染料价格涨价兑现，关注SAF产业链变化

核心观点

地缘风险及美国寒潮推动国际油价震荡上涨，PPI超预期回暖及“反内卷”政策持续深化提升化工板块关注度。行业进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局：

• 主线一：盈利确定性强的上游资源类资产，关注磷、硫、钾、原油等；
• 主线二：“反内卷”下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种，关注有机硅、涤纶长丝/PTA、农药、己内酰胺、食品添加剂等；
• 主线三：关注当前低位龙头白马的配置价值，关注万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等；
• 主线四：看好“十五五”期间的新质生产力投资方向，关注绿色能源、改性塑料与PEEK、半导体材料等。

关键数据

• 1月30日，布伦特油价收于70.69美元/桶，环比上周+7.3%；WTI油价收于65.21美元/桶，环比上周+6.8%。
• 11月PPI同比-2.2%，环比+0.1%。
• 截至12月11日，行业PB仅为2.2倍。
• 化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元。

研究结论

• 活性染料价格有望加速上涨，推动价格中枢进一步抬升。
• 分散染料行业或迎成本+格局双重塑，订单有望向头部企业集中。
• 染料格局有望持续优化，市场份额向具有节能环保生产技术优势和环保处理能力的企业集中。
• SAF板块值得重新关注，供需紧平衡背景下后续SAF价格有望温和上涨。
• 欧盟政策刚性已验证，后续各国新加注规定与CORSIA第二阶段有望带动SAF需求脉冲式增长。
• 中国生物质燃料出口形式将以SAF为核心，价格优势明显的中国SAF将流入欧洲市场。