Macro notes New Zealand swiftly adopts QSBO-119715729

核心观点与关键数据

• 经济活动加速：新西兰第四季度QSBO交易活动指数大幅上升14点，达到自2021年第三季度以来的最高水平，显示未来季度GDP增长存在显著的上行风险，高于RBNZ 11月MPS预测。
• 失业率下降：劳动力搜索条件表明，到2026年第一季度，失业率可能下降0.5个百分点。企业报告称，第四季度招聘熟练劳动力的难度与第三季度基本持平，但据此推断，到2026年第一季度，失业率可能下降约0.5个百分点，这将比RBNZ目前的预期（预计到2026年第一季度失业率将降至5.2%，从2025年第三季度的5.3%下降）更为强劲。月度“已填补工作”就业指标也支持这一观点，表明2025年9月和10月季度就业增长率为正，暗示2024年第二季度以来首次出现就业增长。
• 通胀压力上升：QSBO显示，到2026年第一季度，头号通胀可能比RBNZ的预测高出1个百分点。第四季度商号销售价格进一步上涨，指向2026年第一季度通胀可能超过RBNZ的1-3%目标区间顶部。指向上涨销售价格的比例上升到自2023年第二季度以来的最高水平。据此推断，到2026年第一季度，头号通胀可能在3.25%左右，而RBNZ 11月MPS预测2026年第一季度通胀年率为2.3%。

研究结论

• 最新QSBO数据显示，RBNZ最新的活动与通胀预测存在显著的上行风险。
• 市场目前定价2026年底前加息约32个基点，这比我们基准情景（全年利率保持不变）更为鹰派。
• 如果未来季度实际活动和通胀结果与QSBO发出的信号一致，那么在年底前加息是可能的。
• 目前维持不变的观点，但QSBO的历史可靠性意味着我们对此非常重视。我们将密切关注即将发布的硬数据。