煤炭行业周报：持仓略有提升，焦炭第一轮提价

本报告导读： 煤炭《Q4基金持仓持续回升，板块拐点确认》2026.01.30煤炭《地产政策多部门联动稳预期，非电需求有望修复》2026.01.25煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260125》2026.01.25煤炭《2025年用电量超10万亿kwh，需求开启上行周期》2026.01.19煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260118》2026.01.18 我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。 投资要点： 2025Q4公募持仓较历史低位开始有所回升，看好AI爆发下全球的泛电力相关资产的长期机会。公募持仓较历史低位开始有所回升，板块重仓环比回升0.03%至0.61%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从Q3的0.49%回升至0.53%，整体呈现回升态势。我们认为在新能源及AI新兴用电业态的带动下，26年全社会用电总量的增长速度可能会更快，新兴业态用电占比越来越大更会增长用电增长的确定性，我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且我们预计26年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。AI带动下的第四次工业革命延伸下，看好能源需求的再次重构。我们认为AI的爆发，不仅仅彻底改变了资源品的供需格局，也是对于能源需求的再次重构，尤其是AI领头羊的美国未来用电缺口的确定性扩大，必然伴随着对于能源价格的持续推升及相关产业链的大量基建及投资需求。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会。 动力煤：价格淡季回升。截至2026年1月30日,北方黄骅港Q5500平仓价701元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎来反弹。 焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至2026年1月30日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1780元/吨，较前一周持平。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。 行业回顾：1）截至2026年1月29日，京唐港主焦煤库提价1780元/吨（0.0%），港口一级焦1696元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计279.9万吨（-1.1%），200万吨以上的焦企开工率为79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美 元/吨（1.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低30元/吨；澳洲焦煤到岸价264美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低51元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体增加.........................................3 1.1.市场跟踪：煤价上涨.......................................................................31.1.1.港口市场煤价较前一周上涨......................................................31.1.2.内蒙坑口煤价较上一周部分下跌...............................................31.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周部分上涨...............................................41.1.4.秦皇岛库存减少，北方港库存减少，南方港库存减少................51.2.年度长协价：2026年1月环比下跌.................................................62.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周上涨，海外煤价总体上涨..........72.1.市场煤：国内煤价总体较前一周上涨，海外煤价总体上涨...............72.1.1.港口焦煤价格总体较前一周持平...............................................72.1.2.产地焦煤价格总体与前一周持平...............................................82.1.3.澳洲焦煤价格较前一周持平，蒙煤价格上涨..............................82.1.4.港口库存减少，焦化厂库存不变，下游螺纹开工率上升..........102.2.长协价：焦煤车板长协价与前一周总体持平..................................103.无烟煤：价格总体持平，下游聚乙烯价格上涨....................................114.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘..................................................125.附录...................................................................................................135.1.上周重要事件回顾........................................................................135.2.重点公司盈利预测与估值..............................................................146.风险提示............................................................................................15 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体增加 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价较前一周上涨 北方港市场煤价格较前一周上涨。截至2026年1月30日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价701元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%）；黄骅港Q5000平仓价620元/吨，较前一周上涨7元/吨（1.1%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 江内徐州港Q5500船板价较前一周持平。截至2026年1月30日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为775元/吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为695元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%）。 南方港口市场煤价较前一周上涨。截至2026年1月30日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为657元/吨，较前一周上涨7元/吨（1.1%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为742元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.1.2.内蒙坑口煤价较上一周部分下跌 内蒙坑口煤价较上一周部分下跌。截至2026年1月30日，山西大同Q5500动力煤坑口价为568元/吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价521元/吨，较前一周下跌11元/吨（-2.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为580元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.7%）。 1.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周部分上涨 截至2026年1月30日，ARA港动力煤94.00美元/吨，理查德RB动力煤82.30美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤110.10美元/吨，分别较前一周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨1.70美元/吨（1.57%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤价较上周上涨，国产煤成本低于澳煤。截至2026年1月29日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价75美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（1.3%）。截至2026年1月30日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低30元/吨，较前一周下跌7元/吨（31.4%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 印度尼西亚Q4200煤价较前一周持平、Q3800煤价较前一周上涨。截至2026年1月29日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价48美元/吨，较前一周上涨0美元/吨（0.0%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价39美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（1.3%）。 1.1.4.秦皇岛库存减少，北方港库存减少，南方港库存减少 秦皇岛库存减少，北方港库存减少，南方港库存减少。截至2026年1月29日，秦皇岛库存575万吨，较前一周减少5.0万吨（-0.9%）。截至2026年1月26日CCTD北方主流港口库存为3367.8万吨，较前一周减少161.2万吨（-4.6%）；南方港库存3284.3万吨，较前一周减少125.8万吨（-3.7%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 国内运价回落，国际CDFI上涨。截至2026年1月30日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为34.6元/吨、21.5元/吨，较前一周变化分别为：回落3.0元/吨（-8.0%）、回落3.2元/吨（-13.0%）；截至2026年1月30日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为13.99美元/吨、6.40美元/吨，较前一周变化分别为：上涨0.99美元/吨（7.62%）、上涨0.05美元/吨（0.87%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 cc数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加，锚地船舶增加。截至2026年1月29日，秦皇岛港铁路调入量40.3万吨，较前一周减少6.2万吨（-13.3%）；港口吞吐量43.3万吨，较前一周增加1.8万吨（4.3%）；截至2026年1月29日，秦皇岛港锚地船舶数8艘，较前一周增加1艘（14.3%）；预到船舶数7艘，较前一周增加2艘（40.0%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.2.年度长协价：2026年1月环比下跌 2026年1月，北方港电煤Q5500年度长协价为684元/吨，较上月下跌10元/吨（-1.4%）；截至2026年1月30日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价685元/吨，较前一周下跌1元/吨（-0.1%）。 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的 计算公 式 为 基 准 价+浮 动 价，具 体 为“基 准 价(675)*50% +(CCTD+BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NCEI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 环渤海动力煤价较上期持平，NCEI指数较上期下跌。2026年1月28日，环渤海动力煤(Q5500K)685元/吨，较上期上涨0元/吨（0.0%）；截至2026年1月30日，NCEI(5500k):综合指数679元/吨，较上期下跌2元/吨。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周上涨，海外煤价总体上涨 2.1.市场煤：国内煤价总体较前一周上涨，海外煤价总体上涨 2.1.1.港口焦煤价格总体较前一周持平 港口焦煤价格总体较前一周持平。截至2026年1月30日，京唐港主焦煤库