碳酸锂期货月报：短期波动率下降，中期继续看好

2026年2月3日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangp@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 短期波动率下降，中期继续看好 观点摘要 ＃summary＃供应端，碳酸锂产量高位放缓，1月部分盐厂检修已令产量环比下滑，2月预计检修还将扩大带来日均产量下滑至3000吨下方水平，同时锂云母尾矿问题带来的在产矿减产以及停产矿复产延期等因素仍存，进口碳酸锂利润已经大幅缩窄并在2月初转负，预计后续进口碳酸锂补充也将下降，因此短期供应端压力减弱。需求端，1月淡季不淡，锂电池出口退税政策退坡令锂电厂有抢出口预期，然而1月碳酸锂大涨大跌令下游补库需求延后，下游表观消费超12.5万，环比小幅下降，2月受春节假期影响，需求预计还有进一步放缓预期，终端需求新能源乘用车在政策细则调整影响下开年数据低迷，但商用车渗透率快速提升令国内新能源车单车平均带电量大幅提升，叠加储能需求居高不下，预计3月碳酸锂需求预计将止跌回升。整体判断，2月碳酸锂供需都有减弱预期，叠加春节因素资金炒作意愿减弱，预计2月碳酸锂期货波动率下降并在14万附近震荡，考虑到终端需求向好，碳酸锂价格下方支撑强，中期看涨预期不改 《终端需求回暖，锂价有望止跌》2025-6-19 《市场点评：需求带动去库，碳酸锂涨停》2025-11-17 目录 1.1行情回顾...........................................................................................................-4-1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、供应端：检修增加令碳酸锂产量高位下滑...................................................-5- 2.1、锂矿供需两旺................................................................................................-5-2.2、碳酸锂产量下降............................................................................................-6- 3.1：正极材料价涨量跌........................................................................................-7-3.2：锂电池价涨量降，出口向好.......................................................................-8-3.3：中国新能源乘用车向下商用车向上...........................................................-9-3.4、储能装机量及中标量大幅增长.................................................................-10- 五、供需平衡表......................................................................................................-11- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 1月碳酸锂主力上涨，月涨幅23%，主力合约运行区间在122780-189440，总持仓跌19%至74.1万手，月内锂价大幅波动，截止月底碳酸锂波动率上升至72.66，月内盘面价差波动巨大，月末受碳酸锂高位下跌影响03-05价差在平水附近波动。1月碳酸锂市场主要在政策（锂电池出口退税率退坡）、矿端（宜春尾矿导致在产矿停产预期）以及监管措施（交易所限仓400手，提高手续费、提保扩板、窗口指导）影响下剧烈波动，月内数次出现涨跌停情况。1月底社库降至10.7万吨，1月社库持续去库，正极厂逢低补库需求强烈，现货碳酸锂价格在下旬表现相对盘面抗跌，截止月底现货报16.05万，月内现货涨幅达35%，贸易市场对主力合约升贴水收窄至（-2000,0）。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 1.2未来行情展望 供应端，碳酸锂产量高位放缓，1月部分盐厂检修已令产量环比下滑，2月预计检修还将扩大带来日均产量下滑至3000吨下方水平，同时锂云母尾矿问题带来的在产矿减产以及停产矿复产延期等因素仍存，进口碳酸锂利润已经大幅缩窄并在2月初转负，预计后续进口碳酸锂补充也将下降，因此短期供应端压力减弱。需求端，1月淡季不淡，锂电池出口退税政策退坡令锂电厂有抢出口预期，然而1月碳酸锂大涨大跌令下游补库需求延后，下游表观消费超12.5万，环比小幅下降，2月受春节假期影响，需求预计还有进一步放缓预期，终端需求新能源乘用车在政策细则调整影响下开年数据低迷，但商用车渗透率快速提升令国内新能源车单车平均带电量大幅提升，叠加储能需求居高不下，预计3月碳酸锂需求预计将止跌回升。整体判断，2月碳酸锂供需都有减弱预期，叠加春节因素资金炒作意愿 减弱，预计2月碳酸锂期货波动率下降并在14万附近震荡，考虑到终端需求向好，碳酸锂价格下方支撑强，中期看涨预期不改 二、供应端：检修增加令碳酸锂产量高位下滑 2.1、锂矿供需两旺 锂矿价格大幅上涨：截止1月底，高品位锂云母价格较上月涨43%至4965元/吨，澳矿6%价格较上月涨40%至2175美元/吨；锂矿需求继续居高不下，1月外购锂辉石精矿和锂云母盐厂生产利润丰厚，月均盈利分别为6530、6441元/吨，高利润刺激下盐厂对锂矿需求高，锂矿价格易涨难跌。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 国内锂矿进口环比增加：2025年海关数据显示，12月锂辉石进口量级环比11月有所增加，达78.85万实物吨，折合碳酸锂当量（LCE）约7.85万吨。从来源国看，加拿大来矿显著增长，达3.35万吨；津巴布韦来矿13.22万吨，环比增加19.85%；马里来矿12月到港7.70万吨，环比增加5.24%；受到11月来矿高位影响，12月来自澳大利亚的锂精矿进口量级有一定回落，达30.95万吨，环比减少27.18%；尼日利亚来矿同样有小幅下调，达8万吨，环比减少13.12%。值得注意的是，12月我国首次从蒙古国进口锂矿，共2批次，达2.25万吨，进口单价均为169.52美元/吨。 锂矿产量增长明显：据SMM统计2025年12月锂云母产量环比增18%同比增17%至14000吨，锂辉石环比增0.6%同比增121%至8050吨；湖南道县矿山项目逐步释放产能带动锂云母产量增加，1月市场交易宜春地区尾矿问题，枧下窝矿复产预期继续后延。 2.2、碳酸锂产量下降 1月锂盐产量环比小幅下降：1月中国碳酸锂产量同比增53%环比减1%至9.79万吨，氢氧化锂产量同比增28%环比减11%至26950吨，氯化锂产量同比增35%减15%至3850吨； 1月各原料端产碳酸锂增减不一：1月锂辉石产碳酸锂量环比减1.2%至60100吨，锂云母产碳酸锂量减3.5%至12880吨，盐湖产碳酸锂环比增3%15440吨，回收产碳酸锂量环比减5.3%至9480吨。盐湖提锂产能释放令1月产量继续高增，部分锂盐厂淡季检修，叠加宜春地区换证导致锂云母产量下滑。 12月碳酸锂进口增出口亦增：12月中国进口碳酸锂23989吨，环比增加9%，同比减少14%。其中，从智利进口碳酸锂1.4万吨，占进口总量的56%；从阿根廷进口碳酸锂8470吨，占进口总量的35%。1-12月中国累计进口碳酸锂24.3万吨，累计同比增加3.4%。12月中国出口碳酸锂912吨，环比增加20%，同比增加46%。1-12月中国累计出口碳酸锂5290吨，累计同比增加38%。 盐厂生产成本增加：一1月锂云母生产成本增加330至34930元/吨，锂辉石生产成本增加360至20860元/吨，主要是由于辅料成本增加，其中锂云母提锂的辅料占比增至26%，锂辉石提锂辅料占比增至40.2%。 三、需求端：新能源车和储能需求驱动锂电池高增长 3.1：正极材料价涨量跌 正极材料价格上涨：截止1月底，三元材料523、613、811价格分别为18.36、18.57、20.9万元，较上月分别变动：18%、19%、19%；磷酸铁锂动力型、低端储能型、中高端储能型价格分别为5.6、5.1、5.5万，较上月变动24%、26%、25%；钴酸锂4.4V、4.45V、4.48V、4.5V价格分别为40.8、40.9、41.1、41.4万，较上月分别变动5%、5%、4%、4%；1月碳酸锂价格上涨带动正极材料价格重心上移。 正极材料产量环比均下降：1月中国三元材料产量环比减0.9%同比增48.5%至81070吨，磷酸铁锂产量环比减1.8%同比增57%至396600吨，钴酸锂产量环比减14%同比增47%至10350吨。1月在锂电池出口退税政策退坡影响下，部分厂商有抢出口动作，月末磷酸铁锂周度产量开始回升。进入2月是传统淡季，预计正极产量环比将继续下降。 图9：中国正极材料价格 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 3.2：锂电池价涨量降，出口向好 锂电池价格伴随成本上涨而上涨：截止到1月底，523方形三元电芯价格较上月涨14.6%至0.582元/wh,动力磷酸铁锂电芯较上月涨4.5%至0.368元/wh，储能磷酸铁锂电芯较上月涨3.3%至0.315元/wh，钴酸锂电芯较上月涨6.5%至8.25元/wh。电池涨价主因其生产成本也在上涨，523方形三元电芯成本较上月涨10.7%至0.62元/wh，动力磷酸铁锂电芯成本较上月涨7.7%至0.42元/wh，储能电芯成本较上月涨6.8%至0.378元/wh，钴酸锂成本较上月涨3.5%至1.19元/wh。 锂电池产量环比小幅下降：1月中国锂电池产量同比增53%环比减6%至194GWH，其中三元锂电同比-3%环比-6%至31GWH，动力磷酸铁锂锂电同比57%环比-10%至89GWH，储能锂电同比92%环比1%至63GWH。储能领域需求依旧旺盛，环比产量继续增加，而动力电池因季节性淡季环比下降，但由于抢出口预期，预计后续产量将止跌回升 中国锂电出口环比继续增加：12月中国动力锂电池出口同比增47%环比-10% 至19GWH，其中三元锂电出口同比增19%环比-21%至9.2GWH，铁锂动力锂电出口同比增96%环比4%至9.8GWH，12月储能锂电出口同比增53%环比25%至13.6GWH。12月锂电池出口占中国月度产量的16%，动力下滑而储能增加，令12月中国锂电池出口总量环比续增。 储能锂电去库明显：截止12月底，中国动力锂电库存较上月累库0.6至145.4GWH，其中三元锂电去库0.4GWH，而动力磷酸铁锂增加1GWH，12月随着终端车市接近尾声，锂电池出货量下降带来锂电社库累库。储能锂电较上月去库4.6GWH至35.3GWH，储能需求持续旺盛带动储能锂电库存再度下降 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 3.3：中国