中信证券电池与能源管理华盛锂电投资价值分析报告电解液添加剂迎来上行周期龙

公司2003年进入电解液添加剂行业，是国内VC与FEC规模化量产的开创者，全球VC龙头。业绩方面，2022-2024年因价格承压下滑，2025年随下游景气度回升及供需改善实现扭亏，单Q4扣非净利润中值0.5亿元，盈利拐点已现。

行业层面，锂电池下游进入上行周期，预计2026年全球VC出货达10万吨（+39%），2030年达25万吨。2023-2026年VC供需持续改善（开工率60%-96%），叠加2025年11月山东亘元停产致价格跳涨，标志着VC供需反转并进入上行周期。

公司优势：1）充分受益VC价格修复，以2026年VC（16.5万元/吨）及EC（0.55万元/吨）价格测算，VC出货2.5万吨可贡献26.4亿元净利润；2）布局新型负极材料（硅基、再生石墨）及硫化锂等全固态电池材料，打开成长空间。

研究结论：预计2025-2027年归母净利润分别为0.15/14.3/20.4亿元，对应2026/2027年PE为11x/8x。参考可比公司给予2026年20xPE，目标价280亿元，首次覆盖给予“买入”评级。