商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中国拟将铜精矿纳入国家储备，金属价格普遍反弹 海外方面，特朗普签署临时支出协议，结束部分停摆，恢复多部门拨款，并将国土安全部资金延至2月13日，政府服务暂未受实质冲击。美联储方面，巴尔金表示降息有助于稳住就业，但通胀目标尚差“最后一步”；理事米兰认为今年累计降息幅度或略高于100bp，并强调长期应推动美联储资产负债表回归更小规模。美元指数震荡回落至97.4，10Y美债收益率升至4.27%，纳指周二大幅收跌、因市场担忧AI加剧软件行业竞争；金价在基本面支撑与低吸资金推动下反弹至5000关口；铜价反弹，受益于中国增储铜的消息伦铜站上13000美元；中东紧张升级推升油价约2%，美伊缓和谈判前景再添不确定性。本周继续关注ADP及非农就业数据。 国内方面，A股周二反弹，上证指数涨至4067点，中证1000、科创100、北证50等成长小票风格涨幅领先，光伏、工程机械、发电设备等板块领涨，两市成交额小幅回落至2.57万亿元，个股延续普跌，逾4800只收涨，赚钱效应极好，宽基指数ETF转为净流入，两融余额边际回落，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能延续震荡整理、以结构性机会为主，中长期在政策预期与基本面托底支撑下、仍偏积极。中国有色金属工业协会研究将铜精矿纳入国家储备。协会副秘书长段绍甫指出，在扩大战略储备的同时引入高流动性的铜精矿，有助于配合《铜产业高质量发展实施方案》，抑制冶炼端无序扩张，增强产业链议价权与资源保障能力。 贵金属：逢低买盘涌入，金银价格反弹 周二贵金属大幅反弹，COMEX黄金期货涨6.83%报4970.50美元/盎司，COMEX白银期货涨10.27%报84.92美元/盎司；铂钯期货也低位反弹。在贵金属价格大幅下挫之后，部分投资者逢低买入，国内消费者“抄底”实物，助推金银价格反弹。由于联邦政府部分停摆，周五将不会发布备受关注的1月份就业报告。美国众议院通过了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，目前该法案已送交总统签署，美国政府的部分停摆有望结束。美联储理事米兰表示：今年需要降息不止100个基点，很期待沃什接下来的表现。 上期所再度调整白银期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。广期所调整铂、钯期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。 近期金银价格的大幅调整，更多是对市场情绪狂热和多头拥挤行情的修正。在经过了连续三个交易日的暴跌之后，杠杆资金出清市场抛售压力有所缓解，金银出现短期反弹，但目前言调整结束还为时尚早。目前市场仍处于高波动率状态，预计在波动率降温之前，贵金属价格还将继续调整。 铜：中国计划增加铜储备，铜价大幅反弹 周二沪铜主力低位反弹，伦铜一度反弹至13500美金一线，国内近月C结构收窄，周二电解铜现货市场成交好转，下游节前适度补库，内贸铜升至贴水120元/吨，昨日LME库存升至17.6万吨，COMEX库存则继续上行至58.2万吨。宏观方面：据彭博社消息，中国计划增加战略性铜储备，主要经济体对全球关键矿产和资源的博弈进一步深化，鸽派官员米兰仍呼吁美联储今年应大幅降息，当前美国经济并未出现强劲的价格压力，而里士满联储主席巴尔金认为当前核心目标仍是控通胀，美国经济前景风险仍然存在，就业增长集中在少数行业，AI基建的投入和消费者支出为经济提供韧性，但通胀率仍高于长期目标，在提名主席沃什上任之前，美联储内部分歧仍在加剧。美国政府在短暂停摆后恢复重启，特朗普签署了一项拨款协议并与民主党达成一致，原本该法案旨在为美国驱逐舰提供资金遭到民主党反对，当前美伊冲突频发，伊朗无人机遭美航母击落，地缘政治风险常态化令全球避险情绪难以降温，金银大幅反弹与金属市场形成联动，而美元总体的弱势表现令金属估值中枢持续抬升。产业方面：欧盟正在考虑进一步加大对俄罗斯的贸易制裁。据悉，欧盟可能禁止进口俄罗斯铂族金属和铜作为新制裁措施的一部分，如果欧盟成员国同意新的制裁方案，俄罗斯的铱、铑、铂和铜可能都将受到限制。 彭博社消息中国计划增加战略性铜储备，主要经济体对全球关键矿产和资源的博弈进一步深化，鸽派官员米兰仍呼吁美联储今年应大幅降息，主因当前美国经济并未出现强劲的价格压力，而近期地缘政治风险常态化令全球避险情绪难以降温，金银大幅反弹与金属市场形成联动，而美元总体的弱势表现令金属估值中枢持续抬升；基本面来看，海外中断矿山复产不畅，非美地区库存偏低，国内累库速率放缓，预计铜价短期将延续反弹。 铝：风险情绪释放，铝价调整放缓 周二沪铝主力收23810元/吨，跌0.96%。LME收3099美元/吨，涨1.93%。现货SMM均价23290元/吨，跌410元/吨，贴水220元/吨。南储现货均价23310元/吨，跌400元/吨，贴210元/吨。据SMM，2月2日，电解铝锭库存81.7万吨，环比增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨。宏观面，美国白宫方面表示，本周晚些时候与伊朗的会谈仍将按计划进行。美国总统特朗普签署政府拨款法案，结束政府部分“停摆”。美联储理事米兰表示，美联储今年需要降息不止100个基点，很期待凯文·沃什担任美联储 主席后的表现。不过，里士满联储主席巴金强调，在通胀尚未完全回落至目标之前，货币政策仍需保持谨慎，以确保劳动力市场的稳定。 风险情绪释放，市场对前日过激价格做修复。由于美国政府停摆，周五的非农数据可能延期，宏观缺乏进一步指引。近期关注美联储提名主席沃什参议院银行委员会审查与听证，重点观察其政策立场。基本面铝价回调之后现货成交略有好转，不过春节淡季下游进入假期增多好转有限，预计春节累库持续。市场风险情绪经过释放，过激跌幅有所修复，基本面供需阶段性偏弱，预计铝价承压震荡。 氧化铝：多空并存，氧化铝低位震荡 周二氧化铝期货主力合约收2809元/吨，涨0.75%。现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，升水58元/吨。澳洲氧化铝F0B价格306美元/吨，持平。上期所仓单库存18.9万吨，增加7199吨，厂库0吨，持平。 前期氧化铝的部分减压产至今执行一周，氧化铝社会库存累库幅度减小，仓单库存因交仓存在利润，交仓积极性较高，仓单库存有增。市场在后续春节期间减产支撑预计及春节后新产能投产和成本下行压力间博弈，氧化铝企稳由于但反弹始终有压力，预计低位震荡为主。 铸造铝：供需两淡，走势跟随成本震荡 周二铸造铝合期货主力合约收22215元/吨，跌1.22%。SMM现货ADC12价格为23650元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，跌300元/吨。上海型材铝精废价差2865元/吨，跌7元/吨，佛山型材铝精废价差2616元/吨，跌78元/吨。交易所库存6.7万吨，减少621吨。 原铝企稳反弹，铸造铝跟随止跌，但走势相对原铝相对缓慢。主要铸造铝供需两端都处于季节性淡季，自身基本面的矛盾焦点并不突出，主要跟随原料废铝及铜价波动，短时废铝及铜价有企稳态势，预计铸造铝跟随震荡。 锌：利好消息提振，锌价弱反弹 周二沪锌主力2603期价日内企稳震荡，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24735~25230元/吨，对2603合约贴水20-10元/吨。盘面反弹后，下游点价减少，且随着企业放假增多，市场成交一般，现货升贴水低位运行。 整体来看，美国众议院批准政府融资法案，将结束局部停摆。美联储理事米兰称今年需降息略高于一个百分点。美国政府关门担忧减弱同时美联储官员鸽派表态缓解市场悲观情绪，集中抛压有所减弱。同时，日内中国有色金属工业协会称研究将“铜精矿”纳入国家储备。受该消息影响，铜价带动有色板块弱反弹。基本面看，下游企业放假增多，且盘面企稳后现货采买减弱，国内处于春节累库周期，基本面支撑减弱。当前资金主导盘面走势，短期锌价企稳弱反弹，但多空分歧尚未消除，难言调整行情结束。 铅：精废价差倒挂，铅价弱势修整 周二沪铅主力2603合约日内横盘震荡，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海地区红鹭铅报16685-16735元/吨，对沪铅2603合约升水80-100元/吨。持货商随行出货，仓单货源报价依然坚挺，电解铅炼厂厂提货源报价则出现差异，部分南方炼厂出现减产，报价转为升水，而偏北方地区货源充足，报价继续贴水，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂；再生铅炼厂报价减少，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，精废价差倒挂。 整体来看，LME库存增加28775吨至232850吨，国内春节临近，下游陆续放假，询价减少，库存仍有增加预期，内外库存同步回升压制铅价。不过铅价回落后，再生铅炼厂亏损扩大，部分地区精废出现倒挂，对铅价下方支撑增强。短期市场恐慌抛压情绪放缓，预计铅价跟随有色板块企稳弱势修整。 锡：产能管控信号提振，锡价弱反弹 周二主力2603合约日内弱反弹，夜间重心上移，伦锡企稳修复。现货市场：听闻小牌对3月升水200-升水600元/吨左右，云字头对3月升水600-升水900元/吨附近，云锡对3月升水900-升水1200元/吨左右。 整体来看，受有色金属工业协会产能管控信号提振，市场抛压情绪修复，锡价跟随贵金属有色板块出现弱反弹。锡价回落后，部分刚需企业逢低采买，但临近春节长假，终端需求减弱，订单未有显著改善预期的背景下，企业采买相对谨慎。同时缅甸锡矿供应修复、印尼精炼锡出口恢复，基本面支撑减弱，预计短期锡价弱反弹修复。 螺卷：现货持续收缩，螺纹震荡走势 周二钢材期货震荡。现货市场，昨日贸易成交4.1万吨，唐山钢坯价格2920（0）元/吨，上海螺纹报价3230（0）元/吨，上海热卷3260（0）元/吨。2月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3372元/吨，日环比减少2元/吨，平均利润为-84元/吨，谷电利润为28元/吨，日环比增加2元/吨。 春节临近，工地陆续停工，现货成交快速收缩。基本面表现平淡，螺纹产量持平、表需回落，继续累库；热卷数据变动有限。供应方面，节前钢厂检修增多，钢材产量相应下降。目前钢市供需双弱，短期预计维持震荡，后续需关注库存累积节奏与宏观政策动向。 铁矿：港口库存高位，铁矿震荡走势 周二铁矿期货震荡。现货市场，昨日贸易成交90万吨，日照港PB粉报价777（-5）元/吨，超特粉663（-8）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差114元/吨。1月26日-2月1日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1370.3万吨，环比增加201.4万吨，库 存规模有所回升。当前库存量处于年初以来的的最大值。 现货市场，港口贸易成交趋缓，钢厂节前补库逐渐收尾，铁水产量维持弱稳，铁矿日耗保持低位。供应方面，本周海外发运与到港量环比回升，港口库存持续累积。整体来看，铁矿延续供强需弱格局，预计短期价格以震荡为主。 双焦：节前供需双弱，期价震荡走势 周二双焦期货震荡反弹。现货方面，山西主焦煤价格1335（-16）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（0）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨。据Mysteel，产地放假煤矿陆续增多，供给进一步收缩，电厂日耗从高位逐渐回落，市场采购情绪下滑，需求未见明显放量，港口去库速度放缓，本周55个港口样本动力煤库存下降408.5万吨至6083.1万吨，同比降幅达到11.14%，逼近4个月低位，依旧是各区域库存全面下降，其中江内库存下降超1成至1068.5万吨，华南港口库存下降近8%。 近期受环保政策影响，焦企生产受限，叠加春节前上游煤矿陆续放假停产，双焦供应整体趋紧。下游方面，淡季需求走弱，钢厂检修增加，铁水产量维持低位，焦炭库存有所累积，节前补库已近尾声。整体来看，双焦市场供需双弱，预计短期震荡为主。 豆菜粕：阿根廷降水预报改善，连粕整体震荡 周二，豆粕05合约收跌1.05%，报2727元/吨；华南豆粕现货跌30收于3020元/吨；菜粕05合约收跌1.32%，报2249元/吨；广西