新环保能源(03989)：(HK) New Environmental Energy (3989.HK) - Chairman increases stake through convertible notes

香港/中国Flash笔记星展集团研究。公平2010年2月24日新环境能源购买; 2.23港元；12个月目标价：2.62港元（前HK $ 3.18）（3989 HK）分析师：杨（+852）2863 8908 patricia_yeung@hk.dbsvickers.com董事长通过可转换债券增加股份用可换股票据代替支付Ngok主席以收购Biomax的款项Ngok主席的持股量最多可能增加到31％由于发行新股，目标价调整至2.62港元新环境能源已与Ngok主席达成协议，以发行可换股票据代替部分本票（用于收购Biomax）。假设以业绩为基础的可换股票据的最高本金为4.49亿港币，董事长恩戈克及其联系人将成为公司的最大股东，持有其31％的股份，新世界发展在所有可换股票据全部转换后将持有29.9％的股份。回顾收购Biomax的总代价11.554亿港元是通过发行6.76亿港元可换股票据（零息票，转换价为每股1.2港元）和4.795亿港元零息期票来支付的。为改善公司的财务流动性，部分付款（5500万港元的期票加上1.44亿港元绩效承兑票据）将由5500万港元可转换票据和1.44亿港元基于绩效的可转换票据代替，转换价格为每股1.2港元。基于业绩的可换股票据本金的调整将取决于2010年的净利润，上限为4.49亿港币。经股东批准，这些可转换债券可以被行使。我们预计新环境能源将实现2010财年利润1.66亿港币，本金为2.5亿港币的基于业绩的可转换票据。连同港币5500万元可换股票据的新股，将发行2.53亿股新股，占扩大后股本的17％。因此，我们的目标价也从3.18港币调整为2.62港币。我们认为，以可转换票据代替期票将进一步加强新环境能源的股本基础，为未来的发展预示良好。我们估计2010财年的净债务权益比率可能会提高到60％左右。我们对废物能源行业的前景以及新环境能源的业务前景保持乐观。维持买入。-------可转换债券的完全转换------现任（在发给恩哥先生之前）（在发给恩哥先生之后）公众70％新世界发展19％恩哥先生及其同事11％上市53%水资源基金6％恩哥先生及其同事7％新世界发展34％恩哥先生及其同事31％公众35％水资源基金4％新世界发展30％资料来源：公司在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露内容ed- LM / sa- DC 香港/中国快讯同行估值kt聚乙烯聚乙烯聚乙烯聚乙二醇聚乙二醇产量产量P / BkP / Bk鱼子鱼子鱼子货币价钱帽财09A10楼11楼10楼11楼10楼11楼10楼11楼09A10楼11楼公司名码本地$百万美元年XXXXX%%XX%%%中国废物能源企业新环境。能源*3989 HK港币2.2321008年12月不适用13.37.9(0.0)0.10.00.00.90.7(9.8)15.323.0中国光大国际*257港币港币3.891,82408年12月32.025.319.01.00.60.60.82.82.410.711.413.6中国电力国际2380港币港币1.931,27008年12月13.612.09.60.90.42.83.60.70.75.96.37.1EGUARD资源000826 CH中国新年16.961,02708年12月46.930.924.20.60.90.10.35.14.313.416.116.7南海开发区600323 CH中国新年12.1448208年12月33.627.224.51.12.31.11.62.92.79.79.810.8中德垃圾科技ZEF GR欧元12.4321908年12月16.621.411.3(0.9)0.11.21.61.11.07.45.49.4平均28.521.716.10.40.71.01.32.32.06.210.713.4全球玩家废物管理美国仓库管理美元32.6215,82009年12月16.115.313.82.91.33.84.22.42.316.316.416.9共和国服务RSG美国美元27.6610,51509年12月21.316.513.70.60.72.72.81.31.36.78.39.9卡万塔控股CVA美国美元16.872,61409年12月25.621.119.31.02.1不适用不适用不适用不适用12.8不适用12.2彭农集团^人工神经网络英镑5232,84409年3月14.815.313.9(4.5)1.44.44.62.72.520.117.518.8平均19.417.015.2(0.0)1.43.73.92.22.014.014.114.5^ FY09：FY3 / 10； 2010财年：11/3财年； 2011财年：3/12财年资料来源：彭博社，*星展唯高达PE带状图PB带状图股价（港元）9876543210174倍132x89x 47x 4倍股价（港元）98765432103.3倍2.5倍1.7倍0.9倍0.1 X资料来源：彭博资讯，星展唯高达（DBS Vickers）第2页Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-092010年1月Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-092010年1月 DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）香港/中国Flash笔记股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但我们对其内容不做任何陈述或保证。准确性，完整性或正确性。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特殊需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有上述证券的权益在本文档中。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息，包括对本免责声明中的披露进行任何澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的美国人，均应独家联系DBSVUSA。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明对公司的观点其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期公布后，财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或合伙人不持有本报告建议的证券权益（“权益”包括对证券，董事职位的直接或间接所有权，受托人职位）。公司特定/法规披露1.截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司可能在过去12个月内收到了赔偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算从本文所述的主题公司那里获得投资银行服务的赔偿。文件。第3页 香港/中国快讯发行限制一般本报告并非针对任何旨在分发，发布，提供或使用的居民，居民或居住在任何地区，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用将违反法律或法规。澳大利亚本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有财务顾问的许可证，并受MAS。该报告还可以由DBSVS（公司注册号198600294G）在新加坡分发，DBSVS是《金融顾问法》所定义的免税财务顾问。任何由外国星展唯高达（DBS Vickers）实体，分析师或分支机构仅在新加坡分发给《证券与期货法》（第一章）所定义的“机构投资者”，“专家投资者”或“认可投资者”。新加坡289。 DBSVR / DBSVS的外国关联公司向“合格投资者”发布的研究报告的任何分发根据MAS批准，根据FAA附表1第11段进行的研究分配安排。英国本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究在英国发行的内容仅适用于机构客户。迪拜，阿拉伯联合酋长国该报告由迪拜星展银行有限公司在迪拜/阿拉伯联合酋长国分发（邮政信箱506538，第3页rd阿拉伯联合酋长国迪拜，迪拜国际金融中心Gate Precinct，3号楼楼层），仅适用于符合DFSA的客户成为专业客户的监管标准。零售客户不应依赖或分发给