全球大类资产配置周报：黄金下挫是短暂调整还是趋势反转？

——全球大类资产配置周报 2026年1月31日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：（1）特 朗 普 总 统 周 五 宣 布 ，他 已 选 择 律 师 兼 前 美 联 储 官 员 凯文·沃 什(Kevin M. Warsh)担 任 下 一 任 美 联 储 主 席 。 如 果 获 得 参 议 院 确认 ， 沃 什 将 接 替 杰 罗 姆·鲍 威 尔(Jerome H. Powell)成 为 下 一 任 美 联 储 主席。（2）美 联 联 邦 公 开 市 场 委 员 会（FOMC）1月 以10票 赞 成 、2票 反对 的 结 果 ， 维 持 联 邦 基 金 基 准 利 率 不 变 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫商 品 市 场：本 周 ，1月30日 ，金 价 、银 价 经 历 了“ 过 山 车 ”行 情 。短 期内 黄 金 、 白 银 的 价 格 已 大 涨，30日 部 分 的 获 利 盘 了 结 与 交 易 所 上 调 保 证金 引 发 的机 构 多 头 头 寸平 仓 形 成 共 振 ，程 序 化 交 易（CTA）放 大 跌 势，抛压 集 中 释 放 。 此 次 贵 金 属 价 格 下 挫 可 以 看 作 是 黄 金 牛 市 下 的 市 场 主 动 降温 ，并非 资 金恐 慌 性 撤 离 。在 金 银 价 格 连 续 刷 新 历 史 高 点 后 ，短 期 内 出 现获 利 了 结 价 格 回 调 本 身 属 于 正 常 现 象 ，有 助 于 释 放 过 热 情 绪 ，为 后 续 行 情重 新 积 蓄 力 量 。其 次 ， 美 国 总 统 特 朗 普 提 名 前 美 联 储 理 事 凯 文·沃 什 为 下一 任 美 联 储 主 席 ，沃 什重 申 货 币 独 立 ，排 斥财 政 赤 字 货 币 化，缓 解 了 市 场对 美 联 储 独 立 性 的 担 忧 ， 也 是 导 致 周 五 贵 金 属 价 格 跳 水 的 核 心 原 因 。下周 ，5000美 元/盎 司 是 黄 金 价 格 的 关 键支 撑，走 势 仍 面 临 技 术 短 期 调 整 以及美 元 对“沃 什 提 名”事 件 的 进 一 步 反 应。若下 周美 伊 局 势 进 一 步 升 级 ，可 能 导 致 油 价 进 一 步 上 行。 孔玥：kongyue_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-26，布局消费主题投资机遇—“十五五”划划展望系列2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”划划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫债 券 市 场 ：（1）美 债 ：收 益 率 曲 线 形 态 的 变 化（ 长 端 升 、短 端 降 ）反 映出 市 场 正 在 重 新定 价 ，市 场 可 能 仍 在 评 估 和 消 化 沃 什 的“鹰 派 缩 表+降息”的 政 策 组 合对 长 期 利 率 的 影 响 。下 周长 债 利 率 有 望 进 一 步 上 行 ，应 关注 重 要 数 据 包 括 ，美 国1月 非 农 就 业 数 据 、CPI数 据 等 。（2）中 债 ：下周 ，临 近 春 节 ，需 关 注 央 行 是 否 会 通 过 公 开 市 场 操 作 加 大 流 动 性 投 放 ，同时 消 化 美 联 储 新 主 席 沃 什 的 外 溢 效 应。 ⚫汇 率 市 场 ：（1）本 周 ，美 元 指 数 呈 现“V型 ”反 转 态 势 ，美 元 指 数 整 体微 跌0.40%，同 时 经 历 了 恐 慌 性 抛 售 与 预 期 修 复 性 反 弹 之 间 的 剧 烈 变 化 。下 周 ，可 能 进 一 步 利 好 美 元 ，市 场 的 关 注 点 将 从 事 件 冲 击 彻 底 转 向 基 本 面验 证 。（2）下 周 ，欧 央 行 利 率 决 议 周 四 预 计 利 率 维 持 不 变 ，鉴 于 欧 央 行内 部 已 对 欧 元 强 势 产 生 警 惕 ，其 对 通 胀 和 汇 率 的 态 度 可 能 偏 鸽，若 欧 元 进一 步 走 强 可 能 增 加 欧 央 行 加 息。（3）下 周 ，英 央 行 大 概 率 维 持 利 率 不 变 ，呈 现 多 头 趋 势。（4）下 周 ，重 点 聚 焦 美 国 非 农 数 据 和 干 预 风 险 ，基 本 面支 撑 日 元 可 能 进 一 步 上 行 。（5）下 周 ，央 行 中 间 价 、可 能 的 公 开 市 场 操作 和 政 策 对 汇 率 波 动 的 容 忍 度 可 能 影 响 汇 率 的 走 势 。 ⚫权 益 市 场：本 周 ， 全 球 股 市 走 势 呈 现 新 兴 市 场 领 涨 ， 而 美 国 、 欧 洲 、 日本 等 发 达 市 场 则 普 遍 下 跌 。周 初 美 元 下 跌， 缓 解了新 兴 市 场 外 部 融 资 压力 ， 资 金 涌 入 ， 韩 国 股 市 、 中 国 香 港 股 市 、 巴 西 、 印 度 股 市 受 益 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）金属资产.......................................................................................................................................4（二）原油市场.......................................................................................................................................6 三、债券市场......................................................................................................................................6 （一）美债收益率....................................................................................................................................6（二）中债收益率....................................................................................................................................7 （一）美元指数.......................................................................................................................................8（二）欧元兑美元....................................................................................................................................9（三）英镑兑美元....................................................................................................................................9（四）美元兑日元....................................................................................................................................9（五）美元兑人民币...............................................................................................................................10 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ， （1）特 朗 普 总 统 周 五 宣 布 ， 他 已 选 择 律 师 兼 前 美 联 储 官 员 凯 文·沃 什(Kevin M.Warsh)担 任 下 一 任 美 联 储 主 席 。 如 果 获 得 参 议 院 确 认 ， 沃 什 将 接 替 杰 罗 姆·鲍 威 尔(Jerome H.Powell)成 为 下 一 任 美 联 储 主 席。（2）美 国参 议 院周 五以71票 赞 成 、29票 反 对通 过 了 一 项 两 党共 同 支 持 的 支 出 方 案 ，为 政 府 大 部 分 部 门 提 供 资 金 ，并 维 持 国 土 安 全 部 两 周 的 运 转 ，以 便 民 主 党人 和 特 朗 普 总 统 就 限 制 政 府 移 民 打 击 行 动 进 行 谈 判 。众 议 院 仍 需 批 准 该 协 议 ，才 能 由 特 朗 普 总 统签 署 生 效 ，但 预 计 众 议 院 要 到下周 一 才会进 行 审 议 。（3）美 联 联 邦 公 开 市 场 委 员 会（FOMC）1月以10票 赞 成 、2票 反 对 的 结 果 ，维 持联 邦 基 金基 准 利 率 不 变。 本 周 ，市 场 走 势 呈 现显 著分 化 的 格 局。首 先 ，能 源 与 部 分 商 品 表 现 突 出。NYMEX天 然 气 期货上涨22.36%， 涨 幅 遥 遥 领 先 ， 反 映 出 短 期 供 需 紧 张 、 天 气 预 期 等 因 素 的 强 烈 影 响，NYMEXWTI原 油 与ICE布 油 分 别 上 涨7.65%和7.32%，LME锌 、恒 生 指 数 分 别 上 涨 超 过2%，英 镑 、印 度 股 指 等 也 录 得 上 涨 ，体 现 了 一 定 的 风 险 偏 好 。其 次 ，贵 金 属 、亚 欧 股 市 与 部 分 商 品普 遍 下 跌。COMEX白 银下跌15.87%， 黄 金 下 跌2.12%，可 能 因