从部委会议看投资倾向

证券研究报告 固收定期报告/2026.02.02 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖中央经济工作会议对2026年经济工作作出全面系统部署后，各部委和央企工作会议相继召开，对2026年相关工作作出安排。根据各部委的会议和讲话，2026年的政策取向明确体现出“稳中求进、提质增效”的特征，淡化了部分数量目标。“稳中求进”体现在电网计划投资规模明显上升、水利投资要靠前实施一批重大水利工程、对外贸易要大力发展服务贸易；“提质增效”体现在投资重心放在高技术领域、地产强调高质量发展、交通运输强调做优增量提质存量、铁路投产新线目标下调而发货量保持增长。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com ❖国家发改委：首要工作是编制实施好“十五五”规划，其次是促进投资止跌回稳，短期内资金端发力明显、施工端或仍偏弱。消费方面依靠优化以旧换新政策发力，节奏上或许依旧是“前高后低”。 相关报告 1.《趋势不变，关注波动，结构顺势调整——2026年2月转债月报》2026-02-012.《信用| 5Y以内信用利差见底，但确定性仍在》2026-02-013.《 期 货 ｜ 关 注 反 弹 过 程 中 的 压 力 》2026-02-01 ❖住建部：房企的重点工作之一仍然是化债，居民信心或阶段性修复，但从房价收入比、租金回报率、二手房销量来看还具有不确定性。 ❖交通运输部：由大规模增量扩张转向以做优增量、提质存量为主导的内涵式发展，我们预计交通固定投资规模同比或小幅下滑。 ❖民航局：2026年周转量、运输量指标计划增速回落，我们预计民航固定资产投资规模或延续下滑。 ❖水利部：水利投资有望靠前发力，结合各地水利投资目标，我们预计水利建设投资或有望止跌回稳。 ❖工信部：工业生产方面主要强调支持工业大省挑大梁，科技创新方面支持也更加明确，人工智能含量明显上升。 ❖商务部：外贸方面，稳外贸诉求明显下降，强调大力发展服务贸易，优化升级货物贸易。 ❖重点央企：在全球AI浪潮下，国家电网、南方电网投资将持续保持高增速；国铁集团投产新线目标明显下调；中国一汽销量目标平稳，营收目标下调。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1国家发改委：投资止跌回稳......................................................................................42住建部：强调高质量发展.........................................................................................63交通运输部：做优增量、提质存量.............................................................................74民航局：计划增速明显回落......................................................................................85水利部：靠前实施一批重大水利工程..........................................................................96工信部：强调支持工业大省挑大梁和科技创新.............................................................117农业农村部：提升农业综合生产能力和质量效益..........................................................128商务部：大力发展服务贸易.....................................................................................139重点央企年度工作安排...........................................................................................159.1国铁集团：铁路投产新线目标明显下调..................................................................159.2国家电网：2026年电网投资保持高增速................................................................159.3南方电网：2026年安排1800亿元固定资产投资....................................................159.4中国一汽：销量目标平稳，营收承压.....................................................................1510风险提示.............................................................................................................16 图表目录 图1：2020-2025年城镇老旧小区改造计划及完成情况..................................................7图2：公路水路交通固定资产投资情况.........................................................................8图3：部分省份2026年交通投资计划规模....................................................................8图4：2016-2025年民航固定资产投资情况.................................................................9图5：2016-2025年全国颁证民用机场数....................................................................9图6：2015-2025年水利投资规模............................................................................10图7：2025年5G基站建设情况................................................................................11图8：2025年电信业务收入同比小幅回落...................................................................11图9：2015-2025年外商直接投资情况......................................................................14图10：中国一汽整车销量情况.................................................................................16图11：中国一汽营业收入情况.................................................................................16 表1：2026年和2025年发改委工作会议重点工作........................................................5表2：国家发改委2026年扩内需展望..........................................................................6表3：2026年住建部重点工作...................................................................................7表4：2026年民航局重点工作内容.............................................................................9表5：部分省份2026年水利投资目标.........................................................................11表6：2026年工信部重点任务..................................................................................12表7：2025、2026年商务部重点工作对比..................................................................14 岁末年初，各部委相继召开工作会议，国新办也举行一系列各部委的新闻发布会，本文通过对比梳理，试图从中进一步分析2026年政策重心与基本面导向。 1国家发改委：投资止跌回稳 去年12月以来，发改委主要有三场重要发布会，分别是：2025年12月13日，国家发改委工作会议在京召开，对于2026年重点工作进行部署；2025年12月31日，国家发改委12月份例行新闻发布会，对2026年开年进行布局；2026年1月20日，国新办新闻发布会上发改委介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况。 从2026年重点工作来看，第一点是编制实施好“十五五”规划，将于今年3月全国人民代表大会审议通过后正式发布。其次是促进投资止跌回稳。今年1月新增专项债发行进度明显快于往年。去年年底，发改委已经组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏。与此同时，批复或核准多个重大基础设施项目总投资，超过4000亿元。 在资金端，我们可以看到有明显发力，那么施工端怎么看？ 总体看，1月的传统基建实物工作量或许依旧偏弱，一是北方寒冷天气影响，二是春节假期前夕是传统淡季。高频数据方面，1月水泥价格持续下跌，螺纹钢价格低位震荡。而且从具体的表述方面来看，“充分发挥”、“适当增加”、“继续发挥”等用词或许意味着紧迫性并不高，投资端企稳还需要一个过程，重点发力方向还是在高技术领域，要培育壮大若干新兴支柱产业，包括人工智能+、科技服务业、低空经济产业、数字经济等方面。 对于2026年“两新”工作，通过优化“两新”政策的支持范围和补贴标准，完善各环节实施机制，加强项目和资金全链条管理，将进一步提升政策的准确性、便利性、有效性，持续放大“两新”的政策效能。 在消费品以旧换新方面：一是优化资金分配。综合考虑消费潜力、政策执行情况等因素，合理确定各地资金分配规模。二是统一补贴标准。落实全国统一大市场建设要求，对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，在全国范围内执行统一的补贴标准。三是均衡使用资金。合理把握工作节奏，按季度分批次下达中央资金，指导地方均衡有序支出补贴资金，做好跨周、跨月、跨季度平稳衔接。督促地方建立补贴资金预拨制度，解决资金拖欠问题，缓解企业垫资压力。四是打