亚马逊AMZN业绩前瞻时间2月5日周四

核心观点与关键数据

• AWS增长预期：买方对第四季度AWS的增长预期可能在22%以上，与第三方预测一致。
• 市场怀疑情绪：市场对亚马逊在人工智能领域的落后、缺乏前沿实验室以及在Trainium芯片方面的劣势仍存疑虑。
• 边际改善：Bedrock和人工智能相关举措的反馈越来越好，市场对Nova的成果抱有期待，负面叙事有望改善。
• 智能代理人工智能影响：随着智能代理人工智能的崛起，AWS将受益于GPU和CPU需求激增，其中CPU需求增长可能被忽视。
• AWS竞争优势：AWS Graviton芯片在CPU竞争中优于微软Azure和谷歌云的ASIC CPU，具备优势。

竞争优势与增长动力

• 资金方观点：AWS因供应弹性高于GCP，能从Claude Code中获益更多。
• 积压订单：Z年度380亿美元的OpenAI合同及潜在政府订单，使AWS订单储备充足。
• 新增产能：大量新增产能将为AWS提供支撑。
• 积极信号：AWS服务中断率下降、定价上升，显示产能和定价杠杆改善。
• 利润率改善：亚马逊裁员3万人，有望为营业利润增加6%-9%。
• Prime会员费上调：预计今年3月可能上调Prime会员费。
• 潜在OpenAI合作：高达500亿美元的OpenAI合作协议可能推动Trainium3芯片采购和智能代理合作。

贾西近期关键言论

• 需求旺盛：亚马逊面临巨大需求，产能供不应求，增长速度仍可加快。
• 杠铃策略：企业生产工作量将成为最大细分市场，AWS将帮助客户结合核心工作量与人工智能工作量。

研究结论

• 持仓建议：亚马逊目前是中长期账户中最大持仓，因智能代理人工智能将为AWS带来巨大推动，且持仓拥挤但仍有上涨空间。
• 估值预期：AWS加速增长将帮助亚马逊估值突破长期低于15倍EBITDA的区间，2027年估值可达400美元（对应17倍250美元EBITDA），上涨空间45%。
• 谷歌对比：谷歌叙事强劲，即使OpenAI或Meta推出更优秀模型影响不大，估值目前25倍，有升至30倍可能。
• 搜索业务预期：谷歌搜索业务增长率可能在15.5%以上，GCP多头希望其增长率达40%以上（市场共识35%）。