天然橡胶月报：海外产区逐步进入减产期，提振胶价上行

海 外 产 区 逐 步 进 入 减 产 期 ， 提 振胶 价 上 行 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年2月1日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 月度观点合海外产区逐步进入减产期，提振原料价格，成本支撑走强 ◼观点：供应方面，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应呈现缩量，叠加海外工厂原料备货，海外原料价格上涨，成本支撑走强。需求方面，近期多种原料价格高位运行，成本压力下，部分样本企业在1月底至2月初开始安排“春节”放假，装置排产逐步进入收尾状态，将拖拽整体样本企业产能利用率下行；轮胎市场方面，全钢胎终端需求表现依旧疲弱，短期来看，备货仍显谨慎，考虑半钢胎节前或存出货小高峰预期，整体补货积极性仍略好于全钢胎。库存方面，青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库。综上，原料价格走强，胶价下方成本支撑走强，现货库存呈现阶段性降库，基本面边际好转，操作上建议轻仓试多。 ◼策略： 1.单边：轻仓试多2.套利：观望为主3.期权：观望为主 RU海外原料:海外产区逐步向停割减产期过渡，提振原料价格 泰国：截止到1月底，泰国胶水价格月均价56.65泰铢/公斤，环比上月涨2.35%；杯胶价格月均价52.17泰铢/公斤，环比上月涨4.85%，月内泰国原料价格重心上移。泰国北部橡胶树开始落叶，进入割胶尾声。泰东北部预计割胶至二月初附近，工厂日收胶量出现缩减趋势。周期内，泰国工厂有烟片补库需求，胶水出现分流，采购价格持续上涨。欧盟需求改善，国内套利盘加仓，工厂订单好转，带动杯胶价格上涨。泰国工厂原料库存基本维持1-2个月，多则有3个月以上，工厂逐渐储备停割期原料库存，二盘商原料储备反馈不多，工厂发货船期到8/9月。 越南：1月越南橡胶产区逐步进入季节性停割收尾阶段，原料干含下滑，胶水产量较旺产季显著下降，供给持续收缩。受原料产出减少和工厂备货支撑，1月原料价格全程高位运行，从月初稳步走高转入易涨难跌通道，月末呈高位偏强震荡。加工厂产线分化明显，3L胶对华出口放量，发货节奏较上月加快，乳胶受国内对高价接受度不足影响，对华出货节奏放缓，随着停割季临近，后续越南产区全面停割后原料将持续偏紧，短期价格支撑较强。 RU生产利润:杯胶价格强势上涨，泰国STR20理论生产利润环比收窄 月内泰国STR20理论生产利润缩窄。本月杯胶采购价格环比上涨，泰铢升值，原料成本上升，导致泰标利润空间被压缩，环比上期收窄。 截至1月22日，青岛市场天然橡胶STR20MIX现货市场价格重心下移，价格波动区间在14750-14930元/吨。周上旬，海外需求及国内加仓情绪转弱，泰国原料价格出现回调，上游成本支撑减弱。天然橡胶12月进口量增幅超市场预期，进口冲击转化为现货库存压力，利空因素主导市场情绪，导致胶价承压下行。周尾，海外原料价格止跌反弹，叠加合成橡胶利好共振，两者共同推动胶价向上回调。 RU基差价差:混合胶-RU主力合约基差环比上期走缩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走缩。混合现货市场套利平仓出货，轮胎厂逢低补货，对现货价格有一定支撑，期现基差环比走缩。截至1月30日，全乳基差-110元/吨，环比上涨205元/吨；非标价差-1110元/吨，环比上涨5元/吨。 RU天气：天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强。 RUANRPC：12月全球天然橡胶产量料降10.8%，消费量增2.9% 2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨。其中，泰国增0.02%、印尼降4.3%、中国增5.5%、印度增1.7%、越南增3.1%、马来西亚降14.6%、柬埔寨增4.6%、缅甸降15.5%、其他国家增9.2%。 2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨。其中，中国增0.3%、印度降0.8%、泰国降1.5%、印尼降19.3%、马来西亚降0.1%、越南增14%、斯里兰卡降3.5%、柬埔寨大幅增加111.4%、其他国家降2.1%。 RU各主产国天胶产量:12月泰国、印尼、马来产量同比减少，越南产量同比增加 RU进口：12月天胶进口环比+24.83%，同比+25.39%,1-12月累计同比+17.95% 中华人民共和国海关总署统计数据显示，2025年12月进口80.34万吨，环比增长24.83%，同比增长25.39%，对比历史同期来高于历史5年同期高位水平（近5年同期高值66.5万吨），高于季节性表现；2025年累计进口667.49万吨，同比增加101.59万吨，累计涨幅扩大0.95个百分点至17.95%。 QinRex最新数据显示，2025年前11个月，泰国出口天然 橡胶（不含复合橡胶）合计为241.9万吨，同比降7%。其中，标胶合计出口133.8万吨，同比降18%；烟片胶出口39.2万吨，同比增24%；乳胶出口67.3万吨，同比增8%。1-11月，出口到中国天然橡胶合计为94.5万吨，同比增14%。其中，标胶出口到中国合计为55.8万吨，同比降12%；烟片胶出口到中国合计为13.9万吨，同比大增248%；乳胶出口到中国合计为24.4万吨，同比增59%。1-11月，泰国出口混合胶合计为158.1万吨，同比增29%；混合胶出口到中国合计为157.3万吨，同比增32%。综合来看，泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% RU海外汽车:欧盟12月乘用车销量同比+5.8% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年12月欧盟乘用车销量同比增长5.8%至963,319辆。2025年，欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至约1060万辆。然而，总体销量仍远低于疫情前水平。 2025年，欧盟纯电动汽车市场份额达到17.4%，较前一年的13.6%有所增长，与年度预期相符，但仍有增长空间，以跟上转型步伐。混合动力汽车是消费者最青睐的动力类型，占比达到34.5%，仍然是欧盟消费者的首选。其中插电式混合动力汽车的市场地位日益巩固。与此同时，汽油和柴油车的合计市场份额下降至35.5%，低于2024年的45.2%。 2025年，欧盟共注册了1,880,370辆新的纯电动汽车，占欧盟市场份额的17.4%。欧盟四大市场（合计占纯电动汽车注册量的62%）均实现了增长：德国（+43.2%）、荷兰（+18.1%）、比利时（+12.6%）和法国（+12.5%）。 RU国内汽车:汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，1-12月产销分别增长10.4%和6.2% 据中国汽车工业协会（14日）发布的最新数据显示，2025年，我国汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，多项经济指标再创新高。数据显示，12月，我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%。2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。 2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，环比上升2.1个百分点，同比上升7.5个百分点，位于荣枯线之上，表明汽车流通行业景气度有所下降，库存与资金压力再度抬升。 RU国内重卡: 12月销量环比小幅走弱，月环比-9%，同比+22% 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年12月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售36.10万辆，环比11月份增长7%，同比增长17%。这其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）12月份销售10.27万辆，环比下降9%，同比增长22%，同比增幅较上月有所缩窄（2025年11月份重卡市场同比增长65%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“9连增”。 RU轮胎开工率：半钢胎企业外贸订单支撑，开工继续爬升；全钢胎企业出货压力大，部分企业适度控产 截至1月29日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点。周期内部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑，装置排产稍有提升，对半钢胎样本企业产能利用率形成支撑。 截至1月29日，中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比-0.06个百分点，同比+50.96个百分点。周内全钢胎出货表现平淡，部分企业仍存控产现象，拖拽产能利用率微跌。 RU轮胎产量：12月半钢产量环比+0.14%，同比+4.21%；全钢产量环比-1.15%，同比+8.43% RU轮胎出口及库存: 12月轮胎出口同比增长3.6%；半钢胎库存环比增加，全钢胎库存环比减少 QinRex据中国海关总署1月18日公布的数据显示，2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%。按条数计算，出口量达70,162万条，同比增长3.1%。汽车轮胎出口量为819万吨，同比增长3%；出口金额为1376亿元，同比增长1.2%。 山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。截止到1月29日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在48.78天，环比+0.25天，同比+6.45天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.78天，环比-0.02天，同比+0.09天。 RU青岛库存:青岛库本周转为小幅去库，环比-0.04万吨 本期青岛港口总库存呈现小幅去库，保税库呈现去库，一般贸易库累库幅度明显缩窄。海外供应进入季节性缩量阶段，船货到港较前期减少，青岛仓库入库量开始下滑。周上旬胶价持续下跌，刺激下游补货积极性，带动整体出库量提升，一般贸易累库幅度环比缩窄，整体仓库数据较上周波动不大。 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07%。保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点。 RU社库库存及仓单：社会库存微降，其中深色胶去库，浅色胶累库 本期中国天胶库存微降，呈现浅增深降，主要原因本期青岛港库存有之前大幅累库转为几乎持平，本期入库量环比上期下降10%，出库量增加29%，越南胶延续累库的趋势不变。预计下期中国天胶库存小幅累库为主。 截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%。中国深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%。其中青岛现货库存降0.07%；云南降1%；越南10#增3%；NR库存小计降3%。中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3%。其中老全乳胶环比降1.5%，3L环比增9.5%，RU库存小计增0.1%。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及