公司点评：资产剥离轻装前行，政策引领拐点可期

纳思达发布2025年业绩预告，预计归母净利润为负6-9亿元，主要受重大资产出售（利盟股权处置及其他资产减值约7-9亿元）和行业政策调整影响。利盟出售后，公司资产负债率显著下降，剔除相关影响后预计归母净利润为0-1亿元。

打印机业务方面，2025年奔图打印机销量同比下降17%，其中信创及海外商用市场分别下滑20%/31%，国内商用市场同比增长3%。受《安全可靠测评工作指南（V3.0）》更新影响，25H2信创市场出货节奏调整，销量同比下滑，安可测评结果发布后有望回归加速上行。25Q4海内外销量环比增长50%以上。A3打印机销量同比增长55.62%，原装耗材出货量同比增长6.28%，高价值量产品和高毛利耗材向好态势有望改善盈利能力，产品力提升助力商用和海外市场开拓。

极海微2025年工控、汽车等非耗材芯片营收4.7亿元，同比增长5%。工业控制领域：发布全球首款基于Arm Cortex-M52双核架构DSP芯片G32R501，覆盖人形机器人、数字能源等场景，部分产品已批量出货；汽车电子领域在项目量产、口碑及生态建设上实现突破。维持“买入”评级，预计2025-2027年营业总收入为168.19/127.10/158.33亿元，归母净利润为-7.24/8.11/12.94亿元。

风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。