跟踪点评：携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步

非乳饮料2026年02月02日 强推（维持）目标价：340元当前价：250.14元 东鹏饮料（605499）跟踪点评 携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步 事项： 华创证券研究所 ❖公司与三林集团签署合作协议，共同拓展印尼市场。1月30日，公司公告与RICH STREAM（印尼华商巨擘三林集团旗下投资公司）签署合作协议，总投资3亿美元，分6期完成；合作形式为双方共同持股香港路径公司（东鹏持股51%，RICH STREAM持股49%），并通过该公司持股东鹏印尼公司。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 ❖公司拟于2月3日H股上市发行。近日公司正式刊发H股招股说明书，拟于2月3日挂牌上市。本次发行基础股数为4088.99万股，最大发行规模不超过4702.33万股，发行价格上限为每股248港元。评论 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 ❖东鹏公告拟与三林集团达成战略合作，双方共同设立子公司拓展印尼市场。我们在2025年深度报告《掘金东南亚能量饮料市场——潜力剖析与路径展望》中已对东南亚能量饮料市场潜力与扩张路径做出前瞻深度分析，当前公司与三林集团合作可谓迈出关键一步，未来有望以印尼为支点，辐射东南亚市场： 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 ➢印尼市场空间广阔，或为东南亚扩张的战略支点。25年为东鹏出海元年，东鹏特饮、补水啦已出口至30多个国家地区。考虑到印尼人口近3亿，能量饮料人均消费量仅0.92L、远低于其他东南亚国家（如越南/泰国分别为8.46L/4.23L），行业空间广阔，且行业格局相对分散。未来公司有望打开印尼市场，并逐步辐射东南亚。 公司基本数据 总股本(万股)52,001.30已上市流通股(万股)52,001.30总市值(亿元)1,300.76流通市值(亿元)1,300.76资产负债率(%)63.24每股净资产(元)16.9212个月内最高/最低价336.50/209.99 ➢三林集团渠道资源丰富，将有力助推东鹏印尼布局。三林集团是亚洲最具 影 响 力 的 跨 国 企 业 之 一 ，其旗 下 拥 有印 尼 最 大 的 综 合 食 品 企 业Indofood，24年营收规模约人民币528亿元，其中，消费品品牌业务/面粉 业 务/农 业 综 合 业/分 销 业 务/其 他 业 务 及 内 部 抵 消分 别 占比63.3%/26.4%/13.8%/6.0%/-9.5%，Indofood在方便面市场份额超过70%。同时，Indofood在印尼拥有超过75万个销售网点，且三林集团旗下便利店品牌Indomaret覆盖印尼全部省份，门店数超2.3万家（测算占印尼连锁便利店份额40%以上）。此次合作三林集团将开放自身分销网络以加速东鹏品牌落地，市场打开后亦有望助力工厂建设。 ❖H发行摊薄比例符合预期，募资夯实国内外布局基础。公司公告H股发行价格为248港元（测算对应当前价为88折）基础股数4088.99万股（其中，香港/国际发售分别占比10%/90%）；若超额配售权悉数行使，最大发行规模不超过4702.33万股，约占发行前A股总股本的9.0%，占发行后A+H总股本的8.3%，摊薄比例可控且符合市场前期预期。同时，此次港股发行资金将用于国内产能布局和供应链升级、品牌及数字化建设、国内运营渠道网络、拓展海外市场业务等，夯实国内外扩张基础。 ❖投资建议：年内高增动能仍足、海外打开长期空间，维持“强推”评级。结合春 节 错 期 及 前 期 业 绩 预 告 ， 我 们 调整2025-2027年归 母 净 利 润预 测 至44.9/57.0/68.6亿元（前期预测为45.8/58.0/69.7亿）。而随新财年冰柜前置投放，12月以来终端动销已在改善，预计2月春节返乡催化动销进一步提速。年内看，预计大单品仍可维持15%左右增长，系列新品多点开花，整体营收实现25%左右增长，PET、白砂糖成本红利保障利润率稳中有升。公司相对景气仍然突出，当前26年PE仅23倍，回调给予布局良机，维持目标价340元，重申“强推”评级。 相关研究报告 《东鹏饮料（605499）重大事项点评：发行H股靴子落地，压制因素逐一解除》2025-12-01《东鹏饮料（605499）2025年三季报点评：平台化加速，盈利超预期》2025-10-26《东鹏饮料（605499）2025年中报点评：高增势能强劲，平台化再进一步》2025-07-27 ❖风险提示：网点扩张、新品推广、海外拓展不及预期、原材料价格大幅上涨等。 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 高级分析师：刘旭德 北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所，4年食品饮料研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：寸特彬 上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所