下一个风口在哪里？
本周主要观点： 综合各个板块的节奏，随着有色和贵金属板块的大幅、集中式的下跌调整，以充分释放风险，其他板块的行情可能也随之而来，资金需要寻找新的主题行情，反内卷主题的相关品种较多，估值也较低，具有一定安全边际，体量也足够容纳来自有色和贵金属溢出的资金量。可以重点关注。国家政策决心深入整治内卷式竞争，调节供给侧的动态调整能力，我们认为2026年的主题行情，反内卷或不可避免。 风险点：宏观政策变化、产业政策变化、政策不及预期； 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 顾双飞投资咨询证号：Z0013611 王建锋投资咨询证号：Z0010946 胡乐克投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛期货从业证号：Z0022731 周行情观点综述 近一周商品市场的强弱结构发生了巨大改变，有色和贵金属板块资金大幅流出，而化工板块的资金持续流入。市场资金的动向，提示我们市场行情的主题可能要发生变化。（1）黄金和白银进几个交易日大幅下跌，本轮贵金属上涨幅度巨大，积累了大量获利盘，一旦有调整迹象，可能会产生践踏式的出货，资金持续流出，波动率或将下降。（2）农产品，油脂油料的估值总体偏低，美豆低于成本线，下行空间有限。只是饲料端的需求没有很好的逻辑支持，油脂略强于豆粕。（3）化工板块，2026年总体会在反内卷的框架内运行，国家政策强调石化板块的供需调整。我们看到玻璃近期的产能下滑较为明显，PVC出现了持续上涨。化工品的估值已经是极限位置。（4）黑色板块，钢材也是反内卷的重点品种之一，煤炭下行空间也有限，保供行情已经临近尾声。从行情节奏来说，低估值品种或将承接来自有色板块的资金。 市场具有太多的不确定性，依靠频繁地预测，难以走出困局。我们要摒弃对行情的预测，而依赖于策略。追风1号和追风2号咨询产品，每日推送报告，推荐交易品种和离场规则。可以在【南华期货app—研报精选—策略研选】的路径下订阅，两款咨询产品均有免费试用，可以去尝试。 综合评估：综合各个板块的节奏，随着有色和贵金属板块的大幅、集中式的下跌调整，以充分释放风险，其他板块的行情可能也随之而来，资金需要寻找新的主题行情，反内卷主题的相关品种较多，估值也较低，具有一定安全边际，体量也足够容纳来自有色和贵金属溢出的资金量。可以重点关注。国家政策决心深入整治内卷式竞争，调节供给侧的动态调整能力，我们认为2026年的主题行情，反内卷或不可避免。 注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化估值分位：近一年的利润估值百分位水平 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093
