本周观点

本周观点 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季亦有所来临，关注短期数据存在波动及开店带来的阶段性稀释效应。库迪结束全场9.9元，咖啡豆价格上涨下，价格竞争或将趋缓。2）茶饮：略有承压；短期平台追求即时零售（含外卖）市占，补贴以相对趋缓的节奏退坡，数据依旧具备韧性；关注平台补贴变化，及补贴退坡数据风险。 电商：持续承压。2025年实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1%，受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡；但关注AI带来的电商广告推荐提效。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台，估值具备性价比。 虚拟资产&资产交易平台：宏观不确定性背景下，叠加政策端催化有限，币价波动。本周特朗普提名沃什担任美联储主席；美国参议院农业委员会投票推进《Clarity法案》的立法进程。 020：1）Robotaxi：1月28日，曹操出行在港交所公告将配售约3.83亿港元，约67.7%用于发展集团的国内外Robotaxi业务，建议关注Robotaxi板块。2）互联网医疗：谷歌DeepMind开源AlphaGenome医学研究模型，建议关注互联网医疗板块。 AI&云：基础模型能力提升带动AI应用逐步落地，重点关注AI应用板块。海外大厂财报来看，Capex依旧超预期，AI基础设施投入带动数据中心、存储等硬件需求增加；我们依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如美股的Google、微软，国内腾讯、阿里等。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................51.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................71.2.5、AI&云...............................................................................8 图表目录 图表1：相关行业指数表现（1.26-1.30）.........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（1.26-1.30）...........................................................3图表3：相关行业指数表现（1.26-1.30）.........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（1.26-1.30）...........................................................4图表5：相关行业指数表现（1.26-1.30）.........................................................4图表6：重点个股涨跌幅（1.26-1.30）...........................................................4图表7：全球加密货币市值表现（1.26-1.30）.....................................................5图表8：比特币和以太坊价格（1.26-1.30）.......................................................5图表9：重点个股涨跌幅（1.26-1.30）...........................................................5图表10：相关行业指数表现（1.26-1.30）........................................................7图表11：重点个股涨跌幅（1.26-1.30）..........................................................7图表12：相关行业指数表现（1.26-1.30）........................................................8图表13：重点个股涨跌幅（1.26-1.30）..........................................................8图表14：相关行业指数表现（1.26-1.30）........................................................8图表15：重点个股涨跌幅（1.26-1.30）..........................................................8 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年1月26日-1月30日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-0.53%，较恒生指数-2.92pct。 关注个股涨跌幅表现：百胜中国（+1.57%）、海底捞（+0.19%）、同程旅行（-0.09%）、瑞幸咖啡（-0.15%）、遇见小面（-0.2%）、小菜园（-0.67%）、携程集团-S（-0.74%）、特海国际（-1.69%）、达势股份（-2.64%）、茶百道（-3.36%）、古茗（-3.88%）、沪上阿姨（-4.26%）、霸王茶姬（-4.48%）、Tims天好（-6.86%）、蜜雪集团（-7.62%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸开店跟踪：截止1.26瑞幸周度新开门店200家，一二线城市新开店占比53%，三线及以下占48%。（瑞幸公众号） 2）挪瓦咖啡（NOWWA COFFEE）完成数亿元C轮融资。1月26日，挪瓦咖啡（NOWWA COFFEE）完成数亿元C轮融资，本轮融资吸引了君联资本、昇望基金、华映资本、挑战者创投、源星资本、金沙江创投等多家机构，向阳资本担任财务顾问。其中源星资本自2020年后持续4轮注资，金沙江亦是多轮增加投资。（独角兽早知道） 3）库迪取消全场9.9。库迪“好咖啡，全场9.9元不限量”活动将于2026年1月31日晚24:00正式结束。此外，2026年2月1日0:00起，将开启特价专区，部分产品仍然延续9.9元不限量；库迪自有平台内非特价活动产品，均按零售价售卖。库迪咖啡总部客服表示，“可以关注一下微信小程序或者官方的公众号，以实际情况为准。”随机询问多家库迪咖啡，有门店工作人员表示该通知属实，“2月份开始确实不是全场9.9元了，但是有一些特价专区也是9.9元的，其他的可能价格有变化。”（Tech星球） 4）星巴克计划2028财年全球净新增超2000家门店。星巴克目标2028财年全球自营和特许经营门店净新增超2000家。其中包括约400家美国自营门店；合并净收入增长5%或以上，全球和美国同店销售增长至少3%。（36氪） 5）2025年出入境人员同比上升14.2%，创历史新高。国家移民管理局28日举行例行新闻发布会。2025年全国移民管理机构共查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%，创历史新高，其中内地（大陆）居民3.35亿人次、港澳台居民2.79亿人次，同比分别上升15.1%、10.1%，外国人8203.5万人次，同比上升26.4%，免签入境外国人3008万人次、占入境外国人73.1%、同比上升49.5%。（国家移民管理局） 【重要公司公告】 1）星巴克（SBUX）:星巴克2026财年第一季度净营收99亿美元，同比增长6%；净利润2.93亿美元，低于去年同期的7.81亿美元。第一季度全球同店销售额增长4%，其中北美和美国市场同店销售额增长4%。中国市场的营收增长11%，达到8.234亿美元，中国同店销售额实现7%的增长（交易量增长5%，客单价增长2%）。2025年11月重组中国零售业务，公司持有合资企业40%股权，博裕持有60%。交易预计将于2026年春季完成，具体时间取决于监管审批进度。 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年1月26日-1月30日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-1.16%，分别较恒生科技指数/恒生指数+0.21pct/-3.55pct。 个股涨跌幅表现：贝壳-W（+5.48%）、贝壳（+2.74%）、叮咚买菜（+2.51%）、腾讯控股（+1.85%）、阿里巴巴-W（+0.42%）、美团-W（-0.36%）、唯品会（-2.00%）、京东集团-SW（-2.09%）、阿里巴巴（-2.12%）、京东（-4.56%）、拼多多（-5.01%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）阿里巴巴投资核电领域。近日，中核（象山）核能有限公司于宁波象山正式成立，注册资本2.5亿元，业务范围覆盖发电、输电、供配电等核心环节。由阿里云全资持股的上海毅旗网络科技有限公司出现在其股东名单中。（电商头条） 2）天猫年货节50个家电品牌接入淘宝闪购，提供4小时送货上门服务。1月28日，飞利浦、九阳、格力、美的、海信、西门子、林内等50个家电品牌天猫官方旗舰店接入淘宝闪购，提供最快4小时送上门服务。消费者在天猫购买冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器产品，天猫年货节平台官方立减8.8折起、88VIP消费券、满减家电消费券、店铺红包等优惠，还可叠加国补，低至5折。（亿邦动力） 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年1月26日-1月30日）恒生传媒指数下跌0.98%，跑输恒生指数3.36pct，跑赢恒生科技指数0.40pct。关注个股涨跌幅表现:腾讯音乐-SW（+3.07%）、爱奇艺（+1.96%）、网易云音乐（+1.52%）、腾讯音乐（-0.12%）、Spotify Technology（-2.51%）、奈飞（-3.05%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所