宏观策略周报：市场仍有韧性，适当博弈消费及地产

市场仍有韧性，适当博弈消费及地产 财信证券宏观策略周报（2.2-2.6） 投资要点 2026年02月1日 大势研判。权益市场，指数上行斜率过快时注意风险、指数下探至支撑位时可合理低吸；方向上，鉴于春节消费旺季，结合当前市场阻力最小策略，节前可适度潜伏消费、地产等顺周期方向，例如白酒、电影、旅游等。债券市场，预计春节前后，10年期国债到期收益率在1.80%—1.85%区间窄幅震荡，下破1.8%仍需新的触发因素。商品市场，随着宏观因素扰动消退以及市场波动率降低，预计黄金仍有逢低关注的价值。 投资建议。近期可关注：（1）春节消费旺季受益方向。适度潜伏白酒、电影、旅游等，地产产业链也有一定博弈价值。（2）高股息红利资产。例如银行、煤炭、石油、公用事业、交通运输等。（3）产业趋势驱动的半导体设备、国产AI算力、人形机器人、AI应用等。（4）涨价概念的化工、存储芯片、消费电子等品种，仍可考虑逢低吸纳。 重点跟踪。一是1月份制造业PMI重回荣枯线下方。1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业PM I为49.3%。二是规上工业企业利润增速边际改善。2025年12月份规模以上工业企业当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点。三是大宗商品短期受到明显冲击。美元信用削弱、美联储资产负债表扩张是本轮贵金属等大宗商品持续走强的重要助推力，近期大宗商品重新定价“重塑美联储公信力、缩表”的逻辑，叠加此前黄金、白银等价格一度逼空式上涨，1月30日贵金属价格出现剧烈调整。 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 相关报告 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................63行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................95市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示................................................................................................................10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................7图2：全国水泥价格指数（点）.................................................................................7图3：产量挖掘机当月同比（%）..............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................8图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................8图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................8图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.....................................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................9图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................9图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）...............................................................10图16：融资买入额及占比（亿元、%）...................................................................10 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................6表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................7 1近期策略观点 监管层逆周期调节有利于市场稳健运行、行稳致远，为居民财富保值增值、经济转型升级与科技自主可控提供良好环境。近三周以来，万得全A指数整体呈现震荡走平态势，市场指数上行斜率出现修正，市场杠杆风险及概念炒作风险初步化解。整体来看，目前A股市场仍有较强韧性：一是全市场成交额仍维持在3万亿元左右，市场具备较强承接力；二是领涨方向虽有轮动，但资金始终保持较高做多意愿，市场局部赚钱机会仍较多；三是市场对利空消息有所钝化，上周五在海外风险增加的背景下，万得全A指数呈现金针探底走势。展望后续，市场仅剩两周将进入春节长假，而春节假期后的第二周将召开全国两会。在节前效应作用下，预计市场交投活跃度将有所降低，指数上行突破时点仍需等待，预计以指数震荡、风格轮动为主，重点把握结构性机会。 权益市场方面，我们仍维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断；节奏上，综合考虑国内外因素对市场的影响，指数上行斜率过快时注意风险、指数下探至支撑位时可合理低吸；方向上，鉴于春节消费旺季，结合当前市场阻力最小策略，节前可适度潜伏消费、地产等顺周期方向，例如白酒、电影、旅游等。债券市场，随着此前市场担忧的政府债供给放量压制因素推迟、股债跷跷板效应放缓，配置盘入场推动债券市场有所走强，中债10年期国债到期收益率下行至1.81%附近，但在1.8%附近存在一定支撑，预计春节前后，10年期国债到期收益率在1.80%—1.85%区间窄幅震荡，下破1.8%仍需新的触发因素。商品市场，近期在特朗普提名沃什为下任美联储主席后，大宗商品重新定价“美联储公信力、缩表”的逻辑，但短期推进“缩表”仍有难度，随着宏观因素扰动消退以及市场波动率降低，预计黄金仍有逢低关注的价值。此外，从日历效应来看，2026年春节过后进入3月份时，我国制造业将陆续开工，增加对铜的需求；而上海期货交易所铜库存相对较低，预计3月份以后铜价易涨难跌。具体而言： （1）1月份制造业PMI重回荣枯线下方。1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业PMI为49.3%，重回荣枯线下方，反映出经济复苏态势仍需继续巩固。分贡献来看，生产指数回落1.1个百分点至50.6%，但新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，需求偏弱是制造业PMI走弱的主要原因。分行业来看，新旧动能持续转化，高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落。分价格来看，受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，据此预计1月份PPI环比将有所改善。1月份服务业商务活动指数小幅回落0.2个百分点至49.5%，但金融相关服务表现亮眼，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%；受近期低温天气及春节假日临近等因素影响，建筑业生产施工放缓，1月份建筑业商务活动指数为48.8%，比上月下降4.0个百分点，景气水平明显回落。展望后续，随着2月份春节长假来临，且休假天数将增加1天， 预计生产指数将有较大幅度下行，2月份制造业PMI指数预计将继续回落。国内房地产景气变化、稳增长政策推进节奏、出口市场表现将是观察后续制造业PMI走势的关键，在基准情形下，我们预计2026年制造业PMI仍将在荣枯线附近波动，趋势性走强信号仍待观察。 （2）规上工业企业利润增速边际改善。2025年，全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，扭转了连续三年下降态势。其中，2025年12月份规模以上工业企业当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点。分贡献来看，量的贡献依旧较大，12月工业增加值同比从前月的4.8%回升至5.2%；价格拖累作用缓解，12月PPI同比降幅从2.2%收窄至1.9%；在单位成本大幅回落支撑下，12月工业企业利润率改善，累计值从前月的5.29%升至5.31%，成为重要增长驱动因素。分结构来看，新旧动能加速转换，2025年，规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点；规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点。