中信证券电池与能源管理华盛锂电投资价值分析报告电解液添加剂迎来上行周期龙

公司2003进军电解液添加剂行业，成为国内锂电池电解液添加剂VC与FEC规模化量产的开创者，是全球电解液添加剂VC龙头。 业绩层面，公司经历了2022~2024年连续三年的价格承压与业绩下滑，进入2025年，随着锂电池下游景气度回升，供需格局改善，产品价格获得支撑，公司2025 【中信证券电池与能源管理】华盛锂电投资价值分析报告—电解液添加剂迎来上行周期，龙头价值重估 公司2003进军电解液添加剂行业，成为国内锂电池电解液添加剂VC与FEC规模化量产的开创者，是全球电解液添加剂VC龙头。 业绩层面，公司经历了2022~2024年连续三年的价格承压与业绩下滑，进入2025年，随着锂电池下游景气度回升，供需格局改善，产品价格获得支撑，公司2025年实现扭亏，单25Q4扣非净利润中值0.5亿元，公司盈利拐点已现 #行业：电解液添加剂需求爆发、供需反转推动价格跳涨 锂电池下游迎来上行 周期，我们预计2026年全球VC出货有望达到10万吨以上，同比+39%，2030年有望达到25万吨。 2023~2026年期间，VC的供需格局持 续改善，我们测算行业开工率分别为60%/71%/87%/96%，叠加2025年11月12日VC厂商山东亘元宣布设备停产检修，VC价格跳涨并持续维持高位，标志着VC供需格局反转并进入上行周期 #公司优势：充分受益VC价格修复、布局新的成长曲线 盈利弹性方面，以2026年1月的VC价格16.5万元/吨，以及原材料EC价格0.55万元/吨计算，假设公司2026年VC出货2.5万吨，则VC在2026年将实现26.4亿元 净利润。 公司还积极布局新型负极材料，包括硅基负极、再生石墨负极，以及全固态电池用高纯原材料硫化锂，进一步打开成长空间 我们预计公司25/26/27年归母净利润为0.15/14.3/20.4亿元，26/27年对应PE 11x/8x，我们参考可比公司给予公司26年20xPE，对应目标价280亿元，首次覆盖，给予“买入”评级