生成式 AI 平台动能强劲，创新能力期待兑现

投资要点 西 南证券研究院 联系人：张旭安电话：15281061810邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn 全球领先的端到端AI制药平台，构筑核心技术壁垒：公司核心竞争力在于其自主研发的、整合了生物学、化学和临床试验预测能力的端到端生成式AI平台Pharma.AI。该平台将从靶点发现到临床前候选化合物（PCC）确认的时间从行业平均的4.5年缩短至12-18个月，显著提升了研发效率并降低了成本。公司是全球唯一公开实现“靶点发现→分子设计→临床候选药物”全流程闭环的AI药企，技术壁垒深厚。 “AI平台+药物管线”双引擎业务模式，实现商业闭环与飞轮效应：公司通过两种模式实现价值：1）药物发现与管线开发，通过对外授权或合作开发高价值管线资产获得首付款、里程碑付款和销售分成；2）软件解决方案，通过授权Pharma.AI平台产生订阅式收入。这两种模式已得到市场验证，公司已达成了总潜在价值超40亿美元的9项对外授权协议，并与全球前20大药企中的13家建立合作关系。平台的技术授权为公司带来现金流和海量验证数据，而内部管线的成功又反哺和验证了AI平台的能力，使平台越来越精准高效，形成强大的“数据飞轮”效应。 数据来源：聚源数据 丰富的自研管线进入价值兑现期，核心产品具备重磅潜力：公司已利用其平台产生近20项临床或IND申报阶段的资产，目前进度最快管线ISM001-055是全球首款完全由生成式AI发现和设计的、完成IIa期临床的候选药物，用于治疗特发性肺纤维化（IPF）。最新临床结果显示，接受其治疗的患者显示出剂量依赖性的肺功能改善，在每日一次60mg的最高剂量组中，患者的用力肺活量与基线相比，平均提高了98.4毫升，而安慰剂组患者的FVC则下降了20.3毫升，差值达118.7毫升。预计2026年启动IIb或者III期临床。IPF市场空间广阔，若ISM001-055能成功上市，有望成为颠覆性疗法。随着更多管线资产进入临床和对外授权，公司有望迎来持续的价值兑现。 相 关研究 盈利预测与投资建议。我们预计英矽智能2025-2027年对应营业收入分别为0.59、1.55和2.02亿美元，对应PS为78倍、30倍和23倍。公司AI平台创新能力得到验证，长期发展值得期待，首次覆盖，建议积极关注。 风险提示：创新药研发和商业化不及预期、竞争加剧、行业政策变化等风险。 目录 1生成式AI药物发现领军企业，自研管线与BD合作并重................................................................................................................1 1.1十载耕耘不减创新底色，AI与药物研发多重赋能......................................................................................................................11.2 Pharma.AI平台与药物自研双引擎，创新驱动价值提升...........................................................................................................31.3药物发现与管线开发助推BD合作，贡献主要业绩...................................................................................................................4 2.1 “创造与生成”为生成式人工智能核心价值所在...........................................................................................................................72.2AI药物发现极大提升传统药物研发效率........................................................................................................................................82.3 PHARMA.AI：四大核心组件覆盖药物研发全流程.....................................................................................................................112.4竞争格局良好，AIBiotech定位构筑差异化优势........................................................................................................................13 3.1 ISM001-055：靶向TNIK治疗特发性肺纤维化的FIC药物.......................................................................................................173.2 ISM‑5411：Chemistry42提名的潜在BIC口服PHD抑制剂.....................................................................................................21 4盈利预测与估值..........................................................................................................................................................................................23 图目录 图1：英矽智能股权架构................................................................................................................................................................................2图2：公司特有的Pharma.AI平台...............................................................................................................................................................3图3：公司主要管线.........................................................................................................................................................................................4图4：公司相关BD合作.................................................................................................................................................................................5图5：公司业务板块收入结构.......................................................................................................................................................................6图6：公司主要业务收入明细（百万美元）............................................................................................................................................6图7：公司近年营业收入增长趋势（百万美元）...................................................................................................................................6图8：公司近年扣非归母净利润增长趋势（百万美元）......................................................................................................................6图9：生成式AI与传统AI对比....................................................................................................................................................................7图10：2019-2032（估计）全球生成式人工智能市场规模..................................................................................................................8图11：人工智能在制药行业的应用............................................................................................................................................................9图12：2019-2032（估计）AI赋能药物研发费用市场规模..................................................................................................................9图13：AI药物发现的发展时间轴..............................................................................................................................................................10图14：基于AI的研发与传统研发在创新药中耗费的时间与成本对比.......................................................................................