公告点评：四季度利润降幅收窄，看好26年复苏

洽洽食品(002557)[Table_Industry]食品饮料/必需消费 洽洽食品（002557）公告点评 本报告导读： 短期业绩承压，不过25Q4利润降幅收窄，期待26年公司收入利润步入复苏通道，维持“增持”评级。 投资要点： 短期利润较大承压。公司披露2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润3.00-3.20亿元（同比下滑62.33%-64.68%），实现扣非归母净利润2.30-2.50亿元（同比下滑67.64%-70.23%）。参照业绩预告情况计算，则对应25Q4实现归母净利润1.32-1.52亿元（同比下滑31.92%-40.88%），实现扣非归母净利润1.15-1.35亿元（同比下滑37.01%-46.31%）。 25Q4利润降幅明显收窄。公司25年整体归母净利润表现承压，主要系原料采购价格上升较多，导致毛利率有较大幅度下降。此外我们预计收入端表现承压也会带来规模效应的负面影响（例如25Q1-Q3公司营收下滑5.38%，预计25Q4仍将受春节错期负面影响）。不过从25Q4归母净利润降幅较25Q1-Q3降幅明显收窄，我们认为背后主要系公司原材料成本压力的逐步缓解。 看好26年收入利润进入复苏通道。展望26年，我们认为一方面考虑了到26年春节时间点较晚，因此对26Q1春节备货产生积极有利影响，此外（1）公司新品持续拓展，例如公司魔芋产品以国内渠道为核心，东南亚等海外市场同步推进，魔芋产品风味不断增加。（2）零食量贩渠道25年9月份单月销售已突破9000万元，增长较快。我们预计未来零食量贩渠道将继续成为有力增长驱动力。因此我们判断26年公司营收端将迎来良好复苏增长。此外据公司2025年10月24日披露的接待投资者调研纪要，公司目前葵花籽原料采购价格比上一采购季价格有一些下降，葵花籽原料采购仍在持续进行中，因此预计随着26年成本压力趋缓，公司盈利将同步释放。风险提示。（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）竞争加剧。 季度业绩仍承压，期待26年破局2025.10.24短期较大承压，静待后续复苏2025.08.23继续聚焦坚果瓜子，盈利阶段性承压2025.04.28单四季度利润率有所承压，期待25年逐步改善2025.03.04单三季度毛利率表现亮眼，利润快速增长2024.10.30 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号