Q4业绩增长重回快车道，1.6T光模块放量在即

Q4业绩增长重回快车道，1.6T光模块放量在即 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年02月03日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：陈力涵 【事项】 2026年1月30日，新易盛发布2025年度业绩预告，本年度公司归属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为94.0~99.0亿 元 ， 同 比+231.24%~248.86%；预计本年度非经常性损益对公司净利润的影响约为3300万元，扣除非经常性损益后的净利润为93.67~98.67亿元，同比+231.02%~248.69%。单季度来看，公司2025Q4归属于上市公司股东的净利润为30.73~35.73亿元，环比+28.85%~49.82%，相比于Q3 0.63%的环比增速，Q4业绩增速实现显著提升；扣除非经常性损益后的净利润为30.66~35.66亿元，环比+29.49%~50.61%。 基本数据 【评论】 算力时代铸就光模块巨头，主营业务内生驱动高质量盈利。随着各大云计算厂商和超大规模数据中心加速部署AI集群，800G及更高速率的光模块逐步成为刚性需求，而新易盛作为全球高速光模块的核心供应商之一，直接受益于算力投资持续增长，高速率光模块产品需求快速提升，预计2025年度销售收入和净利润较上年同期大幅增加。在2026年，公司1.6T光模块相关业务将处于持续放量的阶段，业绩增长趋势有望延续。 技术积淀与产品竞争力构筑高毛利护城河。公司凭借在高速电路设计、光学封装等领域的长期技术积淀，尤其是在LPO等前沿低功耗技术上的领先地位，构筑了高技术壁垒。此外，公司早年收购了Alpine，在硅光芯片设计方面也有充足的技术及研发实力，目前硅光产品已有批量出货。坚实的技术底座与研发能力助力公司在产品结构优化、高毛利率细分市场深耕方面表现亮眼，这也为全年利润增厚提供了坚实支撑。我们认为，伴随着硅光产品占比有望逐步提升、北美LPO需求持续景气，公司有望紧跟行业发展潮流，在激烈的市场竞争与产品迭代中稳固领导地位。 相关研究 供应链管理+海外产能共同支持订单交付。公司前瞻性地在海外布局产能，有效缓解地缘政治与关税波动带来的风险，目前公司泰国工厂一期、二期均已正式投产，二期产线正持续释放产能。在物料供应方面，公司的光芯片主要是外购，目前公司供应链体系运行正常，与相关供应商保持了长期合作关系，并结合市场需求及订单情况，对关键原材料做有效的预期管理和备货。 【投资建议】 公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业，已批量交付运用于数据中心市场的高速光模块并掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术，受益于下游AI算力与数据通信市场高景气，随着海外产能逐步释放、1.6T高速率光模块放量，公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为262.55/447.07/581.02亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为96.67/166.22/216.74亿元，EPS分别为9.72/16.72/21.80元，基于2026年2月2日收盘价，对应2025-2027年PE分别为45.14/26.25/20.13倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 技术升级风险。光通信技术的不断发展和应用领域的延伸，对光通信设备的性能提出了更高的要求。如果公司核心技术不能及时升级，或者研发方向出现误判，导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代风险。同时，随着微光学器件和集成光子技术逐渐从实验室研究走向实际应用，光模块存在被具有更高集成度的光子器件替代的风险。 市场竞争的风险。随着数据中心市场的高速发展，给行业带来了良好的发展机遇，同时促使同行业光模块厂商间的竞争加剧，如果应对不当，公司可能会面临市场份额下降或者产品、技术竞争力下降的风险。 贸易争端带来的风险。国际贸易摩擦及贸易政策变化及其他不确定因素可能影响全球经济发展进程，进而影响公司经营。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。