双轮驱动发展战略，聚力打造综合财富管理服务平台。市场持续交投活跃，存款搬家背景下，居民财富管理需求旺盛，证券类APP2025年12月活跃人数1.75亿，同比增长2.26%，创年内新高，资本市场有望持续活跃。从公司业务板块来看，金融信息服务方面，公司产品持续优化，卡位、擒龙平台核心功能迭代升级，提升用户使用体验；公司加强板块协同发展，联同麦高证券推出麦T宝产品，为券商提供更加丰富的交易类工具支持；报告期内收购先锋基金，将财富管理、资产管理拼图纳入公司发展范畴，助力其业务重回良性发展轨道，为公司发展贡献新动能。催化剂：公司证券业务客户转化率超预期，公司再融资落地。 市场活跃业绩高增，完成基金收购打开新空间2025.05.03交投活跃业绩反转，看好证券业务高增2025.01.26三季报承压，交投活跃看好业绩反转2024.10.31市场波动业绩下滑，证券业务保持高增2024.08.30营销周期调整致业绩下滑，证券保持高增2024.04.28 风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。 本公司是本报告所述财富趋势(688318)的做市券商。本报告系本公司分析师根据财富趋势(688318)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号