新环保能源(03989)：(HK) New Environmental Energy - Increasing stake in Shanghai Putuo project

第1页香港/中国Flash笔记星展集团研究。公平2010年7月12日新环境能源购买; HK $ 0.83;12个月目标价：2.1港元（前HK $ 3.11）（3989 HK）分析师：杨百··（852）2863 8908 patricia_yeung@hk.dbsvickers.com增加上海普陀项目的股权将上海普陀项目的股权增至50％以上预计项目流程会缓慢，直到上海项目在2011财年年初开始全面运营将2010财年和2011财年的盈利预测分别下调45％和55％ 新目标价HK $ 2.1新环境能源（NEE）宣布增加上海普陀项目的注册资本人民币7,890万元，该项目目前由新能源（33.8％），私人公司振环企业（37％）和其他股权持有人（29.2％）拥有。振环企业将放弃参与增资的权利。如果其他股权持有人参与该计划，新能源电气在上海项目中的股权将增加到50.12％。如果没有，NEE的股份将增加到63％。此外，在项目建设期结束时，东电将逐步向振环企业收购股权。上海普陀项目是中国最大的ADU（厌氧消化技术）废物转化为能源的工厂之一，日处理能力为1100吨。该工厂的规模和ADU技术对中国来说是新的，对NEE具有战略价值。该工厂的成功将为NEE赢得良好的业绩记录，赢得更多中国ADU工厂的合同。但是，该工厂的建设花费了比预期更长的时间。根据修订后的时间表，废物处理可能会在2010年9月/ 10月开始运行。但是，直到2010年末电厂建成后才能发电。因此，ADU厂仅在2011年初才能全面运行。我们对NEE今年获得新合同的信心动摇了。因此，我们减少了对2010财年的建筑/ EPC收入。加上上海和北京项目的延迟，我们将2010财年和2012财年的盈利预测分别下调了45％和55％。2011财年。为反映高执行风险，我们对每股资产净值应用了30％的折让，从而将目标价从3.11港元下调至2.10港元。尽管项目流程和执行令人失望，我们认为库存已经超卖。维持买入。请注意，在发布其他公告之前，该计数器的交易一直处于暂停状态。预测与估值十二月财政年度（百万港元）2008年2009A2010F2011F周转1,0957408151,284息税折旧摊销前利润112(94)238377税前收益13(978)99181净利8(978)91138每股盈利（港元）0.03(2.26)0.100.13EPS Gth（％）(93.2)不适用不适用33.0PE（x）30.1不适用8.36.2P /现金流量[x]5.2(0.4)2.82.1EV / EBI TDA（x）7.5(8.0)5.76.1每股股息（港元）股息收益率（％）净负债比率（％）0.00- 105.30.00- 94.60.00- 80.80.00- 132.8净资产收益率（％）1.3不适用8.110.5账面价值（港币）2.091.652.212.45P /账面价值（x）0.40.50.40.3收益率（％）(45)(55)共识每股收益（港币）0.180.22资料来源：公司，星展唯高达在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露ed- JS / sa- DC“从DBS Vickers Research（新加坡）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收者，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。” 香港/中国快讯PE带状图PB带状图股价（港元）987654321050x 38x 27x15倍4倍股价（港元）98765432103.3倍2.5倍1.7倍0.9倍0.1 X资料来源：彭博资讯，星展唯高达（DBS Vickers）同行估值kt聚乙烯聚乙烯聚乙烯聚乙二醇聚乙二醇产量产量P / BkP / Bk鱼子鱼子货币价钱帽财09A10楼11楼10楼11楼10楼11楼10楼11楼10楼11楼公司名码本地$百万美元年XXXXX%%XX%%中国废物能源企业新环境。能源*3989 HK港币0.839109年12月不适用8.36.2(0.0)0.20.00.00.40.38.110.5中国光大国际*257港币港币3.481,63109年12月30.524.818.81.10.60.60.82.52.210.612.6中国电力国际2380港币港币1.71,11709年12月10.614.810.5(0.5)0.32.43.40.60.64.26.0EGU ARD资源000826 CH中国新年20.21,23309年12月57.740.129.10.90.80.20.16.45.315.917.5南海开发区600323 CH中国新年13.3553409年12月35.110.123.70.0(0.4)4.01.52.92.625.611.8中德垃圾科技ZEF GR欧元14.2423309年12月32.4不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用平均33.319.617.70.30.31.41.22.52.212.911.7全球玩家废物管理美国仓库管理美元32.7815,83309年12月16.215.513.73.51.03.84.02.52.416.218.0共和国服务RSG美国美元30.611,68409年12月23.517.915.30.60.92.52.61.51.48.110.0卡万塔控股CVA美国美元15.842,46609年12月24.024.321.5(22.9)1.7不适用不适用不适用不适用7.6不适用彭农集团^人工神经网络英镑5763,05910月3日14.416.214.5(1.5)1.34.14.42.92.718.319.3平均19.618.516.2(5.1)1.23.53.72.32.212.615.8^ FY09：FY3 / 10； 2010财年：11/3财年； 2011财年：3/12财年资料来源：彭博社，*星展唯高达第2页Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-092010年1月Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-092010年1月 DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）香港/中国Flash笔记股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但我们对其内容不做任何陈述或保证。准确性，完整性或正确性。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特殊需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有上述证券的权益在本文档中。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息，包括对本免责声明中的披露进行任何澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的美国人，均应独家联系DBSVUSA。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明对公司的观点其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期公布后，财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或合伙人不持有本报告建议的证券权益（“权益”包括对证券，董事职位的直接或间接所有权，受托人职位）。公司特定/法规披露1.截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司可能在过去12个月内收到了赔偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算从本文所述的主题公司那里获得投资银行服务的赔偿。文件。第3页 香港/中国快讯发行限制一般本报告并非针对任何旨在分发，发布，提供或使用的居民，居民或居住在任何地区，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用将违反法律或法规。澳大利亚本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有财务顾问的许可证，并受MAS。该报告还可以由DBSVS（公司注册号198600294G）在新加坡分发，DBSVS是《金融顾问法》所定义的免税财务顾问。任何由外国星展唯高