证券行业报告（2026.01.26-2026.01.30）：上市券商业绩呈现“普涨+分化”特征

发布时间：2026-02-02 行业投资评级 证券行业报告（2026.01.26-2026.01.30） 中性|维持 上市券商业绩呈现“普涨+分化”特征 ⚫投资要点 本周市场流动性维持充裕状态，SHIBOR3M利率稳定在1.59%的历史低位。与此同时，A股交投活跃，日均股基成交额达3.70万亿元，环比增长7.63%，两融余额稳守2.74万亿元高位，杠杆资金参与度保持历史峰值。 收盘点位6819.152周最高7730.1152周最低5627.38 从已披露的2025年业绩快报来看，全行业呈现“普涨+分化”特征：26家上市券商归母净利润同比增速中位数超60%，头部券商如中信证券（+38.5%）、国泰海通（+111%～115%）依托综合化、国际化与并购整合优势实现稳健扩张；中小券商则凭借低基数效应（如国联民生+406%、湘财股份+266%～404%）或特色业务突破（如华鑫股份金融科技赋能、红塔证券非方向化转型）展现更高弹性。共性驱动逻辑高度一致——资本市场回暖、财富管理与投资交易双轮驱动、政策红利释放（“五篇大文章”、投融资改革）形成共振。 值得注意的是，尽管基本面强劲，券商板块上周表现相对疲弱（申万证券Ⅱ指数-0.68%，跑输沪深300指数0.77pct），当前估值仍显著滞后于盈利修复节奏。在流动性宽松、市场活跃度高企的背景下，券商自营业务、两融息差改善及投行业务增量空间有望延续，业绩兑现确定性高。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com ⚫行业基本面跟踪 （1）本周（2026年1月26日至1月30日）SHIBOR3M最新值2026年1月30日报1.59%。近期利率保持极度稳定，1月26日、1月23日、1月22日、1月21日、1月20日报价均为1.60%，仅在1月28-30日微幅下行1个基点至1.59%。自2025年Q4以来，SHIBOR3M利率在1.58%-1.60%的极窄区间内波动，显示出货币市场流动性处于充裕且平稳的状态。与2024年同期（约2.40%）及2023年同期（约2.42%）相比，当前利率水平处于历史低位。 近期研究报告 《20260124-业绩高增落地，多驱动因素支撑盈利改善》-2026.01.26 （2）本周（2026年1月26日至1月30日）A股市场股票型基金交易额呈现先抑后扬，整体维持高位的态势。周初（1月26日、27日）交易额在3.4-3.8万亿元区间，随后在1月28日、29日显著放量至3.7-3.9万亿元，最终在1月30日报收于3.52万亿元。周日均交易额约为37,040亿元，与上周（1月19日-23日，日均约3.44万亿元）相比，本周市场活跃度显著提升，日均交易额环比增长约7.63%，显示出当前极强的市场韧性与投资者参与热情。 （3）本周（2026年1月26日至1月30日）截至2026年1月30日，两融余额为27,393.63亿元。本周两融余额呈现先降后升，整体高位震荡的态势。周初（1月26日）余额在27,254亿元附近，1月28日小幅上升至27,426亿元，1月29日微降至27,393亿元。整体维持在2.7万亿元以上的历史性高位平台。本周两融余额占A股流通 市值比重稳定在2.52%-2.54%区间；两融交易额占A股交易额比重在9.49%-9.90%之间，显示杠杆资金在市场中的参与度保持活跃且稳定。自2025年11月以来，两融余额在2.4-2.7万亿元的巨量区间内运行，显著高于2024年同期（约1.5-1.8万亿元）及2023年同期（约1.6万亿元）水平，反映出市场风险偏好和杠杆运用意愿处于历史高位。 （4）本周（1月26日至30日），债券市场呈现出“交易降温、指数上行”的盘整格局，显示市场在经历前期波动后情绪趋于谨慎。1月30日沪深债券成交额为29,294.68亿元。本周日均债券成交额为30,927.60亿元。与上周（1月19-23日，日均约30,025.41亿元）相比，日均成交额小幅增长约3%。中债新综合指数震荡攀升，牛市结构稳固，1月30日报249.9672，延续“缓慢震荡向上”的格局。全周在249.85至249.99的狭窄区间内稳步抬升，接近250点整数关口。 （5）本周中债10年期国债到期收益率日均收益率1.82%，较上周（1.19-1.23，日均1.83%）环比下行1BP，呈现窄幅平稳态势。单日数据区间1.81%-1.83%，波动幅度仅2BP，其中1月30日收于1.81%为本周低点，反映市场流动性宽松预期稳固，无风险利率中枢小幅下移。股债利差（沪深300vs10年期国债）高位持平，本周日均利差4.90%，与上周（日均4.90%）持平，整体围绕4.85%-4.92%窄幅波动。 ⚫行情回顾： 上周A股申万证券Ⅱ行业指数-0.68%，沪深300指涨0.08%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.77pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅7.01%，远逊于沪深300指数22.47%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第12，稍弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第12，-1.900%,弱于金融业整体涨幅。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1上市公司业绩普遍高增.....................................................................52行业基本面跟踪...........................................................................62.1 SHIBOR3M利率........................................................................62.2股基成交额...........................................................................72.3两融情况.............................................................................72.4债券市场指数及成交金额...............................................................82.5股债利差.............................................................................93行情回顾................................................................................104风险提示................................................................................11 图表目录 图表1：券商公告2025年业绩核心指标对比表..............................................5图表2：SHIBOR3M利率（%）.............................................................7图表3：股基交易额（亿元）............................................................7图表4：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比.........................................8图表5：中债新综合指数（财富指数）....................................................9图表6：沪深债券成交金额（亿元）......................................................9图表7：股债利差%(沪深300、10年期国债)................................................9图表8：中债国债到期收益率%:10年......................................................9图表9：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况....................................10图表10：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况...................................10图表11：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况.........................11图表12：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位.............................................11图表13：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位.......................................11 1上市公司业绩普遍高增 2025年券商行业业绩普遍高增的共性驱动因素有三点：一是资本市场环境向好，国内资本市场呈上行态势，A股主要指数上涨、交投活跃度显著提升，为经纪、自营等业务奠定基础；二是核心业务协同增长，财富管理、投资交易、投行业务成为多数券商盈利增长的核心引擎，业务转型成效显现；三是政策与市场机遇共振，金融“五篇大文章”推进、投融资改革深化，叠加流动性宽松环境，助力券商多业务条线扩容。 头部券商与中小券商2025年业绩表现的差异主要体现在增长动能与规模效应：头部券商（如中信证券、国泰海通）凭借资本实力与综合服务能力，受益于境内外业务协同、并购整合后的规模效应，净利润规模大且稳健增长；中小券商（如国联民生、湘财股份）增速更激进，核心源于并购并表、上年基数较低，或聚焦特色业务（如金融科技、区域投行）实现差异化增长，弹性更高但规模体量相对较小。 2行业基本面跟踪 2.1SHIBOR3M利率 本周（2026年1月26日至1月30日）SHIBOR3M最新值2026年1月30日报1.59%。近期利率保持极度稳定，1月26日、1月23日、1月22日、1月21日、1月20日报价均为1.60%，仅在1月28-30日微幅下行1个基点至1.59%。自2025年Q4以来，SHIBOR3M利率在1.58%-1.60%的极窄区间内波动，显示出货币市场流动性处于充裕且平稳的状态。 2.2股基成交额 本周（2026年1月26日至1月30日）A股市场股票型基金交易额呈现先抑后扬，整体维持高位的态势。周初（1月26日、27日）交易额在3.4-3.8万亿元区间，随后在1月28日、29日显著放量至3.7-3.9万亿元，最终在1月30日报收于3.52万亿元。周日均交易额约为37,040亿元，与上周（1月19日-23日，日均约3.44万亿元）相比，本周市场活跃度显著提升，日均交易额环比增长约7.63%，显示出当前极强的市场韧性与投资者参与热情。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.3两融情况 本周（2026年1月26日至1月30日）截至2026年1月30日，两融余额为27,393.63亿元。本周两融余额呈现先降后升，整体高位震荡的态势。周初（1月26日）余额在27,254亿元附近，1月28日小幅上升至27,426亿 元，1月29日微降至27,393亿元。整体维持在2.7万亿元以上的历史性高位平台。本周两融余额占A股流通市值比重稳定在2.52%-2.54%区间；两融交易额占A股交易额比重在9.49