碳酸锂月报：阶段性供需错配，碳酸锂回调买入

中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号张清咨询账号：Z00196792026.1.29 本月碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国2025年GDP同比增5%，首次突破140万亿。12月CPI同比增0.8%，创下近三年新高，环比增长0.2%；PPI同比下滑1.9%，环比增长0.2%，环比连续第三个月正增长。制造业PMI为50.1，重回荣枯线上方。央行宣布各类结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，一年期再贷款利率降至1.25%，LPR连续8个月维持不变。海外美国12月CPI同比增2.7%，环比增0.3%，核心CPI同比增2.6%，环比增0.2%，通胀粘性较强，同时失业率为4.4%，环比小幅回落，美联储降息预期延后。 【供应端】1月产量预计11万吨左右，环比上月继续小幅上涨，新投产产能释放增量。尽管临近春节，但下游排产表现较好，上游生产积极性依然较高。 【需求端】12月中国新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2%。全年新能源汽车产销量分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的比例达到47.9%，较上年同期提升了7个百分点。2025年北美地区累计销量176万辆，同比-1.6%；1-11月欧洲和其他地区分别累计销量359万辆、99万辆，分别同比增长33%、61%。12月中国并网规模62.52GWh，环比增长441%，创全年新高，海外美国抢装潮延续，中东大型项目集中落地，全球储能电池出货量85GWh，环比+34%，同比+90%。 【库存】截至1月29日碳酸锂总库存为107482吨，较上月减少2291吨，其中上游冶炼厂库存为19003吨，较上月增加1152吨。碳酸锂注册仓单数量为30211吨，较上月增加9930吨。 【成本利润】截止1月29日，行业平均成本为2451420元/吨，环比上月上升33640元/吨。非洲SC 5%报价为1900美元/吨，环比上月上涨620美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为2410美元/吨，环比上月上涨835美元/吨；锂云母市场价格为6700元/吨，环比上月上涨1950元/吨。碳酸锂行业利润为36139元/吨，环比回升2684元/吨。 锂电行业价格一览 1月行情回顾 ➢截至1月29日，LC2605报收164820元/吨，较上月上涨36%。现货电池级碳酸锂报价164000元/吨，较上月上涨38%，基差维持贴水收窄。主力合约持仓量40万。本月碳酸锂主力合约大幅上涨，创下年内新高。供需双轮驱动，终端需求受锂电池出口退税政策的调整出现淡季不淡的特征，下游排产同比实现大幅增长，但供应端云母矿证问题持续发酵，短期难以快速释放增量，总库存维持去库支撑锂价高位运行。 数据来源：iFind，中辉期货 碳酸锂产量续创新高 ➢截止12月全国碳酸锂产能为2451420吨，环比上月增加1.6%。月度开工率为50.27%，环比下滑2.89%，12月产量为105373吨，较上月环比上升1.6%，同比上升41%。 ➢12月碳酸锂产量创下新高，自2025年6月开始碳酸锂月度产量呈现逐月创新高的态势。下半年储能市场订单爆发，春节前下游排产表现较好，刺激上游生产积极性。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂产量小幅下滑 ➢截止1月23日，碳酸锂产量为24150吨，较上周环比减少360吨。企业开工率为52.8%，较上周环比下降1.5%。临近春节部分企业有检修计划带动产量下滑，江西矿证的问题导致云母开工率难以提升，盐湖进入季节性生产淡季，供应短期难有增量释放。 氢氧化锂供应偏紧 ➢截止1月23日，氢氧化锂产量为6495吨，较上周环比减少220吨。企业开工率为43.59%，较上周环比减少1.47%。本周下游主要依靠长协订单及稳定的客户供应体系维持运营，氢氧化锂与碳酸锂高度联动带动部分柔性产线转向生产碳酸锂，叠加成本倒挂抑制开工积极性，供应持续偏紧。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-进口量同比下滑 ➢2025年12月中国进口碳酸锂23989吨，环比增加9%，同比减少14%。其中，从智利进口碳酸锂1.4万吨，占进口总量的56%；从阿根廷进口碳酸锂8470吨，占进口总量的35%。2025年1-12月中国累计进口碳酸锂24.3万吨，累计同比增加3.4%。中国累计出口碳酸锂5290吨，累计同比增加38%。 ➢智利海关发布出口数据，12月智利出口至中国11705吨，环比减少20.34%，同比减少12.41%。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-锂辉石进口量同比增加 ➢2025年12月中国锂辉石进口数量为78.85万吨，环比增加8.09%，折合碳酸锂当量7.85万吨。其中从澳大利亚进口31.0万吨，环比减少27.2%，同比增加1.9%；自津巴布韦进口13.2万吨，环比增加19.8%；自尼日利亚进口8.0万吨，环比减少13.1%；自马里进口7.7万吨，环比增加5.2%；新增自蒙古进口2.3万吨。 ➢2025年1-12月中国锂辉石进口数量为774.6万吨，同比增加11.3%。 数据来源：海关总署，中辉期货 碳酸锂表观需求 ➢12月国内碳酸锂表观消费量为128449吨，环比上升1.6%，同比增加26%。12月终端市场处于年底冲量阶段，新能源汽车补贴提前下放，储能排产表现较好，叠加锂电池出口退税政策的调整，一季度下游呈现淡季不淡的特征。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 终端需求—动力市场 ➢2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，渗透率为47.9%，较去年同期提高7个百分点。在政策利好和技术突破，共计丰富的多重因素支撑下，中国已经连续11年位居全球第一。1-12月我国动力电池装车量98.1GWh，环比增长4.9%，同比增长35.1%。其中三元电池装车量18.2GWh，占总装车量18.6%，同比增长40.5%；磷酸铁锂电池装车量79.8GWh，占总装车量81.3%，同比增长33.7%。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 终端需求—储能市场 ➢2025年12月全国储能中标规模达43.452GWh，环比11月大幅增长104.5%，实现规模翻倍，同比去年增长50.44%。共有11个项目规模超1GWh，电网侧中标项目占比高达88%，对应规模约46.7GWh，成为储能市场的核心需求来源。 ➢价格方面。2025年2小时储能系统平均报价为0.557元/Wh，环比2024年下降12%，最高报价1.008元/Wh；4小时储能系统平均报价0.448元/Wh，环比2024年下降17%。 数据来源：SMM，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 数码需求—3C数码市场 ➢2025年四季度全球智能手机出货量达到3.363亿部，同比增长2.3%，2025全球智能手机出货量达到12.6亿部，同比增长1.9%。中国智能手机市场出货量约2.85亿台，同比下降0.6%，存储价格预计仍将大幅上涨，生产商面临成本压力加剧，2026年中国智能手机市场出货量或将出现明显回落。2025年全球PC市场迎来了久违的强劲复苏，总出货量达到2.79亿台，同比增长9.2%。得益于后疫情时代的集中换机潮，特别是由Windows 10服务终止驱动的企业级更新需求，为市场提供了核心动力。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 磷酸铁锂排产上调，产量回升 ➢截止1月23日，磷酸铁锂产量为98553吨，较上周环比增加1350吨。企业开工率为86.8%，环比上周增加1.18%。本周四川地区企业检修导致局部供应偏紧，但在抢出口预期下，湖南和贵州等地企业逐步复产，产量实现增长。储能市场需求保持稳定，电池企业积极争取出口订单。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 三元系材料—下游采买情绪较弱，开工小幅下调 数据来源：百川盈孚，中辉期货 其他正极材料—下游收缩至刚性需求，按单生产 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂总库存连续6个月去库 ➢截至1月29日，碳酸锂行业总库存为107482吨，较上月减少2291吨，仓单库存为30211吨，环比上月增加9930吨。碳酸锂总库存连续6个月下滑，淡季去库为价格提供强支撑。其中下游材料厂受抢出口的影响排产同比大幅增长，预计春节前仍有补库需求。 数据来源：广期所，iFind，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 成本端-矿端报价上涨 ➢截止1月29日，非洲SC 5%报价为1900美元/吨，环比上月上涨620美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为2410美元/吨，环比上月上涨835美元/吨；锂云母市场价格为6700元/吨，环比上月上涨1950元/吨。临近春节锂盐厂开始陆续补库，锂价拉涨迅速导致北方港口流动性较差，但贸易商报价坚挺。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂成本端坚挺，行业利润分化 ➢截至1月23日，碳酸锂生产成本为121837元/吨，环比上周增加6473元，碳酸锂行业利润为36139元/吨，环比减少3529元。锂矿报价跟随盘面上涨，虽然矿端整体保持充裕但挺价意愿较强，外采企业成本持续攀升。自有矿和盐湖企业利润空间持续扩张，但外采矿加工企业利润被挤压。 资料来源：百川盈孚，中辉期货 氢氧化锂成本支撑强，行业利润稳定 ➢截至1月23日，氢氧化锂生产成本为110863元/吨，环比上周增加2681元，氢氧化锂行业利润为39318元/吨，环比上周减少704元。本周原料和碳酸锂价格大幅上涨，对氢氧化锂成本支撑效应显著增强。现货供应偏紧叠加库存处于中性偏低水平，氢氧化锂价格大幅上升，行业利润空间扩大。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—行业仍陷亏损，上下游博弈激烈 ➢截至1月23日，磷酸铁锂生产成本为56459元/吨，环比上周增加1418元，磷酸铁锂亏损2259元/吨，环比上周减少29元/吨。尽管磷酸铁锂价格上调，但受到原料成本价格持续上涨且下游传导不畅的影响，行业亏损的局面仍难以扭转。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—成本端波动较大，行业利润分化严重 碳酸锂月度供需平衡表 2月碳酸锂展望和策略 【观点及策略】 2月碳酸锂预计仍将维持紧平衡的格局，总库存维持去库。供应端，部分国内锂盐厂计划检修，但由于下游排产较好，上游生产积极性较高，产量环比略降。随着海外锂辉石到港，锂矿可售库存有所缓解，但宜春云母仍因矿证问题限制供应增量。需求端，1,2月为新能源汽车消费淡季，但1月数据仍实现同比增长，储能市场订单火爆带动下游材料厂排产同比大幅增长。锂电池出口退税政策的调整带动需求前置，一季度需求呈现淡季不淡的特征。尽管下游材料厂2月排产环比下滑10%-15%，但考虑到春节假期的因素，下游排产依然表现的较为乐观。整体来看，2月总库存有较大概率维持去库，价格下跌后下游补库积极性较高。监管层面对碳酸锂投机热度降温，场内流动性下降，叠加春节假期的影响资金兑现意愿上升，碳酸锂或将维持高位震荡，策略上节前可逐步减仓规避长假带来的不确定性风险。 【操作策略】 单边策略：回调充分买入，参考【150000,200000】套保策略：生产型企业可根据自身生产情况背靠区间上沿套保，或降低套保比例期权策略：卖出虚值看跌期权 【风险提示】 终端需求不及预期，供应端复产速度快于预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承