铁矿石月报：钢厂补库逐步兑现，矿价继续承压运行

钢 厂 补 库 逐 步 兑 现 ， 矿 价 继 续 承压 运 行 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月30日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 月度观点供需料改善，钢厂补库预期支撑价格 ◼观点：铁矿仍处于供强需弱格局，在高库存、铁水复产停滞以及钢厂补库利多兑现等多重因素下，铁矿价格承压运行。基本面来看，供应端，本期铁矿全球发运量环比小幅增加，发运中枢边际走低，但相较于历史同期仍处于偏高水平。天气方面，西澳产区及港口有少量降雨；本周末及下周，巴西米纳斯吉拉斯州仍有降雨，但降雨持续性及雨量环比均减弱。需求端，铁水产量环比小幅下降，钢厂盈利率回落。成材供需依旧健康，近期板材及冷轧等库存持续下降。终端需求钢材出口接单情况环比走弱，同时制造业亦面临淡季，预计节前铁水复产存在难度，但负反馈也较难看到。库存层面，港口库存延续累库，45港绝对值超1.7亿，对铁矿价格具有绝对压制；钢厂库存大幅增长，疏港量环比回升，补库逐步兑现。展望后市，节前铁矿在铁水复产停滞、钢厂补库逐步兑现及高库存压制下，价格整体承压运行，可800左右试空，但警惕宏观及市场情绪的扰动。 ◼策略： 1.单边：短空，800左右试空 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿石主力合约下跌0.44%，收于791.5元/吨。尽管本周市场波动增大，资金推动行情的特征显著，但铁矿预期供需宽松，因此仍延续震荡行情。宏观层面，美元延续走弱趋势，凯文·沃什美提名联储主席概率飙升，地缘政治炒作延续；国内部分企业放开地产“三条红线”指标上报放松。产业层面，巴西米纳斯吉拉斯州的Vale水库溢流导致CSN设施被淹，Vale两处选矿厂运营活动暂时中断，但市场对该消息并不敏感。国内铁水产量持稳，钢厂补库接近尾声，利多逐步出尽。 ◼供应：本期全球发运环比小幅回落，但仍处于历史同期高位水平。全球发运+48.5万吨至2978.3万吨。溴洲巴西铁矿发运总量2394.3万吨，环比增加147.6万吨。溴洲发运量1837.4万吨，环比增加149.3万吨，其中溴洲发往中国的量1487.6万吨，环比增加97.8万吨。巴西发运量556.8万吨，环比减少1.8万吨。45港口到港量2530万吨，环比减少129.7万吨。 ◼需求：日均铁水产量227.98万吨，环比-0.12万吨；高炉开工率79.00%，环比+0.32%；高炉炼铁产能利用率85.47%，环比-0.05个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比-1.3个百分点。 ◼库存：截至1月29日，45港库存17022.26万吨，环比+255.73万吨；日均疏港量小幅下滑，到港量偏高水平下港口库存延续累库。钢厂进口矿库存环比+579.77至9968.59万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：5月合约基差小幅收敛，一方面钢厂补库陆续兑现，现货支撑力度弱，另一方面港口高库存使得现阶段现货价格承压。 2.月差：5-9价差震荡小幅走扩，趋势性依旧不明显，近月高库存、铁水复产停滞存在压制，节后需求复苏不确定性强，同时钢厂补库逐步兑现，近月压力偏大，但短期月差偏低，预计节前维持震荡。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石主力合约下跌0.44%，收于791.5元/吨。尽管本周市场波动增大，资金推动行情的特征显著，但铁矿预期供需宽松，因此仍延续震荡行情。宏观层面，美元延续走弱趋势，凯文·沃什美提名联储主席概率飙升，地缘政治炒作延续；国内部分企业放开地产“三条红线”指标上报放松。产业层面，巴西米纳斯吉拉斯州的Vale水库溢流导致CSN设施被淹，Vale两处选矿厂运营活动暂时中断，但市场对该消息并不敏感。国内铁水产量持稳，钢厂补库接近尾声，利多逐步出尽。➢品种间价差来看，卡粉表现相对坚挺，但PB粉溢价走 低，钢厂盈利率持平但压力仍存，近期受铁水复产缓慢影响利润有所修复。➢目前，盘面最便宜交割品为巴混。 ➢月差及基差方面，5月合约基差小幅收敛，一方面钢厂补库陆续兑现，现货支撑力度弱，另一方面港口高库存使得现阶段现货价格承压。5-9价差震荡小幅走扩，趋势性依旧不明显，近月高库存、铁水复产停滞存在压制，节后需求复苏不确定性强，同时钢厂补库逐步兑现，近月压力偏大，但短期月差偏低，预计节前维持震荡。 二、供应 ➢本周，全球铁矿石发运量环比小幅回升，同比增量持续扩大。海外需求恢复叠加国内钢厂补库，尽管淡季下仍未见发运中枢明显下移。 ➢天气预测来看，西澳产区及港口有少量降雨；本周末及下周，巴西米纳斯吉拉斯州仍有降雨，但降雨持续性及雨量环比均减弱。 ➢本周Vale受降雨影响出现两个选矿厂暂停运营，尽管这两个选矿厂产能占比不足其5%，但恢复的时间较难估计，且近期巴西矿区附近降雨仍在持续，因此需关注该事件的后续影响 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长458万吨，BHP至中国累计发运同比下滑75万吨，FMG累计发运同比增加262万吨。淡水河谷累计同比下滑166万吨。 ➢国内45港铁矿石到港量周度均值为2716万吨，去年同期为2480万吨。受前期发运量持续高位的影响，短期铁矿石到港量仍将处于历史偏高水平。预计下周起到港中枢将开始回落。 三、需求 ➢本周，钢厂复产的数量多于检修，高炉开工率环比回升，但铁水产量小幅下滑。钢厂盈利率小幅走低。成材基本面相对健康，同时库存基本处于历史低位，热卷及冷轧淡季继续去库，铁水复产停滞使得成材累库预期减弱，节前大概率难以负反馈，预计铁水产量持稳。➢终端需求来看，建材淡季，制造业订单情况亦回落。近期出口买单影响开始显现，SMM统计样本贸易商出口接单情况环比再度走弱，整体影响开始逐步显现， 后续继续关注出口变动。 ➢全球来看，2025年全球粗钢产量18亿吨，同比下滑3940万吨，年内降幅持续扩大。 ➢分地区来看，2025年中国粗钢产量累计下滑4650万吨，除中国外地区累计增长714万吨，增量主要由印度、美国、土耳其等地贡献，日韩、俄罗斯及德国同比均呈现下滑。 ➢2025年全球生铁产量累计12.33亿吨，同比下滑2888万吨，以中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁产量累计8.3亿吨，下滑2334.2万吨，非中国地区累计产量4亿吨，同比下滑554万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余地区多数有所下滑。 四、库存 ➢本周钢厂库存大幅累库，补库速度加快。港口库存延续累库趋势，主要受卸货增加的影响，港口库存压力持续增加。展望后市，目前距离春节还有2周时间，钢厂补库基本结束，铁矿利多逐步出尽，同时金布巴被锁库存对现货冲击的预期依旧存在，库存端对铁矿价格持续压制。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn