行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩逆势稳健，龙头价值凸显

2026-02-02 东方财富向向

业绩预告：公司发布2025年业绩预告，归母净利润预计495-545亿元，同比-11.3%至-2.3%，中枢520亿元，同比-6.8%；扣非净利润472-502亿元，同比-21.5%至-16.5%，中枢487亿元，同比-19%。非经常性损益预计为利得，主要冲减无需支付的支出。
Q4业绩分析：Q4单季归母净利润同比+2.8%，环比-10.2%。主要由于：1）煤炭：产量81.2百万吨，同比/环比-1.8%/-5%，港口长协价685元/吨，同比/环比-1.9%/+2.3%；2）电力：售电量53.9十亿度，同比/环比+3.7%/-10.4%；3）铁路：运输周转量78.9十亿吨公里，同比/环比+2.1%/-3%。
业绩超预期原因：成本下降及营业外支出低于预期。
未来展望：煤炭盈利稳健，电力业务装机有望持续贡献增量，2025-2027年股东回报规划承诺分红比例不低于65%，较上三年提升5个百分点，彰显公司积极态度。公司作为领军能源央企，有望通过集团资产注入提升价值创造能力和增厚潜力。
集团资产收购：公司拟通过发行股份及支付现金收购集团相关资产，完成后煤炭可采储量及产量为345/5.12亿吨，增长97.7%/56.6%；发电装机60991MW，增长27.8%；聚烯烃产量188万吨，增长213%。收购不会影响分红，反而会增强分红诉求，提高资金使用效率，提升ROE，打开盈利及市值增长空间。
投资建议：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为518/537/549亿元，对应2026年1月30日股价16.1/15.5/15.2倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：煤价超预期下跌、火电业务受新能源挤压、一体化经营风险、分红政策调整风险。