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基本面VS关税,粕类短空长多

2026-02-03大越期货M***
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基本面VS关税,粕类短空长多

大越期货投资咨询部:王明伟从业资格证号:F0283029投资咨询资格证号:Z0010442联系方式:0575-85226759 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 CONTENTS目录 基本面VS关税,粕类短空长多 一.中美和中加关税二.南美大豆丰产,粕类短期承压三.粕类短空长多四.其他农产品整体判断 一.中美和中加关税 •中美短期休兵,双方博弈“明转暗”•中加关税恢复至冲突前•关税和贸易政策潜在冲突仍可能存在 中美短期休兵 •中美达成“休战”协议(2025年10月吉隆坡):第五轮磋商取得实质性进展,双方达成贸易“休战”协议,核心成果包括: •关税调整:美方取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”,24%的对等关税继续暂停一年;中方相应调整反制措施。 •出口管制暂停:美方暂停实施其出口管制“50%穿透性规则”一年;中方暂停实施相关反制措施一年。 •其他领域合作:双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。 中美博弈“明转暗” •美国对付委内瑞拉和伊朗•中国对付日本•澳大利亚必拓铁矿现货出口30%以人民币结算。•中加联合声明,2000亿人民币本币互换协议•中英合作谅解备忘录•欧盟和印度签自由贸易协定 关税和贸易政策潜在冲突仍可能存在 G2还是G3? 中美直接对撞可能性极小。 未来美豆、南美大豆和加拿大油菜籽进口仍有变数。 二.南美大豆丰产,粕类短期承压 •巴西大豆完全取代美豆对中国出口地位•南美大豆丰产逐步兑现,粕类短期承压 美巴阿的大豆产量和中国大豆进口量 美巴阿大豆产量数据 进口大豆到港量年初进入低位,同比近期有所减少 油厂大豆入榨量回归高位,12月豆粕产量同比增加。 油厂未执行合同继续回落,春节前备货接近结束 国内中下游采购低位回升,提货量维持偏高位。 油厂大豆库存高位回落,豆粕库存继续回落。 生猪存栏同比微增,母猪存栏同比减少,环比继续回落。 生猪价格近期小幅波动,仔猪价格小幅回升。 国内生猪养殖利润小幅盈利 猪粮比和料肉比回落至低位 三.粕类短空长多 •南美大豆上市对豆类价格构成压力•进口巴西大豆集中到港油厂有累库预期•大豆单产受天气影响较大•国内需求保持稳定•国内大豆和油菜籽进口依赖度极高 粕类多空因素 •利多因素: 1.新季美豆种植面积或进一步缩减;2.中美和中加贸易仍有不确定性。 •利空因素: 1.进口巴西大豆到港量未来偏高,中期有累库压力; 不确定因素:最近3年大豆天气良好,天气炒作能否出现? 大豆主产国大豆单产 美豆和豆粕2025年周K线 粕类重回近十年低点 四.其他农产品整体判断 •各国农业保护政策有上升趋势•农产品进口和出口依赖度•农产品特性:供应弹性大于需求弹性•成本线支撑和供应端天气炒作 •除开油脂,农产品多数处于近十年低位 生猪进入产能淘汰末期 生猪和母猪存栏量离调控目标一步之遥 生猪远月升水不利多头 豆油和棕榈油主力月K线 菜籽油和原油主力月K线 油脂中棕榈油最强 •原油价格和油脂价格联动增强•棕榈油种植周期和豆油菜籽油不一致•美国和印尼生物柴油政策不一致 棉花和白糖主力月K线 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发,须注明出处为大越期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见,仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!