2026年宏观经济形势及资本市场展望展望202620260202

核心观点与关键数据

• 宏观经济形势：当前宏观经济面临企业和居民融资意愿不足的挑战，政府通过增加债务来维持宏观杠杆率稳定，但剔除政府债务后，整体融资环境未见明显改善。
• 政府债务：2025年前七个月政府发债量显著高于2024年，后五个月因预算约束下降，与GDP趋势吻合。2026年政府发债量是否出现类似变化需进一步观察。
• 利率走势：国债收益率平稳回升，票据贴现利率亦然。若国家利率保持稳定，票据贴现利率可能继续回升。利率调整受汇率、银行负债稳定性等因素制约，空间有限。
• 消费与房地产市场：2025年消费回升呈现局部性，需政策持续刺激。房地产市场走势及GDP平减指数变化将影响经济前景，借鉴日本经验，中国经济有望步入正轨。
• PPI走势：预测2026年PPI可能的三种走势，建议基于PPI走势选择相关投资标的。关键商品价格趋势分析显示，煤炭、钢铁、铜、碳酸锂等价格或呈缓慢回升态势。
• 投资机会：2026年三季报显示建材、锂电材料、火电、存储、5G、贵金属、能源金属、钾肥化工、国防信息化、航空航天、快递等领域表现良好。科技领域（AI软件、新能源）及能获得国际市场需求的企业值得关注。

研究结论

• 政策刺激与经济结构调整：中国进入类似日本第二阶段的去杠杆阶段，需政府部门加大刺激力度。实际利率下降与潜在经济增速触底回稳的可能性较高，改革措施将推动良性循环。
• 资本市场策略：2026年资本市场将根据经济复苏情况调整策略。经济缓慢复苏时聚焦科技领域，经济良性循环时转向消费及顺周期行业。债券市场和商品期货存在交易性机会，黄金走势将影响其他大宗商品。
• 宏观变量观察方向：2026年重点观察政府发债量、信贷数据及PPI走势，这些变量将决定宏观杠杆率变化及资本市场多个品类表现。