乙二醇月报：关注春节后复产情况

行业乙二醇月报 2026年02月02日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 关注春节后复产情况 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供需偏弱。进入1月，宏观风险溢价减弱，但美国极寒天气影响延续、油市价格有望呈现高位盘整行情，动力煤价格趋稳，乙二醇综合成本支撑中性偏强。受春节假期影响，下游聚酯开工处于低位，乙二醇需求减量明显，且乙二醇检修装置重启叠加近期新装置投产带来的供应量回升，带动乙二醇供需结构维持累库预期。但春季后临近“金三银四”，且下游聚酯存在开工好转预期。 《“反内卷”或成主要推力》2025-12-09 《关注后“金九银十”影响》2025-11-01 乙二醇利润受需求影响明显。目前乙二醇行业利润压缩明显。目前原油价格承压运行，煤炭价格震荡回升，乙二醇成本持稳，短期乙二醇需求偏强，供需格局转弱有限，乙二醇利润存在持稳和扩张的空间，国内其他装置负荷变化取决于检修计划。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 需求关注春节后复工情况。随着天气转冷，纺织银十旺季继续延续，下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，近期聚酯工厂产销接连放量，七天平均产销接近200%，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在12、14.4、26.3天，终端开机提升，下游接单指数已经重回往年平均水平，坯布库存持续处于去化通道，聚酯韧性较强。暂无明确的聚酯大厂检修计划，预计聚酯对乙二醇的支撑仍存。 预计2月乙二醇价格偏弱为主，关注春节后的情况。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供需偏弱..................................................................................................-4-2.乙二醇利润受需求影响明显...........................................................................-6-3.需求关注春节后复工情况................................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 1月乙二醇价格先抑后扬。1月乙二醇下游聚酯环节减产规模持续扩大，终端陆续停工放假，需求端存季节性下滑预期。同时巴斯夫新装置投产带来较明显供应增量，乙二醇供需结构整体承压，受此影响1月乙二醇市场价格继续震荡下行。但1月下旬，能化板块整体走势转强，叠加乙二醇装置计划检修规模增加，且中东地区地缘冲突风险提升，带动乙二醇市场价格快速反弹。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供需偏弱 1月中国乙二醇华东港口平均库存水平在69.38万吨（不含宁波港库存数据）；月末库存在74.55万吨，较上月末上升14.50万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6325吨附近。1月终端服装纺织环节处于春节前淡季，织机开工逐步下滑，聚酯环节装置检修规模亦逐步增加，然而现阶段大厂开工仍维持较高水平，港口提货量未出现明显下滑。但由于1月进口到货相对集中，部分大船集中到港带动华东港口库存出现较明显提升。 1月乙二醇行业平均开工负荷率60.75%，较前一期下降0.36个百分点。乙烯制乙二醇平均开工负荷率64.72%，较前一期下降0.26个百分点；合成气制乙二 醇平均开工负荷率54.85%，较前一期下降0.43个百分点。本期装置变动主要为华谊、中昆装置重启、永城装置停车检修，中科炼化装置短停检修，天业、四川石化装置短停检修后重启，远东联、福建联合、海南炼化、寿阳、卫星、三江装置负荷小幅调整，富德装置重启中暂未出料，中化装置计划1月底重启。 进口方面，12月乙二醇进口总量83.55万吨，环比上升43.22%，同比上升44.23%；进口均价471.46美元/吨，环比下降5.35%，同比下降13.61%。12月港口到货仍然相对集中，且受11月底部分大船到货报关较晚影响。部分到货量计入12月数据，12月进口量环比出现大幅度增长。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入1月，宏观风险溢价减弱，但美国极寒天气影响延续、油市价格有望呈现高位盘整行情，动力煤价格趋稳，乙二醇综合成本支撑中性偏强。受春节假期影响，下游聚酯开工处于低位，乙二醇需求减量明显，且乙二醇检修装置重启叠加近期新装置投产带来的供应量回升，带动乙二醇供需结构维持累库预期。但春季后临近“金三银四”，且下游聚酯存在开工好转预期。预计2月乙二醇价格偏弱为主，关注春节后的情况。 2.乙二醇利润受需求影响明显 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 1月煤制乙二醇生产利润略有回升。动力煤价格波动较小，月内乙二醇价格先抑后扬，导致月内煤制乙二醇利润小幅度下降后再度回升。目前煤制乙二醇税后毛利在-108.85元/吨附近，较前一期上升126.11元/吨，幅度为53.67%。 我们认为目前乙二醇行业利润取决于乙二醇价格。目前原油价格高位震荡，煤炭价格波动较小，乙二醇成本持稳，短期乙二醇需求不佳，供需格局转弱明显，乙二醇利润存在压缩的空间。关注春节后需求提振的情况。 3.需求关注春节后复工情况 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至1月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为7125元/吨、8200元/吨、7300元/吨及6320元/吨，价格相较于9月底小幅回落。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别上涨575元/吨、450元/吨、500元/吨和305元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格跟随原料上涨明显。 我们认为高价原料下，终端加弹、织造在春节前放假有所提前。1月下旬起，短纤下游市场也陆续开始减停产，成交量逐步萎缩，部分直纺涤短工厂也已经开始按计划减停产。国内大陆地区聚酯负荷在84.2%附近，环比下滑2个百分点。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY和权益库存分别在13.8、10.2、22.14和7.52天，高成本下产品盈利能力及库存去化速度均面临较大压力。预计聚酯对乙二醇的支撑有限，但春节后存在开工好转预期。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 进入1月，宏观风险溢价减弱，但美国极寒天气影响延续、油市价格有望呈现高位盘整行情，动力煤价格趋稳，乙二醇综合成本支撑中性偏强。受春节假期影响，下游聚酯开工处于低位，乙二醇需求减量明显，且乙二醇检修装置重启叠加近期新装置投产带来的供应量回升，带动乙二醇供需结构维持累库预期。但春季后临近“金三银四”，且下游聚酯存在开工好转预期。 目前乙二醇行业利润取决于乙二醇价格。目前原油价格高位震荡，煤炭价格波动较小，乙二醇成本持稳，短期乙二醇需求不佳，供需格局转弱明显，乙二醇利润存在压缩的空间。关注春节后需求提振的情况。 高价原料下，终端加弹、织造在春节前放假有所提前。1月下旬起，短纤下游市场也陆续开始减停产，成交量逐步萎缩，部分直纺涤短工厂也已经开始按计划减停产。国内大陆地区聚酯负荷在84.2%附近，环比下滑2个百分点。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY和权益库存分别在13.8、10.2、22.14和7.52天，高成本下产品盈利能力及库存去化速度均面临较大压力。预计聚酯对乙二醇的支撑有限，但春节后存在开工好转预期。 预计2月乙二醇价格偏弱为主，关注春节后的情况。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大